הבורסה באיסטנבול נפתחת רק בשעה עשר בבוקר, כך שלמשקיעים היה בשבוע שעבר (22.3.21) די זמן כדי לעכל את התנהגותו חסרת האחריות של הנשיא, רג'פ טאיפ ארדואן, אשר הדיח את נגיד הבנק המרכזי, נאסי אגבאל. גל המכירות הוביל להפסקת מסחר אוטומטית פעמיים בתוך 45 דקות. יחד עם הפיחות הניכר בשער הלירה, הבורסה איבדה באותו יום 16% במונחים דולריים.

טורקיה צמחה יותר מרוב השווקים המתעוררים בעשור האחרון והצליחה לרשום צמיחה צנועה אפילו בשנת 2020, אבל ארדואן הרס את הבלמים המוסדיים שהבטיחו את היציבות ובכללם עצמאות הבנק המרכזי – כותב אקונומיסט. אגבאל פוטר משום שעשה יותר מדי כדי לבלום את האינפלציה. קודמו פוטר משום שלא הצליח לייצב את הלירה. ארדואן פיטר שלושה נגידים שנתיים, ועוד לא הבין שאי-אפשר להשיג את שתי המטרות הללו יחדיו.

הזיגזגים של ארדואן משקפים הן את הבלבול שלו והן את הדרישות הסותרות של תומכיו. ענף הבנייה, מנוע הצמיחה, רוצה אשראי זול – מה שתורם לאינפלציה ולבריחה מהלירה. סוחרים ואנשי עסקים קטנים, המחזיקים את כספם בדולר ובאירו, מתנגדים לפיקוח על המטבע – מה שגורם לחוסר יציבות של המטבע ושל המחירים.

אלו הן בעיות ייחודיות לטורקיה, אך הן משקפות דאגות נרחבות יותר לגבי השווקים המתעוררים. העלאת הריבית שעלתה ל-אגבאל במשרתו הייתה בחלקה מענה לחששות משותפים. כאשר הכלכלה העולמית חוזרת לעצמה, מחירי הסחורות מתאוששים והתשואה על האג"ח האמריקניות עולה, השווקים המתעוררים עלולים להתכווץ. המחירים צפויים לעלות כתגובה על הקיפאון של השנה שעברה, ואם העליות יהפכו לקבועות – הבנקים המרכזיים ייאלצו להגיב בהעלאת ריבית.

למרבה המזל, המשקיעים בשווקים המתעוררים יכולים להירגע בצורה חלקית. ברוב המדינות האחרות, למעט טורקיה, לבנקים המרכזיים יש מספיק אשראי בו זכו בעמל רב ועליו אפשר לבנות. הנגיד הרוסי המכובד נמצא בתפקידו קרוב לעשר שנים. ברזיל העבירה לאחרונה חוק הקובע רשמית את עצמאותו של הבנק המרכזי. האינפלציה הממוצעת ב-27 השווקים המתעוררים העיקריים היא 4% בלבד, לעומת 15% בטורקיה; בתאילנד ובמלזיה המחירים אפילו יורדים. טורקיה גם תלויה במידה יוצאת דופן בנטילת הלוואות במטבע זר, בשל הצניחה בשווי הלירה. ההיקף הכולל של חובות המט"ח של הממשלה, הבנקים והמגזר העסקי הוא 80% מהתוצר הטורקי – כפול מאשר בברזיל.

בשל כל הסיבות הללו, מסכם אקונומיסט, יתר השווקים המתעוררים אמורים להיות מסוגלים לספוג גלי הדף בשל האירועים בטורקיה. עם זאת, עליהם גם להפיק את הלקח: אם אתה מסתמך על הון זר, מסוכן להמר על עצמאות הבנק המרכזי - במיוחד כאשר שיעורי הריבית בעולם עולים. המשקיעים בשווקים המתעוררים יתייחסו לטורקיה כיוצא דופן מצער רק אם יתר השווקים ילמדו לקחים אלו.