עסקה מלאכותית בשערי ני"ע - הפרה מנהלתית

ועדת האכיפה המנהלית קיבלה (יום ד', 14.11.12) את החלטתה הראשונה בתיק שנוהל נגד רפאל דהן, שעיקרו השפעה על שערי נייר ערך באמצעות עסקה מלאכותית ובניגוד לחוק ניירות ערך.

בהחלטתה קבעה הוועדה כי "עצם ביצוע העסקה אשר השפיעה על שער נייר הערך בבורסה מהווה הפרה מנהלית, מבלי צורך להתחקות אחר הכוונה הפלילית של המפר, כפי שהיה נדרש בהליך הפלילי".

על-פי עובדות התיק, דהן, שהינו "סוחר יום" שנהג לפעול בשלב המסחר הרציף במניית אס.אר אוברסיז השקעות בע"מ (כיום מניית להב אל.אר רילאסטייט בע"מ), ביצע בין החודשים פברואר 2011-ינואר 2012, 77 עסקות עצמיות באמצעות חשבונות בשליטתו. במסגרת העסקות העצמיות קנה ומכר דהן את המניה כמעט בו-זמנית כך שפקודת קנייה מטעמו בחשבון אחד "פגשה" פקודת מכירה מטעמו בחשבון אחר. בעשותו כך, קבעה הוועדה כי הוא פעל להשפיע על מניית אס.אר אוברסיז בניגוד לסעיף 54(א1)(2) לחוק ניירות ערך.

על דהן הוטל עיצום כספי בגובה של 50,000 שקלים, תוך התחשבות, בין היתר, בנסיבותיו האישיות והחרטה העמוקה שהביע, וכן לאור ראשוניותו של הדיון בהפרת המניפולציה במישור המנהלי ובהתחשב בהודעתו של יושב-ראש הרשות פרופ' שמואל האוזר בדבר מיתון הענישה בשנה הראשונה של יישום החוק.

'נפח מסחר' מלאכותי כוזב

הוועדה העניקה פרשנות רחבה למונח ה"השפעה על השער" וקבעה כי הוא מתבטא לא רק ישירות על-ידי שינוי בשער נייר הערך, אלא גם בעקיפין על-ידי יצירת "נפח מסחר" מלאכותי שאינו גורם לתזוזה בשער נייר הערך. יצירת נפח מסחר כוזב מצביעה על "התעניינות" כביכול של משקיעים אחרים ועשויה לפתות משקיעים להצטרף למסחר בנייר הערך על בסיס הרושם הכוזב ובכך להניע את שער נייר הערך.

פן נוסף ראשוני ותקדימי בהחלטה נוגע גם לנטל הראיה הנדרש בהליך המנהלי. הוועדה קיבלה את טענת הרשות כי נטל הראיה המוטל על הרשות בהליך זה הינו בדומה לנטל הראיה במשפט המנהלי, כך שהדרישה היא להציב תשתית ראייתית סבירה לצורך קבלת ההחלטה, בדומה לנטל המוטל במשפטים אזרחיים.

יו"ר רשות ניירות ערך, פרופ' שמואל האוזר, בירך על ההחלטה ועל הקביעות המשפטיות החשובות שנקבעו בה ואמר כי "זהו ביטוי נוסף לאקטיביות בה נוקטת הרשות ביישום הליך האכיפה המנהלית, ופרק הזמן הקצר ממועד תחילת ההליך ועד תומו, שנמשך כחמישה חודשים, משקף את יעילות הליך האכיפה המנהלי. אני צופה כי בעתיד הקרוב יתקבלו החלטות חשובות נוספות בהליכים המנהליים, הן בהסדרי אכיפה, והן בתיקים מתנהלים".