בעלי מקצועות חופשיים מוזמנים להעביר אלינו לפרסום מאמרים, מידע בעל ערך חדשותי, חוות דעת מקצועיות בתחומים משפט, כלכלה, שוק ההון, ממשל, תקשורת ועוד, וכן כתבי טענות בהליכים בבית המשפט.
דוא"ל: vip@news1.co.il
|
|
|
העליון: איך לא לעשות גיוס המונים
|
קדם היא חברת בנייה שמעוניינת לקדם פרויקט ● כדי לממן אותו, היא פונה לאנשים ואומרת להם כך: "יש לנו כמה מסלולים שבהם אתם יכולים להלוות לנו. בכל מסלול אנחנו מגייסים עד 35 אנשים, ומקבלים זכויות מסוימות בבניינים שאנחנו בונים" ● קדם, בעצם, ניסתה לעקוף את ההגבלות בחוק ניירות ערך על מימון המונים
|
שינוי נושא גיוס ההמונים ומימון ההמונים [צילום: נתי שוחט, פלאש 90]
|
|
|
|
|
|
פסיקת בית המשפט העליון בנושא עעמ 7313/14 רשות ניירות ערך נ' קבוצת קדם חיזוק וחידוש מבנים [קישור], נוגעת לכאורה בנושא משעמם מהמשעממים: תמ"א 38, וליתר דיוק: הלוואות של אנשים לצורך מימון פרויקט תמ"א 38. הסיפור הוא יחסית פשוט: קבוצת קדם היא חברת בניה שמעוניינת לקדם פרויקט. כדי לממן אותו, היא פונה לאנשים ואומרת להם כך: "יש לנו כמה מסלולים שבהם אתם יכולים להלוות לנו. בכל מסלול אנחנו מגייסים עד 35 אנשים, ומקבלים זכויות מסוימות בבניינים שאנחנו בונים". קדם, בעצם, ניסתה לעקוף את ההגבלות בחוק ניירות ערך על מימון המונים. נזכיר, שבישראל, 'חוק ניירות ערך' קובע, כי "לא יעשה אדם הצעה לציבור אלא על-פי תשקיף שהרשות התירה את פרסומו או על-פי טיוטת תשקיף שאושרה ונחתמה כאמור בסעיף 22 והוגשה לרשות" (סעיף 15). ומהו נייר ערך? נייר ערך הוא תעודה המקנה זכות להשתתפות בתאגיד, בחלוקת הכנסות שלו או זכות לרכוש זכויות כאלו. בתי משפט כבר קבעו כי איגוד של אנשים לצורך רכישה משותפת של נכסים, יכולה להיחשב גם הצעה של נייר ערך (עפ 70267/05 עמוס נ' פרקליטות מחוז תל אביב, בקשת רשות ערעור נדחתה, רעפ 2522/07 עמוס נ' מדינת ישראל) [ קראו גם כאן] [ פוסט שלי על איך לעשות מימון המונים לסטארטאפ שלכם].
|
|
|
איך ניסו החברים בקבוצת קדם, לפרש את החוק בצורה יצירתית לטובתם? הם טענו שיש חמש קבוצות של הלוואות שונות שאפשר להעמיד לצורך העניין: -
אפשרות א' כוללת מתן הלוואה שכולה תוקדש לצרכי הפרויקט, להבדיל ממימון הפעילות השוטפת של המשיבה, ותניב תשואה שנתית של 12%. אפשרות ב' כוללת מתן הלוואה ש-90% ממנה יוקצו לצרכי הפרויקט והשאר לפעילות השוטפת של המשיבה. אפשרות זו כוללת תשואה שנתית שתנוע בין 12% ל-14%. בנוסף, תינתן אופציה לרכישת דירה בפרויקט אחר של המשיבה, בהנחה של 10% ביחס למחיר השוק. אפשרות ג' כוללת מתן הלוואה ש-80% ממנה יוקצו לצרכי הפרויקט. התשואה השנתית תנוע בין 14% ל-16%, והאופציה לרכישת הדירה תהיה בהנחה של 20% ממחיר השוק. אפשרות ד' כוללת מתן הלוואה ש-70% ממנה יוקצו לצרכי הפרויקט. התשואה השנתית תנוע בין 16% ל-18%, והאופציה לרכישת הדירה תהיה בהנחה של 26.66%. אפשרות ה' כוללת מתן הלוואה ש-60% ממנה יוקצו לצרכי הפרויקט. התשואה השנתית תנוע בין 18% ל-21%, והאופציה לרכישת הדירה תהיה בהנחה של 33.3%. ההבדל בריבית בתוך כל אפשרות, נובע מקיום משא-ומתן פרטני בין המשיבה למלווה בנוגע לגובה הריבית ושווי הבטוחה שיתקבלו בתמורה להלוואה.
לכן, טענה קבוצת קדם, החוק קובע בסעיף 15א(א)(1) כי ההגבלות בחוק על גיוס כספים לא יחולו במקרה שבו "מספרם אינו עולה על [35], ובלבד שמספר המשקיעים שלהם ימכור המציע ניירות ערך בהצעה או במכירה כאמור, בצירוף מספר המשקיעים שלהם מכר ניירות ערך במהלך שנים עשר החודשים שקדמו לאותה הצעה או מכירה, לא יעלה על [35]" (עשיתי התאמה קלה בטקסט). כב' השופט אליקים רובינשטיין מסביר, שהפרשנות שלו של המושג "ניירות ערך", הן לא רק הניירות שהוצעו באותה הסדרה הספציפית, אלא גם בסדרות נוספות: -
"המחוקק העניק פטור מחובת פרסומו של תשקיף, מתוך הכרה שמשא-ומתן הוגן אפשרי בהתקשרות עם קבוצות קטנות של משקיעים, ולא עם קבוצות גדולות. המחוקק הגביל את הפטור בכך שהורה למנות יחדיו את המשקיעים בעסקה הנדונה ואת המשקיעים שרכשו ניירות ערך בשנה שקדמה לה - בין אם מדובר בניירות ערך מאותה סדרה ובין אם בניירות ערך מסדרות שונות. זאת מתוך רצון שהפטור יחול רק על עסקות קטנות, ולא יהווה תמריץ לפיצול עסקות גדולות למספר עסקות קטנות".
המשמעות של הפסיקה הזו היא שינוי של נושא גיוס ההמונים ומימון ההמונים. למרות שעד היום השימוש בכלים האלו היה דווקא במקרים של מימון לפרויקטים של תמ"א 38, בית המשפט מסביר שמקרים דומים למה שעושה קבוצת "הגשמה", שבה היא מגבשת משקיעים יחדיו (עד 35), צריכה להיעשות רק אחת לשנה ולא בצורה רציפה, וגם שבמקרים אחרים הגיוס צריך להיעשות בזהירות. עוד זהירות שצריכה להילקח בעקבות פסק הדין, היא במקרה של אתרי הלוואות חברתיות. הלוואות חברתיות הן הלוואות בהן אדם הזקוק לכסף משתמש בפלטפורמה אינטרנטית כדי לאסוף אנשים שיש להם כסף ומוכנים להלוות לו. במצב כזה, אם עד עתה כל הלוואה הייתה עניין ו"סדרה" נפרדת, יכול להיות שבמצב בו האתר של ההלוואה החברתית הוא צד לעסקה (ולא כולם כאלה) אז בעצם תמנע האפשרות להפעיל את האתר. מה זאת אומרת? זאת אומרת שאם ביום א' בא לאתר דוד וביקש לגייס 50,000 שקלים בהלוואה, שאותה הוא גייס מ-20 אנשים שונים, וביום ב' שמעון הגיע לאתר וגייס 5,000 שקלים מ-20 אנשים אחרים, בעקבות פסק הדין בנושא קדם, יכול להיות שאותן שתי הלוואות הן "נייר ערך אחד". במצב כזה האתר יצטרך להיסגר. לעומת זאת, סטארטאפים שירצו לגייס סיבובי "חברים ומשפחה" מעד 35 משקיעים בסדרה של השקעה תמורת רווחים עתידיים או מימון באמצעות אתרי מימון המונים, יוכלו להרים קבוצות משקיעים מתוך הבנה שגיוס כזה לא יעשה יותר מאחת לשנה. מה שלא פחות חשוב בפסק הדין, הוא האמירה של בית המשפט למחוקק שהגיעה העת לשנות מעט את החוק (לפחות בחוות דעתו של השופט נעם סולברג).
|
|
|
הכותב הוא בעל תואר שני במשפטים ותארים ראשונים במשפטים וממשל, וסטודנט בתוכנית למדע, טכנולוגיה וחברה בבר-אילן לקראת תואר שלישי. פעיל למען זכויות אדם בעולם הדיגיטלי וחברה חופשית.
|
|
תאריך:
|
15/10/2015
|
|
|
עודכן:
|
15/10/2015
|
|
יהונתן קלינגר
|
העליון: איך לא לעשות גיוס המונים
|
|
|
כותרת התגובה
|
שם הכותב
|
שעה תאריך
|
|
1
|
|
החמור שעושה מו
|
18/10/15 23:14
|
|
|
|
|
מאז נכנס נפתלי בנט לפוליטיקה הוא מסתמן כימין קיצוני והזוי, בבחינת מה שיכולים נוער הגבעות - אני יכול יותר. בדרך כלל הוא אינו ממתין וסופר עד עשר, אלא מתפרץ כנהר הסמבטיון בשפע של מלל קיצוני עד כדי הזוי.
|
|
|
|
|
|
אלברט איינשטיין הגדיר: "אי-שפיות זה לעשות אותו דבר פעם אחר פעם ולצפות לתוצאות שונות". למעלה מ-20 שנה אחרי השיגעון הראשוני, חשוב לומר זאת לאוסלואידים המקוריים ולמי שהולכים בדרכם, הממשיכים להטיח ראש בקיר ולצפות לתוצאות שונות מאלה החמורות שהיו מנת חלקנו מאז. חשוב לומר זאת גם לאנשי התקשורת, שמול גל הטרור הנוכחי נשמעים כמייחלים לאינתיפאדה חדשה, בשעה שמדובר בחידושה של מלחמת אוסלו.
|
|
|
ממשלות ישראל לדורותיהם פסחו על נושאים קיומיים, עליהם דיבר הרצל בהרחבה רבה בספר "אלטנוילנד". פסחו על הקמת חברה חילונית שוויונית ומדינת רווחה. למרבה הצער, פסחו על תעלת הימים, שתשמש אמצעי להפקת חשמל זול ואמצעי תעבורתי שיהווה גשר לשלום. כבעל חזון שראה חומר נפץ דתי העלול להתלקח מרעיון בניית מקדש בהר-הבית, הרצל כותב שבית המקדש שיוקם מחדש לא יהיה על מקומו של המסגד אל-אקצה אלא במקום סמוך לו.
|
|
|
|
|
|
עידן יוסף
כלי תקשורת מסוימים נוהגים לנגח את חברי הכנסת של הקואליציה ואת הממשלה, תוך התעלמות מההקשר הרחב והתמקדות באירועים זניחים דיווחים מוטים אלה מתעלמים מעבודתן החשובה של ועדות הכנסת בנו...
|
|
|
דן מרגלית
הרמטכ"ל וראש השב"כ 'שקיבלו בארבע עיניים את ההחלטה האסונית לצמצם בהצבת הכוחות ב-7 באוקטובר, וכן ראש אמ"ן ומפקד דרום קיבלו אחריות וצריכים להתפטר, אבל ריבונו של עולם לא דקה אחת לפני ש...
|
|
|
דרור אידר
זה לא היה ביתן "פיצה ותאנים", זה ביתן של מדינה שנלחמת על הישרדותה, לזרוק את האתגר ככה, זה מעשה פחדני מכיוון שכולם כועסים על ישראל ללא סיבה אמיתית, רק מתוך אנטישמיות, לתת את המתנה...
|
|
הבלוגרים הנקראים ביותר ב- News1
|
|