חודש תשיעי ברציפות: הריבית במשק - ללא שינוי

הוועדה המוניטרית של בנק ישראל החליטה (יום ב', 26.10.15) להותיר את הריבית לחודש נובמבר ללא שינוי ברמה של 0.1%, זה החודש התשיעי ברציפות.

בבנק אומרים כי האינדיקטורים שנוספו בחודש החולף תומכים בהערכה כי המשק צומח בקצב מתון, בהובלת הצריכה הפרטית, תוך המשך חולשה ביצוא. לדבריו, הנתונים בשוק העבודה מצביעים על המשך שיפור בשוק זה. "ניסיון העבר מלמד שגל האלימות עשוי להשפיע על הצריכה הפרטית ועל התיירות, אולם במידה ולא ייארך זמן רב ההשפעה צפויה להיות מתונה", נאמר בהודעת הבנק.

הוועדה המוניטרית סבורה עוד שהסיכונים להשגת יעד האינפלציה נותרו גבוהים, והסיכונים לצמיחה אף גברו. באשר למחירי הדירות, מציין הבנק כי ב-12 החודשים האחרונים הם עלו ב-6.2%. "ניכר גידול במכירת דירות חדשות ובמלאי הדירות למכירה. היקף נטילת המשכנתאות החדשות ממשיך להיות גבוה", נאמר.

"עדיין בעמדת המתנה"

• עידן אזולאי, מנהל השקעות ראשי בבית ההשקעות אפסילון, מסר בתגובה לפרסום הריבית: "בנק ישראל מעריך שקטנו הסיכויים להשגת יעד האינפלציה לצד עלייה בסיכונים לצמיחת המשק. כל זאת על-רקע ההערכה שגם הכלכלה הגלובלית הורידה הילוך. בין אם הריבית תופחת בחודשים הקרובים ובין אם לאו, אנו צפויים לריבית אפסית לעוד זמן רב מאוד, מה שעשוי להמשיך ולתמוך בשוק האג"ח".

• אילן ארצי, מנהל ההשקעות הראשי בבית ההשקעות הלמן-אלדובי, מסר כי "בנק ישראל מבין שהורדת הריבית לא תתרום לצמיחה. במשק הישראלי אין בעיה של אשראי או צריכה פרטית ולכן הורדה נוספת בריבית לא תסייע". לדבריו, "בנק ישראל עדיין נמצא בעמדת המתנה, מה שמתאפשר לאור גורמים חד-פעמיים אשר השפיעו על האינפלציה בחודשים האחרונים כגון: הוזלת מחירי החשמל, המשך ירידת מחיר הדלק ועוד... ם המצב הביטחוני בשבועות האחרונים צפוי להשפיע באופן חד-פעמי (בתקווה) ולא היה צפוי להשפיע על ההחלטה. למרות ההרעה בתחזיות הצמיחה ל-2015-16 ונתוני האינפלציה הנמוכים מהיעד, ישנם מספר גורמים אשר מנעו הורדת ריבית נוספת: ראשית, הריבית הנוכחית הינה אפסית ולא ברורה התועלת בהפחתה נוספת, בנוסף לעובדה שהפחתת ריבית נוספת תתמוך בהמשך תדלוק עליית המחירים בשוק הנדל"ן – תוצאה בלתי רצויה בתקופה הנוכחית. מעבר לשיקולים אלו, הסבירות הגבוהה לעליית ריבית בארה"ב לפני סוף 2015 מאפשרת לבנק ישראל לדחות קבלת החלטה לתמיכה בייצוא ובפעילות העסקית עד לאחר בחינת ההשפעות של המהלך. בכך בנק ישראל משאיר לעצמו "כדור אחרון במחסנית" לפני שיעלה הצורך במהלכים כגון הרחבה כמותית".

• איילת ניר, הכלכלנית הראשית של בית ההשקעות יצירות, מסרה כי "בהעדר הידרדרות משמעותית בסביבה הכלכלית או שינויים משמעותיים במחירי הסחורות והמט"ח, הריבית צפויה להישאר על-כנה בחודשים הקרובים, ולהיוותר נמוכה לפחות מספר חודשים לאחר עליית הריבית בארה"ב. החלטת בנק ישראל אינה מפתיעה, שכן בנק ישראל העביר מסר ברור בהחלטתו הקודמת, כי נדרשת הרעה משמעותית בנתונים המקרו כלכליים על-מנת שבוועדה המוניטרית יבחנו את הצורך להפחית שוב את הריבית, שכן רמת הריבית הנוכחית, שהיא מרחיבה מאד, תומכת בפעילות הכלכלית במשק. רמת הפעילות הכלכלית במשק האטה אך במעט השנה ומוקדם מכדי לבחון את ההשפעה של האירועים הביטחוניים על הפעילות הכלכלית. לכן, בהעדר הידרדרות משמעותית בסביבה הכלכלית או שינויים משמעותיים במחירי הסחורות והמט"ח, הריבית צפויה להישאר על-כנה בחודשים הקרובים, ולהיוותר נמוכה לפחות מספר חודשים

לאחר עליית הריבית בארה"ב".

• חן הרצוג, הכלכלן הראשי של פירמת Consulting Group BDO, מסר על החלטת הריבית של בנק ישראל להשאיר את הריבית על-כנה בגובה של 0.1%: "גל הטרור עלול להביא את המשק לצמיחה שלילית לנפש. להחלטה על אי-הורדת הריבית אין משמעות כלכלית, שכן המשק הישראלי נמצא עוד לפני גל הטרור במצב של ירידה בהשקעות והאטה כלכלית. החשש הינו שהתמשכות גל הטרור תדרדר את המשק לצמיחה שלילית לנפש בשנת 2016, בשל פגיעה בתיירות, במסחר והמשך הירידה בהשקעות במשק. הבעיה הקשה הינה שהמשק הישראלי נכנס למשבר הטרור ללא כריות הגנה, כשהוא כבר נמצא במצב של האטה כלכלית ולאחר שהמדיניות המוניטרית מיצתה את עצמה. תקציב המדינה שגובש לא כולל צעדים שיאפשרו למשק לעבור לתוואי של צמיחה, ואנו סבורים כי נדרשת מדיניות אקטיבית לעידוד השקעות במשק והאצת השקעות הממשלה בתשתיות, כדי להחזיר את המשק לתוואי צמיחה".

• רו"ח בועז צליח, מנכ"ל בית ההשקעות "טופ אלפא", מסר בתגובה לפרסום הריבית: "בנק ישראל החליט גם החודש להשאיר את הריבית במשק על רמתה הנוכחית של 0.1%. הריבית נותרה על-כנה על-אף התנאים הנוחים לכאורה להורדת ריבית המתקיימים לאור סביבת האינפלציה הנמוכה, נתוני הצמיחה החלשים, המצב הביטחוני הרעוע והעובדה כי פחתו הסיכויים להפחתת ריבית בהחלטה הקרובה בארה"ב על-רקע מלחמת המטבעות העולמית במסגרתה הבנקים המרכזיים בסין ובאירופה החליטו לאחרונה על הורדות ריבית נוספות. נראה כי החשש מהמשך עליות במחירי הנדל"ן ובמחירי המניות והאג"ח בעקבות הורדת ריבית לרמה אפסית או שלילית, גבר על הנתונים הכלכליים החלשים שמפגין המשק. הבנק המרכזי צופה כי התועלת אשר נובעת ממהלך הורדה נוסף הנה מוגבלת, בוודאי כאשר הריבית ברמה קרובה לאפסית וכלל לא ברור אם הורדתה תניע את הצמיחה במשק, שכרגע מוחזקת ע"י צריכה פרטית מקרטעת ושוק נדל"ן מנופח. סביר להניח שהיחלשות השקל מול סל המטבעות האפקטיבי בתקופה האחרונה תרמה גם היא את חלקה להחלטה הנוכחית להשאיר את הריבית על-כנה. לאור היחלשות היצוא וההשקעות במשק מתחילת השנה, סביבת האינפלציה הממותנת, הירידה בציפיות הצמיחה העולמית והמקומית וכן על-רקע המצב המדיני-ביטחוני אשר מוסיף לעננת אי-הוודאות באשר לפעילות הכלכלית במשק, נותר לראות אם בנק ישראל יישאר בעמדת המתנה לתנודות בשווקים ומהלכי הבנק האירופי המרכזי, או שמא, למרות החלטת הריבית, יבצע מהלכים מוניטריים נוספים. בנוסף, לא ניתן לפסול כי נשק הריבית איבד מערכו וייתכן שהמשק יזדקק להתערבות ממשלתית נוספת על-מנת לחזור לפסים של צמיחה. להערכתנו מהלך זה מגולם בשווקים ולא צפויה בעקבותיו תנודה חריגה בשוק אגרות החוב או בשוק המניות. אנו עדיין ממליצים על מח"מ קצר-בינוני עם החזקה שקולה בין האפיק הצמוד לשקלי".