תשקיף ישראלי יספק לצורך רישום למסחר בבורסות אירופה

חברה ישראלית תוכל מעתה לרשום את מניותיה בכל בורסה לניירות ערך ברחבי האיחוד האירופי בהסתמך על התשקיף הישראלי שלה. כך מסרה (יום ד', 23.3.11) רשות ניירות ערך האירופית (ESMA). משמעות ההודעה היא שבעקבותיה יכירו הרגולטורים של מדינות האיחוד האירופי בתשקיף שנכתב בהתאם לרגולציה הישראלית. להודעה זו יש משמעות היסטורית: זוהי הפעם הראשונה שבה רשות רגולטורים המייצגת את כל מדינות האיחוד האירופי מכירה בתשקיף שאושר במדינה שאינה נכללת באיחוד האירופי.

המהלך צפוי לאפשר לחברות ישראליות להגדיל את חשיפתן למשקיעים באירופה, תוך חיסכון בעלויות, שכן את התשקיף הן תוכלנה לערוך על-פי ההסדרה המקומית. חברות ישראליות גם תוכלנה לרשום את ניירות הערך שלהן למסחר בבורסה באיחוד האירופי, מה שיביא לכך שאותו נייר ערך יוכל להיסחר בבורסה בישראל ובבורסות נוספות, באירופה.

הודעת ESMA באה לאחר חתימה על מזכר הבנה שעליו סוכם בין רשות ניירות ערך לבין הרשות הצרפתית (AMF) בשנת 2008. ההסכם עם ה-AMF היה ראשון מסוגו שהושג עם רשות רגולטורית במדינה החברה באיחוד האירופי והיווה קפיצת דרך בהקשר של יצירת מסחר חוצה-גבולות והרמוניזציה בין מערכות רגולטוריות של מדינות שונות. בעקבות הסכם זה, נפתח משא-ומתן מול CESR, הארגון שקדם ל-ESMA. האיחוד האירופי הקים לצורך המשא-ומתן ועדה מיוחדת שבחנה את דרישות הגילוי בתשקיף הישראלי, כמו גם היבטים של היישום הישראלי של כללי החשבונאות הבינלאומיים (IFRS).

מאחר שהייתה זו הפעם הראשונה בה בחנה ESMA רגולציה על תשקיפים במדינה שאינה חברה באיחוד האירופי, היה עליה לפתח מתודולוגיה מיוחדת לצורך הבניית התהליך. מתודולוגיה זו, שמעתה והלאה תופעל בכל הבדיקות שיתקיימו לגבי רגולציה במדינות לא-אירופיות, פורסמה אף היא יחד עם פרסום ההודעה על ההכרה בתשקיף הישראלי.

במהלך המשא-ומתן זוהו כמה הבדלים בין הרגולציה המקובלת באיחוד האירופי לבין זו הנהוגה בישראל. רבים מהבדלים אלה משקפים את תנאי השוק השונים בישראל ובאיחוד האירופי ואת המדיניות השונה וההחלטות השונות שמקבל כל רגולטור. עובדה זו משתקפת בהודעת ESMA המפרטת את מתודולוגיית הבדיקה שלה, וקובעת כי ההסדר מהווה "הכרה בהבדלים שבין משטרי הגילוי והפיקוח שבמדינות אלה לבין דירקטיבת התשקיפים של האיחוד האירופי. המסגרת מאפשרת להוסיף לתשקיף של מדינת צד שלישי תוספת ובה שורה של פריטי גילוי נוספים, כך שהמסמך המתקבל תואם את דרישות הגילוי של דירקטיבת התשקיפים האירופית".

מסגרת פרקטית לביצוע מהלכים של רישום כפול

בעקבות הודעת ESMA, ועל-מנת להקל על הרישום למסחר באיחוד האירופי ולסייע לחברות ישראליות להתמודד עם הדרישות המעשיות והפורמליות של שווקי האיחוד האירופי, בכוונת רשות ניירות ערך להיכנס למהלך שבסיומו יחתמו מזכרי הבנות דו-צדדיים עם מדינות שונות באיחוד האירופי. הכוונה היא לחתום על מזכרי הבנות הדומים לזה שנחתם עם רשות ניירות ערך הצרפתית, שביסודו הסתמכות הדדית של שתי הרשויות החתומות על ההסכם ביחס לביצוע תפקידיהן. התקשרויות אלה ייצרו מסגרת פרקטית לביצוע מהלכים של רישום כפול של חברה ישראלית באירופה, ושל חברה אירופית בבורסה לניירות ערך בתל אביב.

"שוק ההון הישראלי עשה היום צעד גדול קדימה"

סגן יו"ר ESMA ויו"ר רשות ניירות ערך בפורטוגל, קרלוס טאבארס, אמר בתגובה: "פיתוח מסגרת להכרה בתשקיפי מדינות צד ג' מחוץ לאיחוד מדגישה את מחויבותה העמוקה של ESMA ליישום אחיד ועקבי של דירקטיבות התשקיפים ברחבי אירופה. קיומם של שווקים נזילים המספקים מבחר אלטרנטיבות השקעה למשקיעים יכול לתרום באופן משמעותי לכלכלה העולמית אם מובטחת לצד זה ההגנה על המשקיעים. אנו מקדמים בברכה את שיתוף הפעולה ההדוק עם רשות ניירות ערך הישראלית בהבנת דרישות הרגולציה ביחס לתשקיפים ואנו בטוחים כי המידע הנוסף יתרום באופן משמעותי למשקיעים באירופה".

שר האוצר יובל שטייניץ, הגיב גם הוא לדברים, ואמר כי "הסטנדרטים הרגולטוריים של האיחוד האירופי מהווים אמות מידה בינלאומיות, ואני מודה בחום לרשויות האירופיות על העבודה שעשו במהלך תהליך ההערכה של הרגולציה על התשקיף הישראלי. ההכרה בסטנדרטי הפיקוח הישראלים יוצרת הזדמנות טובה עבור חברות מנפיקות מישראל, ואני מאמין כי זהו מהלך שיביא תועלת כלכלית לבורסות ולמשקיעים בישראל ובאיחוד האירופי".

יו"ר רשות ניירות ערך בישראל, זוהר גושן, ציין כי "שוק ההון הישראלי עשה היום צעד גדול קדימה במטרה להקל על חברות ישראליות לרשום מניותיהן למסחר או לגייס הון באירופה. מדובר בתרומה של ממש לחברות ולמשקיעים ישראלים. אנו מברכים את עמיתינו באירופה על המהלך הזה. הדיאלוג הקרוב שאנו מנהלים עם ESMA מבטיח הבנה טובה יותר של המשטר הרגולטורי שלנו ואף הכרה באיכותו, כפי שמשתקף מההחלטה שעליה אנו מכריזים היום".

ESMA, יש לציין, הוקמה בינואר 2011 במטרה לשמור על יציבות המערכת הפיננסית של האיחוד האירופי באמצעות הבטחת ההוגנות, השקיפות, היעילות והתפקוד התקין של שווקי ניירות ערך, ולהגן על המשקיעים בניירות ערך. בפרט, מטפחת ESMA את התכנסות הפיקוח הן בקרב רגולטורים של שוקי ניירות ערך, והן בקרב מגזרים פיננסיים באמצעות שיתוף פעולה הדוק עם רשויות אחרות באירופה, המוסמכות לפקח על תחומי הבנקאות והפנסיה. ESMA החליפה את הארגון הקודם שפעל בתחום זה, CESR, שהיה גוף שייעץ לאיחוד האירופי בסוגיות של מדיניות סביב חקיקת ניירות ערך והורכב מרגולטורים של מדינות האיחוד האירופי. כאמור, אחת מפעולותיה הראשונות של ESMA היא הכרה בתשקיף שנכתב בהתאם לרגולציה הישראלית.