שיקולי בעלים בהכנסת משקיע חדש

חברה עוברת שלבי התפתחות רבים במהלך צמיחתה, מיום ההחלטה על הקמתה עם חתימת הסכם המייסדים, ועד להגיעה להיות חברה גלובאלית משגשגת. במאמר זה אין אנו עוסקים במימוש השקעה (אקזיט) הנובע משיקולי הבעלים, אלה בגיוסי הון המשרתים צרכים אופרטיביים של החברה. העקרונות שנסקור נכונים ברובם לחברות קטנות כגדולות, פרטיות כציבוריות, ומקומיות כגלובאליות.

הצורך בהשקעות לשם השגת המשך צמיחה

מעבר מוצלח של מסלול צמיחה כזה, מצריך את החברה להתגבר על מכשלות רבות לאורך הדרך, תוך ביצוע שינויים מהותיים ביכולותיה ובתרבות הארגונית שלה. לעיתים, לבניה של חלק מיכולות נדרשות כאלו, נדרשת החברה למשאבים אותם אין לה באופן אורגני. היקף הצורך הכספי במשאבים לפעולות כהשקעות הוניות או גיוס עובדים נוספים, והתועלת החזויה לחברה מהפעלת משאבים חדשים אלה הם עוגנים משמעותיים המקרינים על סכום הגיוס. אחוז האחזקה שמשקיעים מבקשים ומוכנים לקבל בתמורה לכספם מגדיר את שווי החברה בגיוס. מבחינה זו, אין הבדל עקרוני במנגנוני קביעת שווי, בין חברה תעשייתית מסורתית לבין חברת הזנק צעירה.

כך לדוגמה, כאשר חברה מגיעה למצב בו צוות הניהול שלה אינו מצליח עוד להביא אותה למכור בשווקים חדשים, לפתח בה דורות חדשים של מוצרים, או למכור את תוצרתה ללקוחות מובילים בענף, יתכן שנדרש שדרוג משמעותי בתשתיות שונות של החברה. המימון הנדרש עבור שדרוג כזה, עשוי להתאפשר באמצעות הכנסת משקיע חדש. במאמר זה נסקור יתרונות וחסרונות שבהכנסת משקיע חדש אל החברה.

השקעה אסטרטגית אל מול השקעה פיננסית

יש שני סוגים של השקעות הנבדלים בהתאם למטרות המשקיע: השקעות פיננסיות של המבקשים להשיג תשואה בלבד והשקעות אסטרטגיות של משקיעים המבקשים להשיג ערכים נוספים, כסינרגיה עם עסק קיים אחר המצוי בבעלותם.

כך, חברה המכניסה משקיע אסטרטגי חדש עשויה ליהנות מהיתרונות של השגת ידע ניהולי, גישה לשווקים חדשים, משאבים לביצוע השקעות, ייעול תפעולי בהסתמך על יכולות המשקיע, חיזוק המותג, הקלה על גיוסי הון עתידיים, והצפת ערך לבעלי-המניות הקיימים בחברה פרטית - בייחוד כאשר נוצרת התחרות בין מספר משקיעים חדשים. משקיע אסטרטגי עשוי לבקש במוקדם או במאוחר לרכוש את השליטה בחברה בה הוא משקיע. זאת לעומת משקיעים פיננסיים כבנקים או משקיעים בבורסה המספקים רק את המזומן לביצוע פעילויות חדשות.

דוגמה להשקעה אסטרטגית - חץ-הכסף ואלביט מערכות

יצרנית המזל"טים חץ הכסף פיתחה מל"ט איכותי, אך נעדרה הן את הכוח השיווקי שיש לפריסה העולמית של אלביט, והן את הכיס העמוק המאפשר ביתר קלות המשך פיתוח פלטפורמות טכנולוגיות. הכניסה של אלביט להשקעה בחברה, הייתה בין הגורמים שאיפשרו זינוק בהיקף פעילותה.

דוגמה להשקעה פיננסית - הנפקת מניות רמי לוי בבורסה

הנפקת המניות של קמעונאית המזון שיווק השיקמה, בשליטת רמי לוי, אפשרה פתיחת סניפים חדשים, והגדלת היתרון לגודל של מטה החברה. אך, גיוס הון זה לא הביא עימו ידע ניהולי כמו כזה שהיה יכול להיות מושג מהשקעה של קמעונאית מזון בינ"ל כמו טסקו הבריטית המתמחה בניהול מועדוני לקוחות ובהתאמה אישית של מאמצי השיווק ללקוח.

סיכונים בהכנסת משקיעים

חברה המכניסה משקיע חדש עלולה גם להגדיל את הסיכון בו היא מצויה. היא עלולה לסבול למשל מחסרונות כגון חסימה עסקית אצל לקוחות שהם מתחרים במשקיע, פגיעה בהשפעה טובה של משקיעים קודמים, הכבדת נטל הדיווח הכספי, הורדת מהירות התגובה, נטילת סיכונים גדולים מדי כחלק מניסיון של משקיע ממונף חדש לקחת סיכון גדול מדי בחברה על-חשבון בעלי החוב שלו, וכן מחשיפה לריגול עסקי אפשרי של המשקיע במקרה ויש לו גם השקעות אחרות המתחרות בחברה.

דוגמה - הברינקס ישראל והשקעות הפועלים ולאומי

ברינקס ישראל מצויה בשליטת הברינקס העולמית, אך בין הבעלים בה מצויים גם שניים מהבנקים הגדולים במדינה. יתכן והשקעה כזו שהקלה את התפתחות ברינקס ישראל בעבר, מקשה כיום על ברינקס ישראל לשרת מתחרים של בנקים גדולים אלה, או להתפתח לשווקים ומוצרים חדשים, העשויים להוות איום אסטרטגי על פעילויות של הבנקים שהשקיעו בה.

סיכום

במאמר זה ראינו, כי הכנסת משקיע חדש עשויה לאפשר השגת המשך צמיחה והצפת ערך של השקעות עבר בחברה. יתרונות אלה מושגים תוך עלויות, וסיכונים שונים. בחברה המחפשת דרכים להשגת צמיחה, נכון לבחון היתרונות והחסרונות שבהכנסת משקיע חדש, באופן מעמיק עוד טרם המו"מ המתקיים עם משקיעים פוטנציאלים.