כלל פיננסים על אפריקה ישראל: אזהרת רווח דה-פקטו

ביום שישי בבוקר פרסמה אפריקה ישראל אזהרת רווח דה-פקטו.

אפריקה ישראל עצמה לא פרסמה אזהרת רווח וככל הנראה לא תפרסם. הסיבה: ההסדר בבניין הניו-יורק טיימס מניב לה רווח הון של כ-370 מיליון דולר, כך שהקבוצה תרשום ברבעון רווח המוערך על ידינו בכ-400-300 מיליון ש"ח.

אבל אזהרות הרווח של החברות הבנות אפריקה נכסים ושל אפי פיתוח מהוות למעשה אזהרת רווח לקבוצה כולה.

פרטי אזהרת הרווח

אפריקה נכסים המוחזקת בשיעור 67.8% על-ידי אפריקה תרשום הפסד נקי של כ-250 מיליון ש"ח על-רקע הפחתת שווי נכסים, כאשר הנכס באירפורט סיטי בלגרד מהווה חלק מרכזי בהפחתות.

אפי פיתוח המוחזקת בשיעור 71.7% על-ידי אפריקה תרשום הפסד נקי של כ-215 מיליון דולר על-רקע הפחתת שווי נכסים. הפחתה זו כוללת את הנכסים העיקריים כמו קניון מוסקו סיטי וטברסקיה זסטאבה, אבל גם נכסים נוספים שלא שוערכו במהלך השנה האחרונה.

האם מדובר בהפתעה ?

לכאורה אפשר לטעון שמדובר בהפתעה. כן, הופתענו.

אפריקה ישראל רשמה הפסד של 390 מיליון ש"ח ברבעון 3/09 והפסד של 1.5 מיליארד ש"ח ברבעון 2/09, שניהם כתוצאה מהפחתת ערך נכסים, כך שאפשר לטעון כי לאחר אלו ההפחתות הנוכחיות מהוות הפתעה.

יתרה מכך, הנתונים שפרסמה החברה הבת אפי פיתוח לפני כחודש מצביעים על התייצבות בשוק הנדל"ן ברוסיה ואפשר היה לחשוב כי לא יהיו הפחתות נוספות לעת עתה.

מנגד, על-רקע העמקת הבדיקות של הרשות לניירות ערך בנודע לנכסים ועל-רקע הרצון של כל הנוגעים בדבר לנקות שולחן ערב פרסום תשקיף הנפקת הזכויות, ההפתעה אינה כה גדולה.

ייתכן גם שהקרבה למועד האחרון לפרסום תשקיף המבוסס על דוחות רבעון 3/09 תרמה לאישור מהיר של ההפחתות.

המשמעות

• חלק אפריקה ישראל בהפסדים - כ-760 מיליון ש"ח, אבל כאמור הקבוצה תסיים את הרבעון ברווח בזכות הסדר המימון בבנין הניו-יורק טיימס;

• בעקבות העידכון, לאחר הסדר החוב צפוי ההון העצמי של אפריקה ישראל לעמוד על כ-3 מיליארד ש"ח בלבד, פחות מ-30 ש"ח למניה;

• במסגרת הסדר עם בעלי האג"ח צפויה התאמה של כמות המניות שיקבלו בעלי האג"ח בחברות הבנות. לפי ההסדר צפוי פיצוי בהיקף של כ-6% נוספים ממניות אפריקה נכסים.

בשורה התחתונה

הסיכון עבור בעלי המניות ממשיך להיות גבוה, אם כי ייתכן שאנו מתקרבים לנקודה בה החברה באמת מנקה את העבר וערוכה לקראת העתיד. בעניין זה הדגש יהיה ההתפתחויות העסקיות האמיתיות במוסקבה, דהיינו - השכרת קניון רוסיה (מוסקו סיטי). לחץ של מוכרים פוטנציאליים ב-36 ש"ח למניה מהווה גורם סיכון למניה.

עבור בעלי האג"ח אין כמעט השפעה בגלל הפיצוי שיקבלו בעקבות ההפחתה ואנו מעריכים כי ההסדר יתקדם לפי לוח הזמנים המתוכנן.