המחלקה הכלכלית של רשות ניירות ערך פרסמה (יום ב', 10.8.2020) אוגדן ניתוחים כלכליים על פעילות המסחר בשוק ההון בתקופת משבר הקורונה. מהניתוח עולה כי בתגובה למשבר ובתקופת זמן קצרה של כחודש (בין החודשים פברואר - מרס 2020) פדה הציבור הרחב בישראל כ-45 מיליארד שקלים מהשקעותיו בקרנות הנאמנות.

הבחינה מעלה כי עיקר המכירות של ניירות הערך בזמן שיא המשבר בוצעו על-ידי משקיעים מהציבור הרחב, בין באופן ישיר ובין דרך קרנות הנאמנות. זאת בעוד המשקיעים המתוחכמים, ובכללם סוחרי האלגו והגופים המוסדיים, לקחו את הצד הנגדי, ורכשו את ניירות הערך מידי הציבור. בתקופת ההתאוששות (בין החודשים אפריל -מאי 2020) שלאחר מכן נראה כי כיוונים אלה התהפכו, כאשר הציבור חזר לרכוש את ניירות הערך מידי הגופים המוסדיים.

באשר לאגרות החוב הממשלתיות, ניכר כי בנוסף למשקיעים מהציבור הרחב, גם המוסדיים והמשקיעים המתוחכמים הצטרפו למכירות. בין החודשים מרס-מאי 2020, נמכרו על-ידי גורמים אלה, אגרות חוב ממשלתיות בהיקף כולל של כ-60 מיליארד שקלים נטו בבורסה לניירות ערך בתל אביב ואילו עושי השוק ובנק ישראל היוו את מקור הנזילות.

נושא נוסף שנבחן במהלך המשבר הוא המתאם בין תשואות המניות והאג"ח הקונצרניות אל מול תשואות המדדים המובילים בבורסה ובקרב כל אחד מהאפיקים. ערכי המתאם טיפסו לשיאים היסטוריים, יחד עם ערכי הביטא ויחד עם גודל סיכון השוק. מגמות אלו מצביעות על מספר תובנות: ראשית, התגובה למשבר (גם בשלב הירידות וגם בשלב העליות) הניעה את השוק באופן גורף על פני כלל הניירות. שנית, ובהתאם לכך, יעילות תמחור הנכס הבודד נפגעה במהלך המשבר. שלישית, הצטמצמה היכולת למזער את הסיכון על-ידי פיזור נכסים.
כמו-כן, נבחנו השינויים במדדי הנזילות בבורסה במהלך המשבר בחתך סוגי הניירות. מרווחי ההיצע-ביקוש עלו באופן חד במהלך המשבר (ירידה בנזילות) בכל סוגי הניירות, מלבד באג"ח ממשלתיות ובמק"מ. עם זאת, ערכיהם הגיעו לכ-50% מהערכים ששררו במהלך משבר 2008. השערה סבירה הינה כי הגידול בשימוש בכלי מסחר אלגוריתמיים מיתן את העלייה במרווחים. מנגד, נמצא כי הפגיעה בנזילות עבור נפחי מסחר גדולים הייתה דומה (ואף גדולה יותר בחלק מסוגי הניירות) לזו שחלה במשבר 2008. כן נמצא כי ניירות שהינם נזילים פחות בשגרה הידרדרו במשבר באופן חד יותר.

היבט נוסף שנבדק הוא פעילות עושי השוק בבורסה במהלך המשבר, בהבחנה בין עשיית שוק פורמלית (המבוצעת כפוף לחוזה עשיית שוק ולתקנון הבורסה) אל מול עשיית שוק בלתי פורמלית. מממצאי הניתוח עולה כי אפקטיביות עשיית השוק הפורמלית פחתה במהלך המשבר, ואף הידרדרה לאחר שיא המשבר. ממצא זה עשוי להעיד שעושי השוק הפורמליים מצמצמים מרווחים באופן איטי יותר מהשוק בכללו. בנוסף, עושי השוק הפורמליים העלו את פרקי הזמן שבהם לא סיפקו ציטוטים במהלך המסחר הרציף. מנגד, עושי שוק בלתי פורמליים הפסיקו את פעילותם לחלוטין בחלק גדול מהניירות במהלך המשבר. בחתך סוגי הניירות - עשיית השוק האפקטיבית ביותר הינה בקרנות הסל.