רשות ני”ע: קיים "שוק עמוק" באג"ח קונצרניות

רשות ני"ע פרסמה (יום ב', 1.9.14) טיוטה להערות הציבור, בנוגע לקיומו של שוק עמוק באגרות חוב קונצרניות באיכות גבוהה בישראל. הערות ותגובות תתקבלנה עד ל-30 בספטמבר 2014.

המשמעות לקיומו של שוק כזה בישראל היא שההתחייבויות הפנסיוניות של העובדים צריכות להיות מהוונות לפי תשואה של אג"ח קונצרניות, ולא לפי התשואה של אג"ח ממשלתיות, כפי שמבוצע כיום. בגלל שתשואת האג"ח הממשלתיות נמוכה מתשואת אג"ח קונצרניות, הפרישו חברות עודפי כספים לטובת התחייבויות אלו. השינוי יקטין את עודפי הכספים האלו ויגדיל את ההון העצמי של החברות.

מעיקרי עמדת הסגל של רשות ניירות ערך שעולה מהטיוטה, בישראל מתקיים שוק עמוק באגרות חוב קונצרניות צמודות באיכות גבוהה שהמטבע שלהן הינו שקל. לטענתם, ניתן לבצע אקסטרפולציה מהימנה על-מנת לגשר על פערי המח"מ שבין ההתחייבויות האקטואריות לבין אגרות החוב הקונצרניות.

משמעות ההחלטה בין היתר היא כי הלימות ההון של לאומי לא תיפגע משמעותית, והבנק יוכל לחזור לחלק דיבידנדים ב-2016. כמו-כן, נגזר מכך כי חברת החשמל תחזיר מיליארדים.

עמדה זו של רשות ני"ע מבוססת על מספר נדבכים: ברירת המחדל בתקן הינה שימוש בשיעור התשואה על אגרות חוב קונצרניות באיכות גבוהה ובחינה אם אגרת חוב הינה באיכות גבוהה צריכה להיעשות ביחס לסיכון המדינה הרלוונטית. כמו-כן, על-פי חוות דעת כלכלית אשר הוכנה עבור רשות ניירות ערך על-ידי ד"ר חיים לוי-קידר, ואשר נבחנה על-ידי סגל הרשות, נקבע כי מתקיים בישראל "שוק עמוק" באגרות חוב קונצרניות צמודות המדורגות בדירוג "AA" ומעלה. אגרות חוב אלו נחשבות כאגרות חוב באיכות גבוהה בהתאם להוראות התקן.

על-פי חוות הדעת הכלכלית האמורה, ועל-פי בחינת סבירותה שנעשתה על-ידי סגל הרשות, ניתן לבצע אקסטרפולציה מהימנה על-מנת לגשר על פערי המח"מ שבין ההתחייבויות האקטואריות לבין אגרות החוב הקונצרניות.

אופן היישום הראוי למעבר משימוש בשיעור תשואה על אגרות חוב ממשלתיות לשיעור תשואה על אגרות חוב קונצרניות באיכות גבוהה הינו בדרך של מכאן ולהבא, קרי כשינוי אומדן.

סגל הרשות לא יתערב אם חברות יישמו את שינוי האומדן האמור החל מהדוחות הכספיים לשנת 2014.