לפני כשבוע וחצי הודיע דירקטוריון חברת התקשורת פרטנר, שבשליטת אילן בן דב, על ביטול מדיניות הדיבידנד הקיימת ל-2012 - שלפיה פרטנר הייתה אמורה לחלק לפחות 80% מהרווח הנקי. בעקבות ההודעה דרשה רשות ניירות ערך מהחברה האם סקיילקס (44.5%) לפרסם הבהרות לגבי השפעת ההחלטה על יכולתה של סקיילקס לעמוד בהתחייבויותיה עד סוף יוני 2014, כדי להימנע מהצמדת הערת "עסק חי" לדוחותיה הכספיים על-ידי המשרד המבקר בריטמן אלמגור זהר.

כך, לאחר שפירסמה ביום שני שורה של הנחות המבוססות על תרחישים עתידיים שסיכויי התממשותם אינם ודאיים בקשר לדוח תזרים המזומנים האחרון שלה מסוף אוגוסט, שיגרה סקיילקס ביום חמישי האחרון בערב דיווח נוסף.

מהדיווח עולה כי על-פי שטרי הנאמנות של האג"ח שהנפיקה החברה (סדרות א'-ד', ו'-ט', וסדרה 1 בהיקף כולל של כ-1.7 מיליארד שקל), קיימת למחזיקים זכות להעמיד את האג"ח הללו לפירעון מיידי אם שיעור אחזקתה של סקיילקס בפרטנר יהיה פחות מ-26%. בין המשקיעים הפוטנציאליים שהוזכרו בעבר נמנים חיים סבן, קרן פימי וכן קרנות זרות. ואולם בשלב זה, לא ידוע על הסכמות כלשהן.

בעוד בדוח תזרים המזומנים החזוי הניחה סקיילקס כי עד סוף יוני 2014 תממש 28.8% מפרטנר ותיוותר עם אחזקה של 15.7%, בדוח שפירסמה ביום שני הניחה תחת הנחת קיצון כי אם פרטנר לא תחלק דיבידנדים כלל, היא תיאלץ למכור 41% מפרטנר ולהיוותר בסוף יוני 2014 עם אחזקה של כ-3.5% בלבד, כך שבכל מקרה אחזקתה של סקיילקס תהיה פחות מ-26% בפרטנר. ואולם סקיילקס מספקת פתרון גם לסוגיה זו וטוענת בדיווח מיום חמישי כי הניחה על בסיס פרשנות משפטית כי אם תחול ירידה בשיעור האחזקות הישירות בפרטנר מתחת ל-26%, והדבר יקרה במקביל להתקשרותה של סקיילקס עם צד ג' (שזהותו אינה מצוינת) בהסכם שליטה משותף בפרטנר, הדבר מבטיח שלסקיילקס ולצד ג' תהיה אחזקה משותפת של לפחות 26%, ולכן שלא תתגבש עילה לפירעון מיידי של יתרת איגרות החוב.

אם פרשנות זו של החברה לא תתקבל, טוענת סקיילקס, תקום הזכות להעמיד לפירעון מיידי את היתרה הלא מסולקת של האג"ח בסוף רבעון שני של 2014, הצפויה להסתכם בכ-760 מיליון שקל, לפי תחזיותיה. כך, לאחר שתפרע התחייבויות של כ-2.2 מיליארד שקל, תיוותר סקיילקס עם 3.5% מפרטנר ועם אחזקה של 51% בפעילות היבוא, השיווק והמכירה של מכשירי סלולר מדגם סמסונג, ששוויה מוערך ב-400-500 מיליון שקל. המחזיקים המוסדיים הגדולים באג"ח של סקיילקס הם פסגות, אי.בי.אי (שהמנכ"ל החדש של קרנות הנאמנות שלו, אורי בן דב, הוא אחיין של הבעלים , מ"ר), מיטב, הראל פיא, אקסלנס וילין לפידות. מרבית הגופים מחזיקים גם באג"ח קצרות וגם בארוכות.
בסקיילקס לא מתייאשים גם במצב זה וטוענים כי בידי החברה יש מקורות אפשריים לגישור על הפערים בין הסכום שיועמד לפירעון מיידי לבין המקורות של החברה באותה עת. לפי סקיילקס, היא תוכל למכור את מניות פרטנר במחיר הגבוה משמעותית מ-27.4 שקל למניה, זאת בהתאם למחיר בעת מימוש מהיר שנקבע בהערכת שווי לפרטנר שהזמינה סקיילקס מפרופ' אמיר ברנע. הנחה זו מבוססת על כך שרווחים שייווצרו בפרטנר ולא יחולקו כדיבידנדים יביאו לעלייה במחיר מניות פרטנר בעת מימושן.

בנוסף מציינת סקיילקס כי השווי הנכסי הנקי נטו (NAV, המודד את הפער בין שווי נכסים לשווי התחייבויות), כפי שנבחן על-ידי דירקטוריון החברה לפני פרסום דוח תזרים מזומנים החזוי ולפני פרסום הדוח הנוסף של החברה, הוא חיובי - זאת בהנחה שמחיר מניית פרטנר לא יהיה פחות מ-34.5 שקל למניה ושווי פעילות סמסונג יהיה כ-565 מיליון שקל.

ה-NAV הסחיר של סקיילקס נע כיום סביב מינוס 600-750 מיליון שקל. ההערכה מתבססת על שווי שוק נוכחי של האחזקה בפרטנר, המזומנים שבקופתה של סקיילקס ואחזקתה בסמסונג, ובניכוי חוב של כ-3 מיליארד שקל - הכולל חוב של כ-1.2 מיליארד שקל להאצ'יסון, ש אמור להיפרע בתשלום אחד בסוף אפריל 2014. כנגד חוב זה מחזיקה האצ'יסון בשעבוד על כ-12% מפרטנר, ששוויו 390 מיליון שקל.