חוסר ודאות עמוק וסיכונים גוברים בכלכלה העולמית ובמערכת הפיננסית

הטלטלות בשוק המניות האמריקני בשבועות האחרונים, הן רק סימן אחד לחוסר הוודאות העמוק ולסיכונים הגוברים בכלכלה העולמית ובמערכת הפיננסית – מנתח ניו-יורק טיימס. החששות גדלים למרות שמדד סטנדרד אנד פור'ס עלה השנה ב-14%.

הסיבה אינה רק החשש שמא מאות מיליארדי הדולרים הזורמים לבינה המלאכותית הופכים לבועה. או ששווי מטבעות הקריפטו צנח לאחר שהמריא לשיא. או פשיטות הרגל במיליארד דולר בעקבות המרוץ המטורף למתן הלוואות בידי "בנקי צללים". מדובר גם בממדי העתק של החובות של ארה"ב ומדינות נוספות; מדיניות החוץ הכאוטית של דונלד טראמפ; והאפשרות שבית המשפט העליון יפסול את החוקתיות של המכסים, אבן היסוד במדיניותו הכלכלית.

הקמת מרכזי הנתונים עבור ה-AI אומנם מזינה את הצמיחה, אך בהמשך יהיו בהם עובדים מועטים. חוסר הוודאות סביב הענף הוא במידה רבה בלתי נמנע; כיצד מעריכים את ההשפעה והשווי של המצאה העשויה לשנות חיים? במאה ה-19 הניחו מסילות הברזל את התשתית לצמיחה מסחררת, אך היו גם נפגעים.

שווי השוק עוצר הנשימה של חברות כמו אנבידיה (5 טריליון דולר) מתבסס על ההנחה שהצמיחה המהירה תימשך עוד ועוד. חלק ממי שהשקיעו מיליארדי דולרים עודם מצפים לרווח. המבקרים מזהירים שקבוצה קטנה של חברות טכנולוגיה, כולל אנבידיה, למעשה מוכרות וקונות בינן לבין עצמן, בעסקות סיבוביות המנפחות את שוויין.

אזהרה מפני חזרה לנסיבות של 2008

הגאות בשערים נובעת גם מהלוואות שמעניקים "בנקי הצללים", שאינם נתונים לפיקוח המגביל הלוואות מסוכנות. מאחר שמדובר בעסקות שאינן גלויות, קשה להעריך את מידת הסיכון שהן גורמות למערכת הפיננסית. ממשל טראמפ מסיר מגבלות רבות, וכעת תוכניות חיסכון ארוכות טווח של אמריקנים רבים יכולות לכלול השקעות בנדל"ן, מטבעות קריפטו וקרנות השקעה פרטיות – מה שמגביר את הסיכון למערכת כולה. מספר מומחים מתריעים מפני חזרה על הנסיבות שהובילו למשבר הפיננסי של 2008.

נגיד הבנק המרכזי של אנגליה, אנדרו ביילי, הזהיר בחודש שעבר מפני הלוואות מסוכנות של חברות אשראי פרטיות, ואף השווה את המצב ל-2008. "אין ספק שאנחנו מתחילים לראות, למשל, מה שנקרא "חיתוך וחיבור' של מבני הלוואות. אם היית בעסק לפני המשבר הפיננסי, פעמוני האזעקה מצלצלים בנקודה זו", אמר בפרלמנט. קרן המטבע הבינלאומית הזהירה בחודש שעבר מפני "אתגרים חדשים ליציבות".

במקביל, הבנקים המוסדיים שהזהירו מפני סכנות הקריפטו וההלוואות הפרטיות, שינו את טעמם והחלו לאמץ אותם – ממשיך הטיימס. לפני שנתיים אמר מנכ"ל ג'יי.פי מורגן-צ'ייס, ג'יימי דילון, לאחר גל פשיטות רגל של בנקים קטנים: "אם אתה רואה מקק אחד, יש עוד". אבל בשבוע שעבר מסר אגף השקעות הנכסים של הבנק, כי בנקים אלו הם רכיב משמעותי מתיקי ההשקעות שלו. גם מי שמשוכנעים שקריסה תגיע מתישהו בעתיד, לא רוצים להחמיץ את הגאות שלפניה.

חובות הממשלות הם, כאמור, מקור דאגה נוסף. החוב האמריקני הגיע ל-38 טריליון דולר, 125% מהמשק. האמון המסורתי באשראי האמריקני נפגע כבר בחודש אפריל, כאשר החל טראמפ את מלחמת הסחר. הכלכלנים המובילים ויליאם גייל ואלן אורבך מזהירים, כי קיימת הסכמה רחבה על כך שרמת חוב זו אינה יכולה להישמר לאורך זמן. לצד הטלטלות במדיניות הכלכלית, הם ממשיכים, מצויים בסכנה מעמדה המוביל של ארה"ב בכלכלה העולמית, מעמדו של הדולר כמטבע הסחר העולמי ומעמדן של האג"ח הממשלתיות כחוף מבטחים.

מתן תחזית לעתיד היא משחקם של טיפשים, מדגיש הטיימס. כפי שהתבדח הכלכלן פול סמואלסון, "שוק המניות חזה תשעה מתוך חמשת המיתונים האחרונים". ועדיין, התגברות הסיכון מטרידה. קשה לדעת כיצד יתפתחו הדברים, אך ההרגשה אינה טובה.