יו"ר רשות ניירות ערך, פרופ'
שמואל האוזר, והמשנה ליועץ המשפטי לממשלה (משפט כלכלי), עו"ד
מאיר לוין, מציעים להקים בורסה ייעודית לחברות קטנות ובינוניות, שתפעל לצידה של הבורסה הנוכחית בתל אביב. האוזר ולוין הגישו (26.11.17) את דוח הביניים שלהם לשרים
משה כחלון ו
איילת שקד.
האוזר ולוין התבקשו להמליץ על הדרך להקים בורסה כזאת, בדגש על הסרת חסמים ומתן הקלות באופן שייתן מענה הולם לצרכי החברות ומבלי להתפשר על האינטרסים של ציבור המשקיעים ותקינות המסחר. המלצותיהם מבוססות על הניסיון שנצבר בבורסות דומות בעולם, לצד אפיון הצרכים של חברות קטנות ובינוניות בישראל.
על-פי ההמלצה המרכזית, הבורסה הייעודית תוקם בבורסה בת"א או מחוצה לה. היא תפוקח על-ידי רשות ניירות ערך, תנפיק בעצמה את מניותיה כדי לממן את פעילותה ועד לאחר ההנפקה תלווה בידי מפקח חיצוני. יוכלו להנפיק בה חברות ששוויין במועד ההנפקה הראשונה יהיה עד 300 מיליון שקל (אחרי הכסף). חברה ששווי השוק שלה יעלה על 600 מיליון שקל תידרש לעמוד בתנאים החלים בבורסה הרגילה, אך לא תחויב לעבור להיסחר בה.
חברות יהיו רשאיות לגייס חוב בבורסה הייעודית בסכום מינימאלי של 6 מיליון שקל ועד סכום מירבי של 36 מיליון שקל, ובתנאי שסכום החוב המונפק לא יעלה על סכום ההון שהונפק בבורסה הייעודית. חברות שהנפיקו אג"ח יידרשו לדווח מדי רבעון, וחברות שהנפיקו מניות - פעם בחצי שנה אם יש להן מכירות ופעם בשנה כל עוד אין להן מכירות (חברות הזנק). בדוחות של חברות אלו יבוטל פרק תיאור עסקי התאגיד והוא יוחלף בדוח הנהלה מורחב.
החברות יידרשו לדווח מיידית על אירועים מהותיים, אך לא על אירועים אחרים. הן לא יצטרכו לצרף לדוחותיהן הערכות שווי ודוחות סולו, ולא יחויבו לעמוד בתקני הגילוי המחמירים שאומצו בישראל במסגרת "גיור" חוק סרבנס-אוקסלי (ISOX). החברות יוכלו לבחור בין התקינה החשבונאית הישראלית, התקינה הבינלאומית והתקינה האמריקנית בבואן לערוך את דוחותיהן.
אישור תנאי הכהונה וההעסקה של בעל השליטה ייעשה אחת לחמש שנים (לעומת שלוש שנים בבורסה הראשית), והחברות יפרסמו רק את שלושת מקבלי השכר הגבוה (לעומת חמישה). מדיניות התיגמול, תנאי כהונת המנכ"ל וכפל כהונה בתפקידי יו"ר ומנכ"ל לא יהיטו טעונים אישור האסיפה הכללית. מבקר פנים ימונה רק אם החברה תעבור סף מסוים של שווי או מספר עובדים.
האוזר ולוין ממליצים גם על תמריצים להנפקה בבורסה החדשה: הפחתה באגרות רשות ני"ע ואגרות הרישום, תוכנית לסבסוד אנליזה של החברות, בחינת אפשרות שהמדינה תשתתף בעלויות ההנפקה, משקיעים מוסדיים לא יחויבו להשתתף באסיפות הכלליות, הוצאות הנפקה יוכרו לצורכי מס באותה שנה ועליית ערך אופציות לבעלי שליטה תוכל להיות ממוסה בשיעור הנמוך יותר של מס רווחי הון.
