רוב המיזוגים נכשלים, אבל העסקה בה רוכשת פפסיקו את סודהסטרים ב-3.2 מיליארד דולר דווקא תצליח - צופה (יום ב', 20.8.18) פיטר קוהאן באתר פורבס. לדברי קוהאן. הסיבה היא שמיזוג זה עובר בהצלחה את ארבעת המבחנים לרכישה טובה.

לפני שהוא מסביר את עמדתו, מפנה קוהאן את תשומת הלב לכמה נתונים פיננסיים של שתי החברות. פפסיקו סובלת מירידה מתמשכת במכירות, ברווחים ובשער המניה. בחמש השנים האחרונות ירדו ההכנסות השנתיות הממוצעות ב-0.6% ל-63.5 מיליארד דולר והרווח ירד ב-4.7% ל-4.9 מיליארד דולר. השנה איבדה מניית פפסיקו 2.6% ושווי השוק שלה עומד על 162.6 מיליארד דולר.

הנתונים של סודהסטרים מצביעים על מגמה הפוכה. בחמש השנים האחרונות עלו הכנסותיה בממוצע ב-4.5% לשנה והסתכמו ב-613 מיליון דולר, הרווח צמח בקצב ממוצע של 11.1% לכ-90 מיליון דולר בשנה והמניה זינקה השנה ב-85% לשווי שוק של 2.9 מיליארד דולר. בתקופה האחרונה ביצועיה טובים עוד יותר: ברבעון השני זינקו ההכנסות ב-31% ל-171.5 מיליון דולר, ואילו הרווח הנקי נסק ב-82% ל-26.1 מיליון דולר.

מכאן עובר קוהאן למנות את הסיבות לכך שמדובר בעסקה טובה שתעלה יפה.

עסקי המים אטרקטיביים. מים מבוקבקים הם עסק גדול. בשנים 2017-2014 גדל השוק בקצב שנתי של 9% להיקף של 200 מיליארד דולר והוא צפוי להגיע ל-350 מיליארד דולר בעוד שלוש שנים בלבד. מכירות המים המוגזים גדלו בקצב מהיר עוד יותר; בארה"ב לבדה הן זינקו אשתקד ב-38%. הרווח התפעולי של סודהסטרים מרשים - 15% - והיא ידידותית לסביבה.

לחברות יהיה טוב יותר ביחד. העסקה תסייע לפפסיקו להשיג את יעדיה, ולסודהסטרים - לזכות בנתח שוק, מסביר קוהאן. סודהסטרים תביא את פפסיקו ללקוחות הרוצים מוצר שהוא "טוב לעצמם וטוב לכדור-הארץ". פפסיקו תעניק לסודהסטרים גישה ל-150 מדינות - פי ארבעה ממספר השווקים הנוכחי שלה (אם כי יהיה מעניין לראות מה יקרה במדינות המחרימות תוצרת ישראלית - א.ל). כיום נתח השוק של סודהסטרים הוא 8% בלבד; עם פפסיקו - הוא יגדל משמעותית.

המחיר גבוה - אך ניתן לכסותו. מחיר העסקה גבוה ב-32% מהמחיר הממוצע של מניית סודהסטרים בחודש האחרון וב-10% משווי השוק שלה לפני ההודעה עליה. אולם אם החדירה לשווקים החדשים תוכל להוסיף 2 מיליארד דולר למכירות שלה, הרווח שיתווסף יכסה את ההפרש ששילמה פפסיקו מעל שווי השוק.

האינטגרציה כנראה תעבוד היטב. קשה להעריך כיצד ישתלבו שתי החברות, אומר קוהאן, אבל העובדה שסודהסטרים תמשיך לפעול כחטיבה עצמאית תחת ניהולו של דניאל בירנבאום, תהיה גורם משמעותי במיזוג מוצלח.

אחרי כל המחמאות הללו, קוהאן מסיים דווקא במסקנה שלילית: "למרבה הצער, ההכנסות הפוטנציאליות של סודהסטרים לא יספיקו כדי להזיז את חוגת הצמיחה של פפסיקו, ולכן העסקה אינה נראית כסיבה מיוחדת לקנות את מניות פפסיקו".