הצעת חברותיו של מוטי בן-משה לרכישת אפריקה-השקעות טובה וראויה, על פני חלופת פירוק, אך מצב זה יכול להשתנות, וכן יש לה עדיפות קלה על הצעת סיידוף - כותב רואה החשבון עמנואל אבנר, המומחה לבדיקת הנושא מטעם בית המשפט. הוא הגיש דוח בן 87 עמודים בעניין זה לבית המשפט המחוזי בתל אביב.
עם זאת, נראה לכאורה שאין "שורה תחתונה" החלטית וחד-משמעית, של המומחה לגבי הצעת בן-משה - כן או לא. המומחה מציין יתרונות וחסרונות הקיימים בה, לעומת יתרונות וחסרונות בחלופת הפירוק. הוא אומר כי שתי ההצעות דומות, ומבחינת שווי כלכלי יש עדיפות לחלופת הפירוק. הוא מזהיר, שקיימת "אי ודאות מסוימת" לגבי גיוס אג"ח על-ידי אלון רבוע כחול, דבר חיוני לעסקה [פירוט - בהמשך הידיעה].
נשיא בית המשפט המחוזי בת"א,
איתן אורנשטיין, ואחריו אספות הנושים, הם שיכריעו בשבועות הקרובים, מן הסתם לאחר עיון בדוח המפורט, שהוזמן לצורך זה.
בן-משה - 60-50 מיליון שקל יותר מפירוק אבנר הגיע למסקנות הבאות: הצעת בן-משה שווה 2,367 מיליון שקל במסלול תשלום עיקר הסכום במזומן. היא שווה קצת פחות, 2,351 מיליון שקל, במקרה של תשלום חלק גדול מהכסף באגרות חוב. בעלי האג"ח, שאפריקה-השקעות חייבת להם כ-3 מיליארד שקל, יקבלו כ-78.5% מהחוב.
הצעת סיידוף שווה 2,325 מיליון שקל. כלומר, כ-40-25 מיליון שקל פחות מהצעות בן-משה. סיידוף הפסידו בהצעת הנושים (21.12.17) ולכן הצעתם לא קיימת כרגע. אולם ב-28 בדצמבר הודיעו, שאם הצעת אקסטרא לא תתקבל, הם יהיו מוכנים להגיש הצעת הסדר חדשה.
הצעת חלופת הפירוק שווה פחות, 2.304 מיליון שקל. כלומר, כ-60-50 מיליון שקל פחות מהצעות בן-משה. היא תאפשר פירעון 76.6% מהחוב.
יתרונות וחסרונות לפירוק המומחה מציין את יתרונות הפירוק:
- קבלת חלק הארי של הכסף במזומן;
- מכירת אפריקה-השקעות כשלד, בעשרות מיליוני שקלים;
- הגשת תביעות אישיות נגד לב לבייב ובכירים אחרים, שבן-משה נותן להם פטור מלא. אבנר מציין כי בשיחות שקיים עם הנהלת החברה ואחרים לא הובאה לידיעתו עילה ממשית לתביעות.
אבל לפירוק, אומר אבנר, יש גם חסרונות:
- חלופה זו קיימת כרגע רק תיאורטית. לא נקבעה הדרך, לא נקבעו דרכי הביצוע. אין תוכנית מפורטת ומגובשת למכירת הנכסים;
- הנכסים עשויים להימכר בפחות משווים המלא, כפי שקורה לעתים בפירוק חברה;
יתרונות וחסרונות לבן-משה מכאן עובר רואה החשבון אבנר לתיאור היתרונות והחסרונות בהצעת בן-משה. היתרונות:
- תשלום 1.8 מיליארד שקל במזומן, ורק כ-385 מיליון שקל באג"ח, לעומת סיידוף שהציע 1.55 מיליארד שקל באג"ח (והצעתו ממילא לא קיימת עתה);
- לפי התוכנית העסקית, לאפריקה-השקעות לא יהיו ב-5 השנים הקרובות בעיות שתזרים מזומנים.
אבל, אומר המומחה, להצעת בן-משה יש חסרונות, ובמרכזם אלון רבוע כחול האמורה לרכוש 56% מאפריקה-נכסים ב-1.4 מיליארד שקל. על-פי אחת משיטות החישוב, לפחות, שווי המניות גבוה יותר, כ-1.46 מיליארד שקל. לאלון אין כיום סכום זה במזומן, ועליה לגייס אג"ח. לדברי אבנר, קיימת "אי ודאות מסוימת" לגבי גיוס זה. חברת מידרוג פרסמה (יום א', 7.1.18) ניתוח של אג"ח סדרה ד' של החברה בבורסה, "עם השלכות שליליות", וזה עלול להקשות על גיוס ההון הדרוש, וממילא על העסקה כולה.