חברת מידרוג העניקה דירוג של Aa1 לרפאל, הרשות לפיתוח אמצעי לחימה בע"מ, לגיוס של עד כ- 500 מיליון ש"ח באמצעות הנפקת שתי סדרות של אג"ח צמודות קרן וריבית למדד המחירים, מח"מ משוקלל 6.5 שנים.
בדוח מידרוג מוצגות לראשונה התוצאות הכספיות של תשעת החודשים הראשונים של החברה לשנת 2005. נכון לספטמבר 2005 ההכנסות ממכירות עמדו על כ- 2.5 מיליארד ש"ח והרווח הנקי על כ- 64.5 מיליון ש"ח. כ- 40% מסך ההכנסות מקורן במכירות למשרד הביטחון הישראלי, יתרת המכירות הינה ליצוא כאשר הלקוחות הן בעיקר מדינות.
רפאל הינה יצרנית הטילים העיקרית בארץ ומהווה מאגר ידע ומו"פ ייחודיים ואסטרטגים בעיקר בתחום הביטחוני. לחברה ארבע חטיבות: טילים, מערכות, חימוש ומנועים ורש"קים. בחברה מציינים, כי כל אחת מהחטיבות מהווה מרכז רווח ומו"פ ומייצרת מערכות שנמכרות ללקוחות חיצוניים.
לדברי דוד ואיש, סמנכ"ל כספים ובקרה ברפאל, כחברה הפועלת על-פי קריטריונים עסקיים לכל דבר החליטה רפאל לגוון את המקורות לגיוס הון העומדים לרשותה ולממש גם את אופציית גיוס האג"ח על-מנת שזו תאפשר לה גמישות עסקית למימוש במימוש היעדים והאתגרים הניצבים בפניה בעיקר מול השווקים הבינלאומיים לרבות רכש חברות בחו"ל.
לדברי גיל גזית, מנכ"ל חברת מידרוג, "השיקולים העיקריים לדירוג נובעים מעצם העובדה שבסיס הפעילות של רפאל נובע מצורך גבוה של מדינת ישראל בפיתוח אמצעי לחימה מתקדמים ותחזוק ה"מעבדה הלאומית", הנחשבת כפעילות אסטרטגית למדינת ישראל. למרות היותה בבעלות מלאה של מדינת ישראל פעילותה מתנהלת כגוף עסקי עצמאי".
לדבריו, שיעור הרווח בגין המו"פ המוזמן מאת משרד הביטחון בישראל נמוך יחסית בהשוואה לשיעור הרווח בגין מכירות ליצוא כך שהחברה פועלת בהצלחה לחיזוק נוכחותה בשווקים העולמיים.
עוד הוסיף גזית, כי שולי הרווח מפעילות של פיתוח וייצור אמצעי לחימה נמוכים יחסית למקובל בענפים מקבילים, המאופיינים ברמת הסיכון והתחכום של המערכות המפותחות בענף. בנוסף, ירידה בתקציב הביטחון בישראל עשויה לפגוע ביכולת הרכישה של משרד הביטחון, בו לחברה יש תלות מסוימת.
מתוך הדוח עולה, כי החברה מדווחת על יציבות בהכנסות, גידול מתמשך בצבר ההזמנות לייצוא משמש כמנוע צמיחה של החברה. בשנים האחרונות דיווחה החברה על הכנסות שנתיות בסכום ממוצע של כ- 3.5 מיליארד ש"ח, בשנת 2005 כ- 3.8 מיליארד, מתוכן כ- 45% בגין מכירות בישראל.
עיקר הרווחיות נובעת מיצוא מערכות מתוצרתה למדינות שונות. הנהלת החברה מעריכה כי הגידול בצבר ההזמנות ליצוא עתיד לתרום לגידול בהיקף ההכנסות והרווחיות בשנים הבאות. בשנת 2005 חל קיטון בהזמנות לחו"ל בעקבות דחייה בחתימה על מספר חוזים ובמהלך הרבעון הראשון של שנת 2006 זכתה החברה בחוזים בשיעור של כ- 60% מסך ההזמנות שתוכננו לשנת 2006.
הפעילות הבינלאומית של החברה תורמת להקטנת התלות במשרד הביטחון הישראלי, לשיפור שולי הרווח ולהיקף שוק פוטנציאלי נרחב באופן משמעותי. להערכת החברה, נתח השוק שלה עומד על כ- 5% מסך שוק הביטחון העולמי (למעט פלטפורמות).
החל משנת 2002 נוהגת החברה לשמור על יתרות מזומנים גבוהות. יתרת המזומן ליום 30.9.2006 עומדת על 473 מיליון ש"ח וביום 31.12.2003 הגיע להיקף שיא של כ- 910 מיליון ש"ח.
במהלך שנת 2005 עיכוב בקבלת תשלומים גרע באופן יחסי מיתרת המזומן אולם חלק מתשלומים אלו נגבו במהלך הרבעון הראשון של שנת 2006 כך שיתרת המזומן נכון למועד כתיבת הדוח עולה על 600 מיליון ש"ח. מידרוג מעריכה כי רמת הנזילות הגבוהה תורמת ליכולת החברה לפרוע את חובותיה.