"ישראל שוחררה מהתלות בגז ממקורות זרים לעשור"

ההודעה של חברת נובל, מפעילת קידוח תמר, שפורסמה היום (א', 18.1.09) מכה גלים גם בקרב חברות האנליסטים.

מן הדיווחים עולה כי המבחנים החשמליים מהקידוח הסתיימו בהצלחה רבה ונתגלו שלושה מאגרים הכוללים חולות גז בעובי 140 מטרים ומנכ"ל נובל התייחס לתוצאות כתגלית הגדולה ביותר בהיסטוריית החברה.

כרגע לא פורסמו הערכות חדשות בדבר הכמות במאגרים, אולם אלו צפויות להתעדכן לאחר מבחני ההפקה ולעמוד על יותר מהכמות המשוערת הראשונית שהייתה BCM87.

קידוח הניסיון יארך שלושה שבועות ועלותו 20 מיליון דולר נוספים. לאחריו שוקלות החברות לערוך שני קידוחים נוספים, הראשון קידוח אימות בתמר והשני קידוח לבחינת פרוספקט נוסף באותו מבנה גיאולוגי.

להערכת לימור גרובר ופלי שביב מבית ההשקעות פסגות, מדובר בתוצאה מצויינת לשלב זה וטובה הרבה יותר ממה שלרוב ניתן להסיק לאחר ביצוע המבחנים החשמליים. קידוח הניסיון צפוי לאמת סופית את קצב זרימת הגז אולם כבר כעת ברור שהתגלית היא משמעותית ביותר. בראיית משק הגז זו תגלית חשובה המשחררת את תלות ישראל בגז ממקורות זרים לעשור הקרוב ונותנת תקופת הכנה לבניית תשתית יבוא LNG ולביצוע קידוחים נוספים בים התיכון שיכולים להניב מרבצי גז נוספים.

הצלחה ממשית צפויה לתת דגש וחשיבות לבעלות החברה על האזורים הסמוכים לקידוח במסגרת הפיכת הים התיכון באזורנו לאזורי נפט עם פוטנציאל משמעותי, מהלך שימשוך התעניינות צפויה מצד חברות בינלאומיות גדולות.

למרות התוצאה המצויינת, בבית ההשקעות עדיין ממתינים להשלמת מבחן ההפקה ולאחריו יעדכנו את מחירי היעד בהתאם לתרחיש ההצלחה. המחיר הנוכחי מייצג שווי נקי של 1.5 מיליארד דולרים לקידוח תמר (מכירות של 12 מיליארד דולר). מחיר זה שמרני מאוד וצפוי לעלות לאחר התבהרות הפוטנציאל והבהרת העלויות הקשורות לפרויקט.

דלק נסחרת בהערכת חסר של 112%

"שוויין של אבנר ודלק קידוחים מגלם את מלוא הפוטנציאל בים תטיס. יחד עם זאת, לאחר שיתבררו הנתונים הסופיים מקידוח תמר המחיר של אבנר צפוי להתעדכן כלפי מעלה ל-0.77 שקלים והמחיר של דלק קידוחים צפוי להתעדכן ל-4.64 שקלים", אומרת גרובר. "מחירים אלה מתבססים על הערכה שמרנית ביותר לשוויו של מאגר תמר. רכישת המניות היום עדיין מגלמת לדעתנו רכישה של אופציה על תמר במחיר אפס, אך עם סיכוי גבוה יותר להצלחה בעקבות ההתפתחויות האחרונות".

לאור כל האמור, בפסגות מעלים גם את ההמלצה לקבוצת דלק לקנייה במחיר יעד של 457 שקלים כאשר מחיר היעד הסחיר הינו 382 שקלים. מדובר בדיסקאונט סחיר של 112% (נכון לשערי הבסיס הבוקר). בשרשור מחזיקה החברה כ-17% בקידוח (89% בדלק אנרגיה, 12.6% באבנר ו-6.5% בדלק קידוחים) ובמונחי שווי מדובר בכ-250 מיליון דולר (קרוב למחצית משווי השוק של החברה נכון להבוקר). המשמעות בקבוצת דלק היא לא רק בתוספת השווי, אלא גם בכל הקשור לשיפור כושר החזר החובות של החברה ולמצבה מול המערכת הבנקאית.

שווי פרויקט שמרני של 850 מיליון דולרים

יואב בורגן מלידר שוקי הון, אומר על קבוצת דלק כי "בהיוון על פני 20 שנה, תוך שימוש במקדם היוון של 15%, ובהנחה שמרנית לעת עתה של עלויות הזרמה בסדר גודל של 1.5 מיליארד דולר, בנוסף כמובן לתקציב הקידוח בסך של 144.5 מיליון דולר, הרי שמדובר בשווי פרויקט של כ-850 מיליון דולר".

להערכתו, אם ניקח בחשבון את סך אחזקותיה העקיפות בתמר של דלק (דרך דלק אנרגיה, דלק קידוחים ואבנר – 15.2% בסך-הכל) – אזי תמר עשויה לתרום כ-130 מיליון דולר לשוויה של הקבוצה.

יצוין, כי שווי השוק הנוכחי של קבוצת דלק הינו כ-530 מיליון דולר בלבד.

בבית ההשקעות ממשיכים להמליץ על מניית קבוצת דלק בהמלצת "קנייה", במחיר יעד של 300 שקלים למניה.