איך יורדים מרכבת שנוסעת בכיוון ההפוך?

ניתן לבצע הגנה בסיסית על תיק ההשקעות (נכס הבסיס) באמצעות רכישת אופציית PUT שמחירה עולה ככל שהשוק יורד. החסרון הוא שאם המשקיע מעוניין בהגנה מלאה על תיק ההשקעות, עליו לרכוש אופציה בכסף (לפי המדד הנוכחי). במקרה זה הפרמיה (עלות הביטוח / ההגנה) תהיה גבוהה ולא תמיד יעילה ביחס לתשואה הפוטנציאלית של תיק ההשקעות.

כדי להוזיל את העלות הגבוהה, ניתן לרכוש אופציה רחוקה מהכסף, כלומר נמוכה ממדד הבסיס / נוכחי. מקרה זה מגן על המשקיע כאשר תהיה ירידה חזקה יחסית של מדד המניות או הנכס עליו רוצים להגן.

לדוגמה, מדד ת"א 25 עומד בעת כתיבת שורות אלה על 1,390 נקודות בסיס. ככל שאופציית ה-PUT שנרכוש תהיה בעלת מחיר מימוש נמוך יותר מרמה זו, עלות הפרמיה אומנם תרד, אך על המשקיע לקחת בחשבון שההגנה על תיק ההשקעות (נכס הבסיס) תהיה רק ממחיר המימוש אותו רכשנו.

לחלופין, ניתן לבצע אסטרטגיות מעט מורכבות יותר המצריכות ביטחונות בחשבון.

מטרת האסטרטגיה היא נטרול מוחלט של תנודות נכס הבסיס. כלומר, אנו מעוניינים לקבע את שווי נכס הבסיס. לדוגמא: משקיעה ישראלית מעוניינת להיחשף לשוק המניות האמריקני, אך מנגד אינה מעוניינת להיות חשופה לתנודות הדולר. המשקיעה יכולה לנטרל תנודות מטבע אלו על-ידי שימוש באסטרטגיה זו.

איך עושים זאת?

רוכשים אופציית PUT בכסף וכותבים אופציית CALL באותו מחיר מימוש. לדוגמא: משקיע שרכש 10,000 דולר ומעוניין לקבע את הערך השקלי שלהם, יכול לכתוב יחידה של חוזה סינתטי (כפי שהוצג לעיל) שמגינה בדיוק על 10,000 דולר חשיפה מטבעית. יש לגלגל את החוזה הסינתטי לאורך חיי החשיפה המטבעית וזאת משום שלאופציות חיי מדף מוגבלים (תאריך פקיעה).

אסטרטגיה זו מספקת מענה חלקי להגנה על תיק ההשקעות (נכס הבסיס), במקרה בו חוששים מירידות בשוק, אך אין חשש ממשבר, כלומר - מירידות חדות. אסטרטגיה זו נחשבת לזולה משום שהיא מספקת מענה חלקי להפסדים עד למדד (מחיר מימוש) שהוגדר במסגרת אסטרטגיה. בנוסף, במקרה ונכס הבסיס עולה, המשקיע נאלץ לוותר על העליות שמעבר למדד / מחיר המימוש שנקבע באסטרטגיה.

איך עושים זאת?

רוכשים אופציית PUT במחיר מימוש X, כותבים אופציית PUT מחוץ לכסף (קטן מ-X), כותבים אופציית CALL במחיר מימוש X וקונים אופציית CALL מחוץ לכסף (גדול מ-X)

• בגרף שלהלן X=1230.

האסטרטגיה מספקת הגנה כשאנו חוששים מירידת שערים בתיק ההשקעות (נכס הבסיס), אך רק משיעור ירידה מסוים ממנו המשקיע מעוניין ליהנות מההגנה. במקרה של עליות בתיק ההשקעות (נכס הבסיס), המשקיע יפסיד משיעור עלייה מסוים את עליית השערים של נכס הבסיס שאותו בחר (משיקולי מימון האסטרטגיה).

איך עושים זאת?

כותבים אופציית CALL מחוץ לכסף וקונים אופציית PUT מחוץ לכסף בטווח מחירים שווה למדד הנוכחי של ביצוע העסקה.

זו אסטרטגיה שנועדה לחקות בצורה הפוכה את ביצועי מדד הייחוס ביחס של 1:1, למעט במקרה של תעודות ממונפות. רכישת תעודות סל בחסר מאפשרת למשקיעה להרוויח משוק מניות יורד ללא צורך בביטחונות. המשמעות היא שמשקיעה המעריכה או חוששת מירידות שערים ומעוניינת להגן על התיק שלה בלי למכור נכסים - יכולה לרכוש תעודת סל בחסר שמחקה מדד ייחוס המתאים לרמת התנודתיות הקיימת בתיק ההשקעות שלה. כדי לעשות זאת עליה להחליט על הסכום עליו היא מעוניינת להגן, בהתאם לשיקולי עלות.

במידה והחליטה להגן על התיק ביחס של 1:1 - עליה להשקיע את אותו סכום כסף עליה היא מעוניינת להגן בתעודת הסל בחסר. ניתן לבחור בתעודת סל ממונפת ובכך להקטין את סכום ההשקעה בהתאם למינוף התעודה. נציין שתעודות הסל הממונפות אינן משקפות תמיד את רמת המינוף אליה הן מעוניינות להגיע בטווחי השקעה ארוכים.

לדוגמא: משקיע המחזיק בתיק של 100 אלף שקלים, כולו במניות במדד ת"א 100 וחושש מאפשרות של ירידות שערים, שוקל לקנות תעודת סל בחסר. במידה וירצה להגן על כל סכום ההשקעה, עליו להשקיע את אותו הסכום, כלומר 100 אלף שקלים בתעודת סל בחסר שאינה ממונפת על מדד ת"א 100. לחלופין יוכל להשקיע רק 50 אלף שקלים בתעודת סל הממונפת פי 2 או 33 אלף שקלים בתעודת סל הממונפת פי 3.

• ראשית, כל המכשירים שהוזכרו סחירים וניתנים "להנזלה" בקלות. אומנם לחלקם יש תוקף (תאריך פקיעה), אך גם במקרה זה המשקיע יכול לגלגל (להאריך) את פוזיציית ההגנה מתקופה לתקופה.

• שנית, חשוב להבין שאופציות הן מכשיר ממונף הנחשב לתנודתי ומסוכן. למי שאינו מכיר את מכשיר האופציות או חושש מהסיכון הטמון במכשיר, נכון יותר לעשות שימוש בתעודות הסל בחסר שאינן מצריכות ביטחונות והסיכון הטמון בהן הוא גובה ההשקעה. קיימת חשיבות רבה ללמידת תחום זה כי מחיר הטעות גבוה.

אין בפרסום זה ובכל הכלול בו משום דבר פרסומת הפרסום מבוסס על מידע שדווח לציבור על-ידי צדדים שלישיים כלשהם בו וכן על הערכות ואומדנים, שמטבע הדברים אפשר ויתבררו כחסרים או בלתי מדויקים או בלתי מעודכנים.

פרסום זה הינו חומר מקצועי מסייע בלבד ואין לראות במידע המוצג בו כמידע שלם וממצה של כל ההיבטים הכרוכים בניירות ערך ו/או בנכסים הפיננסיים המוזכרים בו ולכן אין לקבל על סמך פרסום זה בלבד החלטות השקעה כלשהן. פרסום זה הינו למטרות אינפורמטיביות בלבד, ואין בו ובכל הכלול בו משום ייעוץ או הצעה או שידול או הזמנה לרכוש) או למכור (את ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסיים הנזכרים בו, ואין בו משום תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

IBI בית השקעות, עובדיו וחברי הדירקטוריון שלו לא יהיו אחראים לכל נזק, ישיר או עקיף, שיגרם, אם יגרם, למאן דהוא, כתוצאה מהסתמכות על פרסום זה. בית השקעות אי.בי.אי. מחזיק וסוחר עבור לקוחותיו ועבור עצמו בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסים העשויים להיות מסוקרים בפרסום זה, כולם או חלקם, והוא עשוי לפעול הן במגמת קנייה והן במגמת מכירה בכל אחד מניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים האמורים. פרסום זה הינו רכושו של IBI בית השקעות ואין להעתיק, לשכפל, לצטט, להפיץ או לפרסם בכל אופן פרסום זה או חלקים ממנו ללא רשות מפורשת, מראש ובכתב, של IBI בית השקעות.