הראל פיננסים על טבע: צופים דוח חזק

אנו מעריכים כי טבע צפויה להציג מחר (ג', 15.2.10) הכנסות שיא של 3.71 מיליארד דולר עם רווח של 0.9 דולר למניה.

טבע צפויה להציג תוצאות טובות, בעיקר כתוצאה מהאינטגרציה המוצלחת של באר, עליה בהשקות חדשות והמשך הצמיחה החזקה בקופקסון.

להערכתנו, התוצאות יהיו מעט נמוכות מתחזית הקונסנזוס של האנליסטים וצפויות להציב את הרווח ל-2009 על כ-3.31 דולר למניה. אנו ממשיכים בסיקור טבע בהמלצת תשואת יתר עם מחיר יעד של 62 דולר (233 ש"ח), כ-5.3% מעל מחירו הנוכחי בשוק.

הנקודות המרכזיות שישפיעו להערכתנו על הדוח:

• צמיחה בהכנסות מגנריקה מהרכישה של באר, בעיות אצל מתחרים, התחזקות המטבעות באירופה והשקות חדשות הכוללות מספר תרופות גנריות משמעותיות: תרופה לצרבת Prevacid (כ-3 מיליארד דולר במונחי מקור אך ללא בלעדיות), תרופה לאלרגיה Allegra D (כ-300 מיליון דולר במונחי מקור אך עם בלעדיות והסכם פשרה עם חברת סנופי) והתרופה לאסטמה Pulmicort (כמיליארד דולר במונחי מקור, השקה מחדש על-פי הסכם הפשרה עם חברת אסטרה-זנקה).

• צמיחה של כ-33% במכירות מהקופקסון שנובעת הן מגידול במרשמים והן מעליית מחירים. התרופה ממשיכה לקבל רוח גבית מהמשך העליה במקרים של דלקת מוח קטלנית אצל מטופלי הטיסברי.

• צמיחה של כ-41% במכירות של האזילקט. למרות שעוד לא אושר שינוי ההתוויה למוצר כמעכב התפתחות מחלת הפרקינסון, לאחרונה הסיר ה-FDA מגבלות מסוימות מההתוויה הקיימת, שמנעו שימוש בתרופה ביחד עם תרופות ומזונות מסוימים.

• הצמיחה במוצרי הנשימה ומוצרים לבריאות האישה צפויה להיות מתונה יותר. כזכור המעבר למשאפי HFA החל כבר ברבעון 4 של 2008, כך שברבעון הנוכחי כבר לא נראה את ההשפעה של המעבר והצמיחה תושפע בעיקר מעונת השפעת. בתחום בריאות האישה נראה השפעה של השקת הגלולה Plan B one-step.

• המשך שיפור ברווחיות שיגיע בעיקר מהמשך האינטגרציה של באר.

חשוב לציין שהרווח למניה בהתאם ל-GAAP יהיה משמעותית יותר נמוך: 0.42 דולר למניה לרבעון רביעי ו-2.22 דולר לכל שנת 2009. הפער נובע משתי סיבות: האחת, מההוצאה של 315 מיליון דולר במסגרת הסכם הפשרה בין טבע למדיקייד בארה"ב. המדיקייד הגישה תביעה נגד טבע בטענה שקיבלה שיפוי גבוה מידי עבור התרופות שמכרה למבוטחי המדיקייד. השנייה, מהוצאות נוספות הקשורות לרכישה של באר: רה-ארגון, פערים בשערוך המלאי ופחת על נכסים בלתי מוחשיים.