לידר הנפקות: אנו בדרך למחנק אשראי

השילוב של ההוראות המיישמות את ועדת חודק, יחד עם הכבדת הרגולציה על-ידי אגף הפיקוח על הבנקים בבנק ישראל, עלולים ליצור תנועת מלקחיים שתיצור מחנק אשראי במשק. כך עולה (יום ג', 22.11.11) מדברים שנשא רנן כהן אורגד, מנכ"ל לידר הנפקות, בכינוס די.סי פייננס למימון תאגידי.

ועדת חודק, כידוע, המליצה לחייב על בדיקה רצינית ומקיפה יותר טרם רכישת אג"ח על-ידי הגופים המוסדיים, וכמו-כן דרשה להציב תנאים שונים לחברה טרם רכישת איגרת החוב, שיבטיחו הגנה במקרה של אי-עמידה בהתחייבויות.

כך למשל, הוועדה המליצה שגוף מוסדי יקבל את המידע הקשור בהנפקה של החברה, לפחות שבעה ימי עסקים לפני ההנפקה, כך שיהיה לו מספיק זמן לערוך בדיקה מקיפה עליה. הגוף המוסדי יצטרך גם להכין אנליזה בכתב לפני רכישת אג"ח מהחברה המנפיקה. בנוסף, הגוף המוסדי יחוייב לקבוע תנאים חוזיים ואמות מידה פיננסיות לחברה המנפיקה, ולמעשה עליו להתנות את מתן ההלוואה בהתחייבויות שונות של החברה המנפיקה, בהן היכולת להחזר מיידי של ההלוואה במקרה שקיים חשש שהחברה לא תעמוד בהתחיבויותיה בעתיד, כמו גם לחייב את החברות בשיעבוד נכס תמורת ההלוואה או לבצע שיעבוד שלילי (התחייבות של החברה המנפיקה כלפי הגוף המוסדי, שלא לשעבד את נכסיה לגורם אחר, אלא בכפוף להסכמות שיקבעו בתנאי ההנפקה).

"זקוקים לרגולטור-על שתהיה לו ראייה רחבה יותר"

כהן-אורגד הביע חשש כי "הפיקוח על הבנקים, יחד עם הממונה על שוק ההון באוצר, מחליטים על שורה של צעדים בעקבות משבר 2009-2008. אבל הדרך לגהינום כידוע רצופה כוונות טובות".

"הפתרונות למצב הנוכחי עוברים דרך מספר שלבים הכרחיים: זיהוי והכרה בבעיה האמיתית שקיים חשש אמיתי למחנק אשראי במשק. אנו זקוקים לרגולטור-על שתהיה לו ראייה רחבה יותר על צורכי המשק", אמר אורגד.

לגבי עודף המינוף, כהן-אורגד מאמין כי מדובר בבעיה עולמית. "הפתרון הוא הקטנת האשראי, או לחלופין הגדלת האקוויטי, או הסמי-אקוויטי, בדמות אג"ח להמרה.

"הכלכלה נמצאת במצב שברירי. היא זקוקה לרגולטור שיעזור לה לצלוח את התהום ולא לכזה שידחוף אותה אליה", הדגיש.

"התנודתיות תמשיך ללוות אותנו זמן רב"

"מכיוון שהעולם נראה כמו שהוא והתנודתיות תמשיך ללוות אותנו זמן רב, תהיה זו טעות מצד גופים אשר יודעים מראש שיצטרכו מימון, לחכות לרגע האחרון", אמר צחי קינן, מנכ"ל קרן מוסטנג מזאנין. "הבנקים יהיו פחות ופחות נגישים וברור היום שצרכי הלימות ההון, שיחולו עליהם בעתיד הקרוב, יגבילו אותם אף יותר בסך האשראי שהם יוכלו להעמיד. במקביל קרנות המנוף מחזירות את המפתחות בתחילת השנה הבאה ולכן אסור לחכות לרגע האחרון לפני שפונים למקורות מימון חוץ-בנקאיים".