כלל, פסגות ו-DK: נרכוש את אפריקה

שלושה מהנושים הגדולים של אפריקה-השקעות - חברת הביטוח כלל, בית ההשקעות פסגות וחברת DK בראשות אבי פרידמן, גיבשו הצעה שלפיה ישתלטו כל בעלי האג"ח על אפריקה השקעות וימכרו את נכסיה, כדי לפרוע את החובות. ההצעה תובא לדיון (יום ד', 7.6.17) באסיפת כל בעלי האג"ח, הנושים בחברה 2.86 מיליארד שקל.

ההצעה תידון מול הצעת האחים סיידוף, 2.1 מיליארד שקל. בן-משה-לבייב דיברו לכאורה על רכישה ב-2.2 מיליארד שקל, אך ההצעה פורסמה רק בתקשורת ובהודעה לקונית של אפריקה-השקעות לבורסה. עד למועד פרסום הידיעה לא הוגשה הצעה רשמית בכתב.

שלושת המציעים אומרים שניתן למכור את נכסי החברה בתוך זמן קצר יחסית ובסדר הבא:

• 150 מיליון שקל בקופת החברה יחולקו מיד בין הנושים.

• ימכרו את אחזקות אפריקה בחברה הבת אפריקה-נכסים. 56%, ששווין בבורסה 1.21 מיליארד שקל.

• ימכרו 74% ממניות אפריקה-מגורים, שווין בבורסה 672 מיליון שקל. לאחר פירעון חוב לבנק דיסקונט, המחזיק בשיעבוד על המניות, ישארו נטו 350 מיליון שקל. המכירה תעשה דרך דניה-סיבוס, המחזיקה מניות אלו.

• מכירת חלקה של אפריקה-השקעות בחברת כביש 6 בכ-150 מיליון שקל.

• מכירת בתי המלון בחיפה וים המלח בכ-100 מיליון שקל.

• מכירת מגרש לווילות בסביון, שיש לו קונה ב-40 מיליון שקל.

סך התמורה עשויה להגיע ל-2.3 מיליארד שקל

כל המכירות הללו יניבו שני מיליארד שקל בדיוק. זה לכאורה פחות מהצעת סיידוף, אבל המציעים מצביעים על היתרונות הבאים, שיביאו את התמורה לכ-2.25 עד 2.3 מיליארד שקל ואולי יותר, וזה טוב יותר מכל הצעה אחרת שהוגשה עד היום.

• ניתן יהיה למכור את כל הנכסים בתוך זמן קצר, נניח שנה. לעומת זאת, סיידוף מציע לתת לנושים אגרות חוב חדשות בסך 1.15 מיליארד שקל, לפירעון עד שנת 2023, ובריבית 3%.

• חברות הביטוח ובתי ההשקעות, שהם כמעט כל הנושים, יודעים מה לעשות עם כסף מזומן, ויוכלו להשיג תשואה גבוהה בהרבה מ-3%.

• גינדי החזקות הציעה לפני זמן קצר לרכוש את מניות אפריקה-מגורים ב-830 מיליון שקל. בעלי האג"ח דחו את ההצעה, כי להערכתם המניות שוות יותר. אם העסקה המתוארת תצא לפועל, יוציאו הבעלים החדשים מכרז, וסביר להניח שיקבלו 830 מיליון או יותר. הדבר יעלה את התמורה הכוללת ב-160 מיליון שקל לפחות.

• אפשר יהיה למכור, בהליך מושכל כולל מכרזים, גם את הנכסים האחרים שצוינו, במחירים גבוהים יותר מהסכומים שתוארו לעיל. הדבר עשוי לתת עוד כ-100 עד 150 מיליון שקל (הכל הוא בהערכות).

הבעיה: מס רווחי הון

עם זאת, לתוכנית יש גם בעיות, והן שהביאו נושים אחרים, ובהם חברת הביטוח מנורה, לתמוך בהצעת סיידוף ולא בהצעה שפורטה כאן. בעיה מרכזית היא החשש, שמכירה ברווח של מניות אפריקה-נכסים ואפריקה-מגורים תהיה חייבת במס רווחי הון. בעיה דומה עשויה להתעורר גם במכירת נכסים אחרים, כפי שפורט.

האם אפשר יהיה לקזז רווחים אלו, ואיך, מול הפסדי העתק של החברה-האם אפריקה-השקעות? הדבר טעון בדיקה מקצועית ויסודית של מומחי מס. לכן, כנראה, אי-אפשר יהיה לקבל מחר החלטה סופית באספת בעלי האג"ח.

שאלה נוספת היא, האם בנקים - שאמנם אפריקה-השקעות חייבת להם סכומים קטנים יחסית - יסכימו לצעד המוצע. יהיה כנראה צורך לנהל מגעים עם הבנקים, לפני קבלת החלטה סופית.