בעלי אג"ח ממשלתיות יוכלו להחליפן בחדשות

מהלך משמעותי מצד משרד האוצר בוצע היום (יום ג', 08.07.07) מצד משרד האוצר: בדומה למדינות אחרות בעולם, ביצוע מכרזי ההחלף יאפשר לגופים המוסדיים למכור אגרות חוב (אג"ח) ממשלתיות בעלות סחירות נמוכה בטרם פירעונן - ובתמורה לקבל אג"ח ממשלתיות סחירות.

המכרז הראשון בנושא יתחיל ב-14 באוגוסט, ויהיה מיועד לכל מי שמחזיק באגרות חוב מסוג גליל 5501 העומדות להיפרע בסוף חודש ספטמבר. מחזיקי אג"ח אלו יוכלו לרכוש אחת או יותר מ-4 סוגי אג"ח שתנפיק הממשלה.

הרקע למהלך: יחידת ניהול החוב הממשלתי מעוניינת להעלות את רמת הסחירות והנזילות של אגרות החוב הממשלתיות הנסחרות בשוק ההון. אחד מהאמצעים המקובלים בעולם להשגת מטרה זאת הוא ביצוע מכרזי החלף שבמסגרתם רוכשת הממשלה אגרות חוב טרם מועד פירעונן ובמקביל מנפיקה אגרות חוב המועברות לידי מוכרי האגרות בתמורה לאגרות הנמכרות לממשלה. מהלך זה כולל העברת איגרות חוב מהגוף המוכר אל הממשלה ומהממשלה אל הגוף המוכר, ללא צורך בהעברה של מזומן.

מכרזי ההחלף מציעים יתרונות מהותיים, הן עבור הגופים הפיננסיים הנוטלים בהם חלק, ובראשם הגופים המוסדיים והנוסטרו של הבנקים, והן עבור הממשלה: הגופים המוסדיים יקבלו מחיר טוב יותר - רכישת אג"ח במסגרת מכרזי ההחלף צפויה להיות זולה יותר מאשר רכישתן בשוק המשני, בהינתן שאר הדברים שווים. הסיבה לכך היא שכאשר אג"ח בהיקף משמעותי מגיעה לפירעון נוצרים בשוק עודפי נזילות אשר מתבטאים במחיר גבוה יותר בשל העובדה שסכומי כסף גדולים מחפשים אחר אותן אג"ח. לעומת זאת, מכרזי ההחלף מאפשרים לרכוש כמויות גדולות של אג"ח מבלי להשפיע על מחירן.

מוצעת גם קטנת סיכוני השוק; רכישת אג"ח במכרזי ההחלף מקטינה את החשיפה של הגופים המוסדיים לתנודתיות במחירי השוק ביחס לאלטרנטיבה של קבלת מזומן (פירעון האג"ח) והשקעתו מחדש. יתרון זה גדל ככל שהתנודתיות בשוק גבוהה יותר וככל שהאג"ח המתקרבת לפדיון גדולה יותר.

הקטנת סיכוני הביצוע ושיפור התשואה מתאפשרת עקב זאת ש מכרזי ההחלף מאפשרים לרכז כמות גדולה של רכישות לנקודת זמן אחת ובכך מקטינים את משך הביצוע והן את סיכוני הביצוע וההשלמה של עסקות הרכישה. קיצור משך הביצוע אמור אף לשפר את התשואה - שכן האלטרנטיבה מחייבת החזקת יתרות מזומנים ושווי מזומנים גדולות מהרצוי עד להשלמת השקעת המזומן ברכישות חדשות.

ומה הממשלה משיגה מהמהלך? מכרזי ההחלף מביאים להגברת הסחירות והנזילות בשוק ההון, באמצעות רכישת סדרות קטנות וסדרות העומדות בפני פדיון בטווח הקרוב. במצב הנוכחי נאלצת הממשלה לפרוע סדרות גדולות בנקודת זמן אחת בלבד, שהיא מועד הפרעון של הסדרה. הפעלת מכרזי ההחלף תאפשר לפרוס את הפירעונות על פני תקופת זמן ארוכה יחסית, ובכך לשפר את אופן ניהול החוב וניהול תזרים המזומנים הממשלתי.

מכרזי ההחלף יבוצעו באמצעות מערכת הבלומברג, תוך שימוש במודול המכרזים הקיים ושבאמצעותו מונפקות כיום אגרות חוב ממשלתיות סחירות. יחידת ניהול החוב הממשלתי תפרסם לקראת כל מכרז החלף את פירוט סדרות איגרות החוב שיירכשו על-ידי הממשלה במסגרת המכרז ואת פירוט הסדרות שבאפשרות המוכר לקבל בתמורה לאגרות הנמכרות לממשלה במסגרת המכרז.

הסדרות אשר יירכשו על-ידי הממשלה במכרזי ההחלף הראשונים הן גליל 5501 ושחר 2690 וכנגד כל אחת מהסדרות תאפשר הממשלה לרכוש אגרות חוב ממספר סדרות שיפורסמו לקראת מועדי המכרזים. הכמות הפוטנציאלית של איגרות החוב אשר יירכשו על-ידי הממשלה בכל מכרז ומכרז אינה מוגבלת ולפיכך לא תיקבע טרם המכרז כמות מקסימלית כלשהי.

למכרזי ההחלף רשאים לגשת עושי שוק ראשיים, חברי הבורסה וגופים נוספים אשר השתתפותם תאושר על-ידי החשב הכללי. בכל מכרז תיערך הקצאת יתר, שבה רשאים יהיו להשתתף עושי השוק הראשיים בלבד. כאמור, במכרזי ההחלף אין העברה של מזומן.