אשראי להיי-טק

בשבוע שעבר התבשרנו שהמדינה עומדת להעמיד ערבויות לבנקים כדי שילוו לחברות הזנק. זאת תחת הנימוק שבהרבה מקרים החברות הללו ממומנות ע"י קרנות הון סיכון המגייסות הון בחו"ל כך שבעת אקזיט הרווחים זורמים לחו"ל ואוצר המדינה אינו נהנה ממיסוי מתאים. כמובן שלכך מצטרפת השאיפה שחברות ההזנק יצמחו ולא ימהרו למכור עצמן. לפני שאתייחס לרעיון הנואל של עידוד הבנקים להלוות לחברות ההזנק יש להתייחס למספר תובנות שקשורות בענף ההיי-טק.

ישראל היא מדינה קטנה ולעולם לא יוכל ענף ההיי-טק להתחרות בחברות הענק. מספר המועסקים בענף הוא כ-300 אלף להגדילו ב-50% נשמע דמיוני. לישראל יש יתרון יחסי ביזמה וכושר ההמצאה. ברוב המקרים היזמים שעשו אקזיט פונים ליזמה חדשה כך שאקזיט אחד יכול ל"הוליד" מספר אקזיטים נוספים שינווטו ע"י יזמים מנוסים יותר. חברה שיש לה מוצר פורץ דרך היום עלולה למצוא עצמה מפגרת אחרי פתוח חדש. איי סיק יו שנמכרה בשנות ה-90 עבור 450 מ' דולר לא הייתה שווה היום אלפית מסכום זה מאחר שבינתיים הפטנט של אייסיק יו מוטבע באפליקציות אחרות.

מכה קלה

השאיפה לגדל חברות ענק גם היא לא מתאימה לגודל המשק הישראלי. קריסה של חברת ענק או עצם קיומה יכולים לזעזע את המשק. נוקיה הפינית שהפסידה במרוץ האייפון זעזעה עם שקיעתה את הכלכלה הפינית. גם אצלנו חברה כמו אינטל מזעזעת את כל מערך התמריצים כאשר היא נכנסת לסבב חדש של השקעות. היה קל יותר להתמודד אם במקום אינטל אחת היו 10-15 אינטל קטנות. קונברס שהייתה בשליטת קובי אלכסנדר ובשיאה הגיעה לערך שוק של 20 מיליארד דולר נמוגה לאחרונה וכלכלת ישראל לא הרגישה אפילו מכה קלה בכנף.

המסקנה היא שהמבנה הקיים משביע רצון. מה גם שעם השנים נוצרו חברות ענק בתחום. ערך
השוק של צ'קפוינט גבוה מערך השוק של בנק לאומי והפועלים גם יחד. ערך השוק של מוביל איי שהונפקה לפני פחות משנתיים חצה גם הוא את 10 מיליארד דולר ובשיאו אף חצה את 12 המיליארד.חברות הענק הישראליות מתחילות גם לרכוש חברות הזנק ישראליות.

המסקנה המתבקשת שההיי-טק מתנהל בצורה אופטימלית. גם הטיעון שהון זר נהנה מההצלחות אינו מדויק. יש לזכור שההון הזר השקיע וסיכן ואף הפסיד. לרוב אין שומעים את סיפורי האי הצלחה.

עם זאת עידוד בנקים להלוות לתעשיית ההזנק מעיד על חוסר הבנה. בנקים לא מלווים לתעשיה מאחר שהיא מאוד מסוכנת והם אינם בנויים ואינם מבינים בעסוק הלקוחות. בנק מאופיו לא לוקח סיכונים ידועים מראש. בכל העולם תעשיית ההזנק נשענת על משקיעים בהון המניות שגם יהנו ממלוא פרות ההצלחה. בכל מקרה הניסיון הממשלתי לעודד את הבנקים יכול להביא לגלגול אשראי קיים רע מבנקים למדינה.מעניין מה דעת הפקוח על הבנקים על המהלך. אם הממשלה מעונינת אף על-פי כן לעודד הון ישראלי להשקיע בתעשיות הזנק הדרך היא לתת מענקים מוגדלים לחברות שהבעלות עליהן היא ישראלית.