הרווח של טבע צנח ב-46% למרות צמיחת תרופות המקור

חברת התרופות טבע סיימה את הרבעון השלישי של 2026 עם ירידה של כ-46% ברווח הנקי המיוחס לבעלי מניותיה, שהסתכם ב-233 מיליון דולר, לעומת 433 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד. כך עולה מהדוחות הכספיים שפרסמה החברה (יום ג', 3.11.26). הכנסות החברה הסתכמו בכ-4.4 מיליארד דולר, ירידה של כ-2% לעומת 4.48 מיליארד דולר בתקופה המקבילה אשתקד.

למרות הירידה בהכנסות וברווח הנקי, טבע רשמה שיפור ברווחיות הגולמית, הודות לשינוי בתמהיל המכירות ולהתחזקות התרופות החדשניות שלה. הרווח הגולמי עלה בכ-6%, מ-2.3 מיליארד דולר ל-2.44 מיליארד דולר, ושיעור הרווח הגולמי גדל מ-51.4% ל-55.5%.

השיפור הזה לא הספיק כדי למנוע ירידה ברווח התפעולי, שהסתכם ב-714 מיליון דולר, לעומת 882 מיליון דולר ברבעון המקביל, ירידה של כ-19%. במקביל, הוצאות המימון נטו גדלו מ-237 מיליון דולר ל-414 מיליון דולר. בתוך הוצאות אלה נכלל הפסד של 224 מיליון דולר שנבע מפירעון מוקדם של איגרות חוב במסגרת מהלך למחזור החוב של החברה.

גם ההוצאות המשפטיות הכבידו על התוצאות. טבע רשמה ברבעון הוצאות של 202 מיליון דולר בגין הסדרים משפטיים והתחייבויות תלויות, לעומת 60 מיליון דולר בלבד ברבעון המקביל. לפי החברה, העלייה נבעה בעיקר מעידכון ההפרשה באחת מפרשות ההגבלים העסקיים המתנהלות נגדה ומעידכון ההפרשות להסדרי תביעות האופיואידים.

בנוסף, טבע רשמה הוצאות של 264 מיליון דולר בגין ירידות ערך נכסים, ארגון מחדש וסעיפים נוספים, לעומת 62 מיליון דולר ברבעון המקביל. הוצאות אלה כללו ירידות ערך של מתקני ייצור באירופה והשפעות הקשורות לפעילות חומרי הגלם לתרופות (API), שאותה החברה מבקשת למכור.

התרופות החדשניות צומחות, המכירות הגנריות בארה"ב נחלשות

הגורם המרכזי לירידה בהכנסות טבע היה השוק האמריקני, שבו הסתכמו המכירות ב-1.87 מיליארד דולר, ירידה של 11% לעומת 2.09 מיליארד דולר ברבעון המקביל.

מכירות התרופות הגנריות והמוצרים הביוסימילריים בארה"ב ירדו בשיעור חד של 39%, מ-1.175 מיליארד דולר ל-718 מיליון דולר. החברה מייחסת את עיקר הירידה להיחלשות מכירות הלנלידומיד, הגרסה הגנרית לתרופה רבלימיד, בעקבות התגברות התחרות בשוק האמריקני.

מנגד, שלוש התרופות החדשניות המרכזיות של טבע הציגו צמיחה משמעותית בארה"ב:

• AUSTEDO, המשמשת לטיפול בהפרעות תנועה, רשמה הכנסות של 727 מיליון דולר, עלייה של 21% לעומת 601 מיליון דולר.

• AJOVY, המיועדת למניעת מיגרנה, רשמה הכנסות של 138 מיליון דולר, עלייה של 88% לעומת 73 מיליון דולר.

• UZEDY, לטיפול בסכיזופרניה ובהפרעה דו-קוטבית מסוג 1, רשמה הכנסות של 85 מיליון דולר, עלייה של 96% לעומת 43 מיליון דולר.

שלוש התרופות יחד הניבו לטבע הכנסות של 950 מיליון דולר בארה"ב במהלך הרבעון, לעומת 717 מיליון דולר ברבעון המקביל. מדובר בתוספת של 233 מיליון דולר, שקיזזה חלק מהירידה החדה בהכנסות התרופות הגנריות.

באירופה נרשמה תמונה חיובית יותר. הכנסות טבע באזור עלו ב-7% ל-1.319 מיליארד דולר, והרווח המגזרי גדל ב-39% ל-420 מיליון דולר. בשווקים הבינלאומיים עלו ההכנסות ב-6% ל-592 מיליון דולר, והרווח המגזרי גדל ב-32% ל-125 מיליון דולר.

מתחילת השנה: הרווח הנקי ירד ב-97%

מבט על תשעת החודשים הראשונים של 2026 מציג פגיעה משמעותית עוד יותר בשורה התחתונה. הרווח הנקי המיוחס לבעלי המניות הסתכם ב-26 מיליון דולר בלבד, לעומת 930 מיליון דולר בתקופה המקבילה אשתקד, ירידה של כ-97%.

ההכנסות בתשעת החודשים הסתכמו ב-12.519 מיליארד דולר, לעומת 12.547 מיליארד דולר בתקופה המקבילה, ירידה מתונה של כ-0.2%. הרווח התפעולי הצטמצם מ-1.857 מיליארד דולר ל-1.135 מיליארד דולר.

אחד הגורמים המרכזיים לפגיעה ברווחיות המצטברת היה הגידול בהוצאות המחקר והפיתוח, שהגיעו ל-1.489 מיליארד דולר בתשעת החודשים הראשונים של השנה, לעומת 746 מיליון דולר בתקופה המקבילה.

הגידול נבע במידה רבה מרכישת חברת הביוטכנולוגיה Emalex, שהושלמה ביוני 2026, וכללה את התרופה הניסיונית Ecopipam לטיפול בתסמונת טורט בילדים. טבע שילמה כ-700 מיליון דולר לבעלי המניות הקודמים של החברה ורשמה הוצאות מחקר ופיתוח נרכש בהיקף של 724 מיליון דולר במסגרת הטיפול החשבונאי ברכישה.

טבע ממשיכה במקביל בתוכנית ההתייעלות שעליה הכריזה במאי 2025, שבמסגרתה היא צופה לצמצם כ-8% מכוח האדם שלה, ביחס למצבת העובדים בסוף 2024, עד לסוף 2027. ברבעון השלישי נרשמו הוצאות ארגון מחדש בסך 58 מיליון דולר, בעיקר בגין סיום העסקת עובדים.

החוב נותר גבוה, התזרים מפעילות שוטפת ירד

החוב הפיננסי של טבע עמד בסוף ספטמבר 2026 על כ-16.72 מיליארד דולר, לעומת כ-16.81 מיליארד דולר בסוף 2025.

במהלך הרבעון ביצעה טבע מהלך למחזור החוב, שכלל פירעון מוקדם של איגרות חוב בהיקף קרן כולל של כ-4.68 מיליארד דולר, לצד הנפקת איגרות חוב חדשות בהיקף של כ-4.84 מיליארד דולר, נטו מניכיון ועלויות הנפקה. באוקטובר פרעה החברה גם איגרות חוב בסך כ-1.8 מיליארד דולר שהגיעו למועד פירעונן.

התזרים מפעילות שוטפת הסתכם ברבעון השלישי ב-241 מיליון דולר, לעומת 369 מיליון דולר בתקופה המקבילה. טבע הסבירה כי הירידה נבעה בעיקר מעיתוי המכירות וגביית התשלומים מלקוחות, וקוזזה בחלקה על-ידי תשלומים נמוכים יותר בגין הסדרים משפטיים.

התזרים החופשי, לפי ההגדרה שבה משתמשת החברה, הסתכם ב-495 מיליון דולר, לעומת 515 מיליון דולר ברבעון המקביל. בקופת טבע היו בסוף ספטמבר מזומנים ושווי מזומנים בהיקף של כ-4.09 מיליארד דולר, לעומת כ-3.56 מיליארד דולר בסוף 2025.

במקביל לפרסום התוצאות ממשיכה טבע לקדם את האסטרטגיה שלה להרחבת פעילות התרופות החדשניות ולמיקוד עסקיה. החברה מנהלת הליך למכירת פעילות חומרי הגלם לתרופות, אך מדגישה כי אין ודאות באשר למועד המכירה, למבנה העסקה או להשלמתה.

הדוחות מצביעים על הפער בין התקדמות פעילות התרופות החדשניות של טבע לבין הלחצים על רווחיותה. בעוד שמכירות התרופות המרכזיות צומחות ושיעור הרווח הגולמי משתפר, התחרות הגנרית, ההוצאות המשפטיות, ירידות הערך ועלויות המימון ממשיכות להכביד על הרווח הנקי של החברה.