גינדי וזאבי מתמודדים על רכישת אלון

גינדי החזקות והיזם גד זאבי מתמודדים על רכישת השליטה בחברת אלון רבוע כחול. גינדי השקעות שיפרה (יום ו', 5.2.16) את הצעתה הראשונה, שזינקה מ-115 ל-345 מיליון שקל. גד זאבי הגיב בהצעה הגבוהה ברבה, 585 מיליון שקל.

עם זאת, שתי ההצעות אינן עונות לדרישות בעלי האג"ח, ואין ביטחון שיקבלו אותן. ההצעות יידונו בפגישה נוספת של בעלי האג"ח (יום ג', 8.2.16). בעלי האג"ח דורשים 300 מיליון שקל במזומן, ואף הצעה אינה עונה לדרישה זו. בעלי האג"ח עשויים להעדיף פניה לבית המשפט לשם מימוש נכסי אלון, השווים הרבה יותר.

בעיה נוספת היא, ששתי ההצעות אינן מבטיחות דבר לבנקים, שאלון חייבת להם 520 מיליון שקל. שני הנושים העיקריים הם פועלים ומזרחי-טפחות. הבנקים, העומדים כרג מן הצד, עשויים לנקוט בהליכים משלהם.

גינדי חוזרת בה מסירובים קודמים

אלו שתי ההצעות:

• גינדי החזקות: 115 מיליון שקל לבעלי אלון, תמורת 73% ממניות החברה, ועוד 240 מיליון שקל לבעלי האג"ח - 180 מיליון שקל מיד, ועוד 60 מיליון שקל בעוד חצי שנה. גינדי חוזרת בה, בצורה בולטת, מסירובה מהשבוע שעבר לשלם לנושים על חשבון החובות. כן היא מסכימה - בניגוד לסירוב קודם - להקצות לנושים, בעיקר חברות ביטוח, 10% ממניות אלון ריבוע כחול.

• זאבי: 85 מיליון שקל לבעלי אלון תמורת 51% מהמניות (ועוד אופציה לקנות 22% תוך שלוש שנים), ועוד 500 מיליון שקל לבעלי האג"ח - 250 מיליון שקל מיד, עוד 250 מיליון שקל בעוד ארבעה חודשים.

האם זאבי יהיה מוכן להוסיף 50 מיליון?

ממבט ראשון נראה שהצעת זאבי עדיפה בהרבה לנושים, בפרט אם יצליחו תוך מו"מ לשכנע את זאבי להעלות את התשלום במזומן ב-50 מיליון שקל מ-250 ל-300 מיליון שקל. הצעת גינדי החזקות טובה פחות לבעלי האג"ח, אך טובה יותר לבעלי אלון, שיקבלו סכום גדול יותר במזומן, אומנם תוך מכירת נתח גדול יותר של המניות. אלא שגורל אלון כיום אינו בידי בעלי החברה, אלא בידי הנושים.

אולם שתי ההצעות אינן עונות על החששות של בעלי האג"ח, שאלון חייבת להם 380 מיליון שקל, רובם המכריע לפירעון תוך פחות מ-8 חודשים. הלך הרוחות של הנושים הגדולים, בהם קבוצת הביטוח מגדל, באספת הנושים בשבוע שעבר, היה לפנות לבית המשפט, שימנה כונס נכסים לאלון (המפגרת בפירעון תשלומים לבעלי האג"ח). הכונס ימכור את נכסי החברה, בהם תחנות הדלק דור- אלון, השוות יותר מכלל החובות של אלון. הדבר יאפשר לבעלי האג"ח לקבל את כל החוב חזרה, וישאיר גם סכומים גדולים לבנקים.

שיפור קטנטן בתנאי הפירעון של היתרה

הצעת גינדי החזקות כוללת גם שיפור קטנטן בתנאי הפירעון. של יתרת החובות: בנובמבר 2015 התנהל מו"מ בין אלון לנושים על עסקה, שלא נחתמה, שלפיה תפרע אלון 2% לשנה במשך 3 שנים, החל מ-2017, כך שהיתרה לפירעון בנובמבר 2020 תהיה 94% מסך החובות. ההצעה של גינדי מיום שישי היא לשלם 2% מהחוב גם ב-2016, כך היתרה לפירעון ב-2020 תהיה 92%. ספק אם שיפור סמלי זה ישכנע את הנושים, מה גם שהריבית נשארה ללא שינוי, 4.5%.