עסקת ארקו-אלרוב: זה הקטן גדול יהיה?

הבוקר (18.7.07) היתה זו הפתעה של ממש: ארקו החזקות הגישה לאלרוב, בשליטת אלפרד אקירוב, הצעה לרכוש את השליטה בחברה-הבת שלו, אלרוב נדל"ן ומלונאות, ב-591 עד 593 מיליון דולר. נכון, הצעות רכש ועסקות מעין אלו - אם כי לא בהיקף כה גדול - נעשות בשוק הנדל"ן התוסס כמעט מדי שבוע. אבל איך תוכל ארקו הקטנה לרכוש ו"לבלוע" את אלרוב, הגדולה ממנה פי 14?!

כולם יודעים מי הם אקירוב ואלרוב, ועל כמה פרטים מרכזיים נחזור בהמשך. אבל ארקו היא חברה לא-מוכרת. פעם קראו לה "ממתקי אופנהיימר", והיא היתה בעלת מפעל לא גדול לשוקולד וממתקים, בירושלים. לפני כשנתיים רכש יזם הנדל"ן אריה קוטלר את השליטה בחברה, והוא מחזיק ב-40% ממניותיה. הקף הפעילות לא גדול. סך נכסי החברה, כולל נכסים פיננסיים, עומד על 146 מיליון שקל. אשתקד הרויחה 6 מיליון שקל, וברבעון ינואר-מרס הפסידה 300 אלף שקל.

האם ארקו היא בכלל חברת נדל"ן? לא ברור. יש לה 50% מבניין משרדים בשטוטגרט, גרמניה, ששוויו כ-15 מיליון שקל. לפני חמישה חודשים הודיעה, שהיא מנהלת מו"מ לרכוש שני מגדלי מגורים בגרמניה, ובהם 1,300 דירות. מאז לא נשמע על העסקה. גם אם תיחתם, היא תניב לארקו הכנסות של 900 אלף אירו לשנה בדמי שכירות. שווי נכסי הנדל"ן שלה, על-פי פרסום רשמי אחרון, הוא 7.5 מיליון שקל. לא ממש מרשים.

ובכלל, עיקר פעילותה של ארקו היא בתחום הפיננסים, במתן הלוואות גישור ואחרות. יש לה גם מפעל פלסטיקה. יש לה גם מנכ"לית (משותפת, עם קוטלר) מוכשרת, ענת גואטה, לשעבר פעילה מוערכת של בנק מזרחי בתחום שוק ההון. כל זה עוד לא עושה מארקו חברה, המסוגלת "לבלוע" את אלרוב נדל"ן ומלונאות. גם ההודעה המעורפלת, שלפיה פועלת ארקו בתחום זה עם "שותפים אמריקנים", אינה מבהירה הרבה. מי הם השותפים? מה יהיה חלקם בעסקה? כמה ישקיעו? מאין תגייס ארקו את חלקה בעסקה? אין תשובות כרגע על שאלות אלו.

איך תגייס ארקו 2.8 עד 3 מיליארד שקל, שהיא מוכנה לשלם בעד אלרוב נדל"ן? מניין תממן עסקה במחיר הגבוה ב-42% עד 52% ממחיר השוק? מניין יבוא הכסף? איזה בנק יתן לארקו הקטנה הלוואת-ענק, הדרושה אולי למימוש העסקה?

מניית אלרוב עולה רק ב-5%

גם הציבור בבורסה שואל שאלות אלו. עובדה, שלמרות שאלרוב אמורה, לכאורה, להרוויח 800 מיליון שקל ויותר מהעסקה, עלו שערי אלרוב, נכון לשעה 11 הבוקר, ב-5% בלבד. הקונים ופעילי השוק זהירים מאוד!

מצד שני - אלרוב נדל"ן ומלונאות היא ענק נדל"ן. שווי נכסיה עומד על 2 מיליארד שקל, פי 14 מסך המאזן של ארקו. יש לה 5 בנייני משרדים בצרפת, 6 מרכזים מסחריים בשוויץ, וכן 2 בנייני משרדים ומרכז הפצה בשוויץ. בימים אלו רכשה, ב-50 מיליון אירו, טירה היסטורית באמסטרדם, הולנד, והיא מתכננת להפוך אותה למלון יוקרתי. החברה גם מתכננת להקים רשת של בתי מלון באירופה. שטחם של נכסיה באירופה עומד על 216 אלף מ"ר, ושוויים, במחירי עלות, 1.8 מיליארד שקל.

גם בישראל יש לחברה כמה נכסים חשובים: מגדל משרדים בבעלותה בשדרות רוטשילד בת"א, קניון אשדוד, בית דיור מוגן בנתניה. נכס נוסף, קניון השרון בנתניה, נמכר זה עתה לבריטיש ישראל. שווי הנכסים בארץ מוערך בכ-200 מיליון שקל, ואולי יותר.

יתכן, שיש לארקו הסבר סביר לתמיהות המתעוררות. היום (18.07.07) לא ניתן היה לקבל את תגובתה של המנכ"לית גואטה. יתכן, שמי שעומד מאחורי העסקה הם באמת אותם "שותפים אמריקנים" אנונימים, אולי אילי הון ונדל"ן המסוגלים לרכוש את אלרוב נדל"ן. אם כך הוא, רצוי מאוד שהציבור, ובעיקר בעלי המניות של החברות הנוגעות בעבר, יקבל מהר ככל האפשר פרטים על שותפים אלו, על הונם ועל חלקם בעסקה.