עו"ד חודק: "הוועדה בראשותי - רק תשתית לשיפור"

בהמשך התקיים דיון בהשתתפות עו"ד דוידה לחמן מסר - לשעבר המשנה ליועמ"ש לממשלה ויועצת לוועדה, יוני טל - משנה למנכ"ל ומנהל אגף ההשקעות במנורה מבטחים, עו"ד עודד ערן - שותף בכיר במשרד עוה"ד גולדפרב לוי ערן מאירי ושות', וענת לוין - חברת ועדת חודק, משנה למנכ"ל ומנהלת חטיבת השקעות ואשראי בקבוצת מגדל.

יוני טל אמר כי "יש לזכור שאם היו בשוק האג"ח שעבודים שליליים, שיעור הדיפולטים לא היה יורד כלל. הרבה מהאג"חים שולמו בעקבות עובדה זו. ראוי לשקול בשינויים מחייבים, להפעיל חלק מהשינויים בדוח על קרנות נאמנות, כי הם חלק חשוב בשוק. במסקנות הוועדה, צריך לתת התייחסות לדחיפות המידע במידת הצורך".

לדברי ענת לוין, "אם היו רק גופים גדולים בשוק, ייתכן שלא היינו צריכים כלל להידרש לנושא של הוועדה. אני מסכימה עם יוני, שיש מקום לאגרות חוב בלי בטוחות. הרבה מאוד מהאג"חים בשנים האחרונות הפכו למניות בתחפושת, וקיומם של האג"חים לא היו ידועים למשקיע כלל. ההכרה, כי קיים פה סוג אחר של סיכון שצריך לתת פה סימנים, היא הכרה חשובה, וזה מה שהוועדה מנסה לעשות. חשוב להבין שהשוק בנוי מהרבה גופים קטנים ולא רק גדולים. לצערי, אחת הבעיות המרכזיות היא שהשליטה של החברות בשוק ההון בישראל היא ריכוזית מדי".

עו"ד עודד ערן ציין כי "חלק גדול מהמסקנות של הוועדה אינן שנויות במחלוקת. ניתוח הדוח המתאר את שוק ההון הישראלי, אינו מדויק כל כך. עלול להיווצר מצב שבו אין דיון בשאלה לאן יוביל דוח זה. כמו-כן, עלול הדוח להוביל לפגיעה בצמיחה, והאשראי עלול לנדוד לבנקים. החשיפה המטבעית והחשיפה המדדית הן שתי בעיות אקוטיות שחשוב לתת עליהן את הדעת".

עו"ד דידי לחמן-מסר אמרה כי "חשוב לזכור שהוועדה מטפלת בגופים מוסדיים בלבד. הוועדה הפנימה תהליך קבלת החלטת מתן הלוואה ולמדה מהבנקים על כך. כשהמשקיעים המוסדיים רוכשים את כספי הלקוח דרך האג"ח, חשוב לפתח תהליכי השקעה , על-מנת שאם ההשקעה לא תצלח, אז המשמעות היא שהלקוח מפסיד את הכסף ולא הגופים המוסדיים. תהליך השקעה מושכל ומובנה הוא תהליך שמשפר את אופן תפקודן של הפירמות בשוק. כך, שאם הצמיחה במדינת ישראל מבוססת על ניהול לא יעיל של כסף, אזי עדיף שצמיחה כזו לא תתרחש כלל. דווקא בחיסכון לטווח ארוך חשוב לקבל מערכת של תניות שיבטיחו במקרה של בעיה יכולת של פירעון כזו או אחרת. הביטחונות יכולות להיות מגוונות. לשאלה, האם השוק ישתנה, אני חושבת שזה תלוי בעיקר בפירמות. ולכן, חשוב שגם הפירמות יפנימו שכספם של המשקיעים אינו כסף קל".

בכנס דיברו גם פרופ' רפי מלניק, המשנה לנשיא לעניינים אקדמיים במרכז הבינתחומי ופרופ' יעקב בודוך, ממרכז רוטשילד קיסריה לשוק ההון בבינתחומי הרצליה. לדברי פרופ' מלניק, "אף גוף פיננסי בישראל לא הגיע למצב של פשיטת רגל בעקבות המשבר. בסופו של דבר, הלקחים שנלמדים כיום בעולם יגיעו גם אלינו ואנו ניאלץ לאמצם עם השינויים וההתאמות לשוק הפיננסי בישראל". פרופ' בודוך הוסיף כי "דוח ועדת חודק הוא בגדר נס בלתי רגיל, מאחר שהוא יוצר איזונים נכונים ומוצלחים. הצורך בוועדת חודק נבע ממספר מניעים. האחד, מירוץ אשראי שכלל התפשטות מקריטריונים בסיסיים ותמחור לקוי. השני, גם בזמן אמת היה ברור שיש פינות רבות בשוק בהן שולטת רמת הבנה, ניסיון ומקצועיות נמוכים. דוח זה מטפל באופן ובאיכות ההשקעות וניהול הסיכונים - וכולם יחד נופלים לתוך שוק הון מאוד לא מתקדם".