ראש הממשלה ושר האוצר אישרו הערב (ב', 3.1.04) את המלצותיהם של מנכ"ל האוצר, יוסי בכר ומנכ"ל משרד רה"מ, אילן כהן ל'התאמות' בהמלצות ועדת בכר לרפורמה בשוק ההון.

במרכז ההתאמות: אבחנה בין כלים פיננסיים לזמן קצר ולזמן הארוך בכל הנוגע לגביית דמי הפצה ו/או עמלות. באשר לכלים פיננסיים לטווח הקצר הוצע תיקון בו תינתן אפשרות לבנקים, או למשווקים, לגבות מיצרני המכשירים הפיננסיים דמי הפצה אחידים ומפוקחים, לתקופת ביניים. הכלים הפיננסים עליהם מדובר בקבוצה זו הן קרנות הנאמנות, קרנות השתלמות וקופות גמל עד 15 שנה.

לגבי החסכונות לטווח ארוך והשוק הפנסיוני, המליצו השניים לאמץ את המודל עליו המליץ צוות בכר, כלומר דמי הייעוץ ישולמו על-יד הלקוחות עצמם.

ראש הממשלה ושר האוצר אישרו הערב את ההמלצות. נקבע, כי משך הזמן להמלצות המפוקחות והקבועות יעמוד על 5 שנים. אחריהן יוקם צוות שיורכב מהמפקח על שוק ההון, הממונה על ההגבלים העיסקיים ונציגי משרד המשפטים, שיבדקו את התחרותיות בשוק על פני הזמן.

כזכור, ביום ה-14/11/2004 דנה הממשלה בדו"ח המלצות הצוות הבינמשרדי לעניין הרפורמה בשוק ההון. במסגרת החלטתה בעניין זה הוטל על מנכ"ל משרד רוה"מ ומנכ"ל משרד האוצר לבחון את הערות השרים והציבור לגבי הרפורמה המוצעת, ולגבש מתכונת ליישומה תוך התייעצות עם חברי הצוות הבינמשרדי.

"במהלך עבודתם, נפגשו כהן ובכר, מלבד עם חברי הצוות, גם עם מומחים רבים בתחום שוק ההון - תוך לימוד הניסיון הבינלאומי הנצבר בהקשר זה", נמסר ממשרד האוצר.

תמריצים למשקיעים זרים

כהן ובכר מדגישים את חשיבותה ונחיצותה של רפורמה מקיפה בשוק ההון. לדבריהם, רק יישום הרפורמה המוצעת בשוק ההון הישראלי תיצור את התנאים שיאפשרו התפתחותה של תחרות, שתתרום על פני זמן להגברת הפעילות הריאלית במשק ולהשגת רווחתם של כלל הצרכנים.

כהן ובכר מדגישים את הצורך בהפרדה מלאה של קופות הגמל וקרנות הנאמנות מהבנקים, ומתריעים מפני ההשלכות השליליות של "פתרון אמצע", לפיו הבנקים יידרשו למכור רק חלק מאחזקותיהם.

בהקשר זה, השניים ממליצים לבחון בחיוב מתן תמריצים, שתכליתם לעודד גופים זרים לרכוש את קופות הגמל וקרנות הנאמנות, בדומה לנהוג לגבי השקעות אחרות במשק. כהן ובכר אף נותנים גיבוי להמלצת הצוות הבינמשרדי בעניין העיסוק בחיתום.

השניים הגדירו את הצורך בחקיקת חוק קופות גמל, שיסדיר את פעילות הקופות בכל הנושאים הנוגעים לרישוי, פיקוח, אכיפה, מעבר עמיתים בין קופות ומדיניות השקעות. בנוסף, הדגישו השניים את החשיבות של הסדרת מבנה הפיקוח והרגולציה בשוק ההון.

הקלת מעבר הלקוחות בין הבנקים

נקודה נוספת שנדונה בהרחבה במהלך העבודה המשותפת, הינה אפלייתם של משקי הבית והעסקים הקטנים בתנאי האשראי ובתנאי הפקדונות. כהן ובכר המליצו כי הצוות הבינמשרדי ימשיך בעבודתו, תוך שימת דגש על מציאת פתרונות בעיקר בנושאים הבאים: הגדלת התחרות באמצעות יצירת תנאים נוחים לכניסתם של גופים פיננסים חדשים לשוק, הגדלת התחרות בתחום הפקדונות ובתחום האשראי לטווח קצר, וכן קביעתן של הוראות להקלת מעבר לקוחות בין הבנקים.

המלצה נוספת עליה החליטו השניים הינה בחינה מחדש של האיסור על משווקים להתקשר עם למעלה משני יצרנים. בעקבות הניסיון הבינלאומי הנצבר בהקשר זה, מוצע לבחון את האפשרות להתיר לאותם משווקים לעסוק בהפצה של מגוון רחב יותר של מוצרים.

באשר להמלצת הצוות הבינמשרדי לגבי מודל תגמול העוסקים בייעוץ (מודל ההפצה), כהן ובכר ממליצים על שינוי מסוים במודל התגמול שהוצע. זאת לאחר דיונים, בין היתר עם חברי הצוות. הסיבה המרכזית לשינוי הינה העובדה שהמודל המוצע על ידי הצוות הבינמשרדי לא נוסה בעולם ולא נצבר אודותיו ידע ונסיון. לפיכך, כהן ובכר ממליצים ליישם שני מודלים של תגמול במקביל, למשך תקופת ניסיון בת 5 שנים.

עמלת הפצה אחידה, קבועה ומפוקחת

באשר למוצרים הפיננסיים, לגביהם קיים חשש שהבנקים ייצרו תחליפים, כהן ובכר ממליצים להתיר ליועצים לגבות עבור הייעוץ עמלת הפצה אחידה, קבועה ומפוקחת - ישירות מיצרני המוצרים.

לעומת זאת, לגבי מוצרים פנסיונים, שיימכרו לראשונה על ידי מערכת הבנקאות ושעבורם קיים קושי לייצר תחליפים (בשל הטבות המס) - כהן ובכר ממליצים ליישם את המלצת הצוות הבינמשרדי, דהיינו לאסור על המפיצים לגבות דמי הפצה מיצרני המוצרים הנמכרים.

כהן ובכר ממליצים כי בתום תקופת הביניים, צוות בראשות הממונה על ההגבלים העסקיים ובהשתתפות המפקח על הבנקים, המפקח על שוק ההון ויו"ר הרשות לניירות ערך - יבחן את מידת התחרות שהתפתחה בשוק וימליץ על מודל התגמול המיטבי מבין השלושה: מודל שוק חופשי; מודל עמלה אחידה; ומודל האוסר דמי הפצה בכלל.

המתכונת ליישום הרפורמה, שאושרה היום על ידי ראש הממשלה ושר האוצר, תוגש בהקדם לוועדת השרים לחקיקה. זאת בכפוף להתאמות ולשינויים, כפי שנקבע בהחלטת הממשלה.