עקום התשואות בישראל נותר שטוח: השווקים רגועים - הכלכלה מתוחה

ברקע התמתנות האינפלציה וחשש מפני לחצי שכר, עקום התשואות בישראל נותר שטוח במיוחד בהשוואה למדינות המפותחות. הפער בין אג"ח ממשלת ישראל לשנתיים לעומת עשר שנים עומד על 0.2% בלבד - נתון שעל-פי ניתוח שערכה החטיבה הפיננסית בבנק הפועלים, מבליט רמת נינוחות יחסית בקרב המשקיעים, על-אף הסיכונים הפיסקאליים והגידול בתקציב הביטחון.

תקציב 2026: סיכון לחריגות בשל שנת בחירות

לפי הסקירה, אומנם תקציב המדינה לשנת 2026 אושר בממשלה, אך הדרך לאישורו בכנסת עדיין ארוכה. הגירעון המתוכנן עומד על 3.9% מהתוצר, בעוד תקציב הביטחון מתוכנן להגיע ל־112 מיליארד שקל. נוסף לכך, שנת 2026 תיפתח ללא תקציב מאושר - מצב שבדרך כלל מוביל לתת־ביצוע בתקציב ולהיעדר ודאות.

החשש המרכזי: חריגה מהתכנון בשל צמיחה מתונה מהצפוי או צורך בתקציב ביטחון גבוה אף יותר.

שוק העבודה לוהט - והשכר מטפס

השכר הממוצע במשק עלה ב־5% בשנה האחרונה, ובמגזר העסקי אף ב־6%. המחסור המתמשך בעובדים ברוב הענפים יוצר לחץ שכר משמעותי - מה שמייצר סיכון להתחדשות האינפלציה בטווח הבינוני, לאחר שהשפעת הייסוף והוזלת הטיסות תתפוגג.

עקום תשואות שטוח: המשקיעים אינם נבהלים מהגירעון

בעוד שבעולם עקומי התשואות תלולים יותר עקב חששות פיסקאליים, בישראל העקום כמעט שטוח לחלוטין:

• ישראל - פער של 0.2%

• ארה"ב - פער של 0.57%

• יפן - פער של 0.9%

הפרש נמוך זה משקף, לפי המסמך, אמון יחסי של השוק ביציבות התקציבית של ישראל בטווח הארוך.

אינפלציה: נמוכה כעת - צפויה להאיץ מעט

תחזית האינפלציה ל־12 חודשים נותרת 1.7%, אך צפויה לעלות בחודשים הקרובים. נוסף לכך, ייתכנו העלאות מיסים עקיפים בשנה הבאה עקב הגידול בתקציב הביטחון - מהלך שעלול להוסיף עוד לחץ אינפלציוני.

ריבית: הבלימות בדרך

השווקים מצפים שהפחתות הריבית יעצרו סביב 3.75%. בטווח הבינוני, לפי המסמך, הריבית לא תרד אל מתחת ל־3.5% משום שסיכוני האינפלציה יישארו משמעותיים.

למרות התמתנות הציפיות להפחתות ריבית בעולם, בישראל האינפלציה הנמוכה מושכת כלפי מטה - אולם הלחצים העתידיים מגבילים את היכולת להוריד ריבית באופן עמוק ומהיר.

התמונה העולמית: ניגודי כיוונים

המסמך מתאר שונות גבוהה במדיניות המוניטרית בעולם:

• בארה"ב - צפי להפחתת ריבית קרובה, אך מרחב מוגבל להמשך

• ביפן - היערכות להעלאת ריבית בעקבות חולשת היין

• באירופה - זהירות בגלל אינפלציה עיקשת

• בקנדה ואוסטרליה - המתנה לנתונים נוספים

שוקי המניות מציגים עליות מתונות, ושוק העבודה האמריקני מאותת על היחלשות: ירידה של 32 אלף משרות בסקר ADP, לעומת ציפייה לעלייה.