זינוק בחשיפת קופות הגמל למניות

המשקיעים המוסדיים המנהלים חסכונות לטווח הארוך - קופות הגמל, קרנות הפנסיה וביטוחי המנהלים - מגדילים בשבועיים האחרונים את השקעותיהם במניות, לאחר שהפחיתו אותן בעקבות הירידות החדות בשווקים בשנה האחרונה. הגופים המוסדיים אחראים במידה לא מבוטלת לעליות בשווקים בשבועות האחרונים.

חלק ניכר מהגדלת החשיפה למניות נעשית באמצעות הגדלת החשיפה לתעודות סל על מדדים, ולא באמצעות השקעה במניות עצמן. מי שהתחילו בכך היו חברות הביטוח, שהגדילו את החשיפה של תיקי הפוליסות המשתתפות ברווחים (ביטוחי מנהלים). בשבועיים האחרונים הצטרפו אליהן קופות הגמל. לפי הערכות בשוק, הגופים המוסדיים אחראים לכ-30% ממחזור המסחר בבורסה בתל אביב בימים האחרונים.

השקעותיהן של קופות הגמל במניות צומצמו מ-19.4% מנכסי הקופות במאי 2008 ל-11.2% בפברואר 2009. שיעור החשיפה למניות הלך וקטן בחודשים האחרונים עם התקדמות המשבר - בשל הקטנה מכוונת של החשיפה לאפיק זה, בשל ירידת ערך הנכסים ובשל שינויים בהרכב ההשקעות בתיק עקב משיכות מוגברות ופדיונות. החשיפה בפברואר שוות ערך לכ-25 מיליארד שקלים.

ההערכות בשוק הן כי בתחילת אפריל גדלה החשיפה של הקופות למניות עד לכ-16% מהנכסים המנוהלים. חלק מהעלייה נובע מהגדלת החשיפה לאפיק המנייתי, וחלקה מיוחס לעלייה בשערי המניות.

ביטוחי המנהלים ירדו משיעור השקעה במניות של 21.4% לפני שנה ל-14.1% בפברואר 2007. יצוין שבקרנות הפנסיה החדשות רואים עלייה קטנה אך עקבית של שיעור החשיפה לאפיק המנייתי החל בדצמבר 2008 ועד פברואר 2009.

"אנו טובעים במזומנים"

ההתעוררות של קופות הגמל נרשמת לאחר תקופה ארוכה של קיפאון וצבירת מזומנים בקופות. לפי נתוני הגמל-נט, מערכת המידע של האוצר על קופות הגמל, בפברואר היו 9% מנכסי הקופות מושקעים במזומן ושווי מזומן, ו-31% באג"ח ממשלתיות. לפני שנה השקיעו קופות הגמל 5% במזומן ושווי מזומן ו-20% באג"ח ממשלתיות לטווח הקצר והארוך.

בשוק מעריכים כי בתחילת אפריל החזיקו קופות הגמל נכסים נזילים (מזומן ואג"ח ממשלתיות קצרות טווח) בשיעור של 20% מנכסיהן. לדברי מנהל השקעות בשוק המוסדי, "יש לנו כל-כך הרבה כסף מזומן, שאנחנו טובעים בו".

הורדות הריבית הביאו לכך שאפיקי ההשקעה הסולידיים נהפכו לכדאיים פחות, והמשקיעים המוסדיים היו חייבים למצוא אלטרנטיבות השקעה. אחד האפיקים החלופיים הוא שוק הנפקות האג"ח, שהתחיל להתעורר בשבועות האחרונים ונהנה מביקוש גבוה. עם זאת, אף שהנפקות כמו אלה של מכתשים אגן וסלקום הסתיימו בביקוש יתר גבוה, בחינה של הנפקות מסוימות, למשל זאת של מכתשים אגן, מגלה שכמעט אף אחד מהגופים המוסדיים הגדולים לא היה בין המזמינים בהנפקה. אחת הסיבות לכך היא שמשקיעים מוסדיים גדולים סבורים שעודף הכסף מוביל לכך שתמחור הסיכון בהנפקות האחרונות נעשה בחסר, והריבית המוצעת עליהן נמוכה.

נוסף על כך, האפיק הקונצרני רשם עליות חדות בתחילת השנה. מדד תל בונד 40 עלה ב-22% ברבעון הראשון. כמה מהמשקיעים המוסדיים מעריכים שהתקופה הנוכחית אינה מתאימה להשקעה באפיק זה, מכיוון שהמהלך הגדול של השוק באפיק הקונצרני בוצע בתחילת השנה, והם פיספסו אותו, בעיקר עקב חשש של ועדות ההשקעה בגופים שלא רצו להגדיל את הסיכון ולהשקיע באפיק זה - שהסב לקופות את רוב ההפסדים ב-2008.

עם זאת, בשבועות הקרובים צפויה הגדלה של חשיפת הגופים המוסדיים לאפיק הקונצרני באמצעות רכישת אג"ח שינפיקו הבנקים הגדולים. הגופים המוסדיים מחכים לסיום החג, שאחריו, להערכתם, יגייסו הבנקים הגדולים כסף בהיקף ניכר. בגופים המוסדיים מעריכים כי בנק ישראל לא יאפשר לאחד הבנקים להתמוטט, ולכן דווקא שטרי ההון ה"מסוכנים יותר" (הון ראשוני עליון) יזכו לביקושים, מכיוון שייתנו תשואה עודפת על שטרי הון אחרים של הבנקים.

עליות השערים האחרונות בבורסה מניבות קצת נחת גם לעמיתי קופות הגמל. מתחילת אפריל מציגות הקופות תשואות של כ-3.5%. תשואה זו מצטרפת לתשואה של 8.5% שהשיגו הקופות ברבעון הראשון של 2009. תוצאות אלה מרככות במקצת את התשואה השלילית הממוצעת של כ-19% שהשיגו קופות הגמל ב-2008. במרס 2009 צפויה תעשיית הגמל להציג תשואה ממוצעת של 3%.