מסקירה שפרסם (יום ו', 3.4.15)
בנק לאומי עולה כי ירידת תשואות על פני העקום הממשלתי השקלי במהלך החודשים האחרונים, הביאה לירידה בכדאיות ההשקעה באפיק. במח"מ הבינוני, התשואה לפדיון נטו מתקרבת לאפס. בנוסף, קצב האינפלציה צפוי לעלות במהלך השנה הקרובה, במקביל לשיפור מסוים בצמיחה בישראל. לאור זאת, הם ממליצים על צמצום חשיפה לאג"ח ממשלתי שקלי. בכלל זה, הם ממליצים לסגור את החשיפה הטקטית לאגרות חוב שקליות ארוכות עליה הם המליצו בחודשים האחרונים.
הרכיב המנייתי בתיק ההשקעות ממשיך להיות האפיק המועדף לנטילת סיכון, למרות שרמת התמחור הכוללת באפיק גבוהה מהממוצע הרב שנתי. מומלצת חשיפה גבוהה יחסית בדגש על מניות חו"ל. בנוסף, שיפור מסוים הצפוי בפעילות הכלכלית בישראל במהלך 2015 תומך גם באפיק המנייתי בישראל.
לאפיק המזומן ותחליפיו, המהווה "כרית ביטחון" בתיק ההשקעות, חשיבות גבוהה בשמירה על רמת סיכון סבירה בתיק. מומלצת חשיפה משמעותית ואף הגדלת האחזקות באפיק זה, במיוחד לאור המלצתנו על חשיפה מנייתית גבוהה. יש לבחון היטב את אלטרנטיבות ההשקעה באפיק, כיוון שהריבית המוניטארית האפסית ותוואי הריבית הגלום בשוק, מביאים לתשואה נמוכה מאוד הצפוייה ממכשירי השקעה סולידיים המהווים תחליפי מזומן. ירידה זו בפוטנציאל הרווח מול העלויות (קנייה ומכירה/דמי ניהול/שיעור הוספה) עלולה להביא, בחלק מהמקרים, לחוסר כדאיות ברכישת המוצר ו/או בהחזקתו.
בהסתכלות רחבה, התשואות לאורך העקומים המרכזיים בחו"ל נמוכות מאוד, וצפויות לעלות בהדרגה בטווח הזמן הבינוני. זאת, כתלות בשיפור בכלכלה הגלובלית, בדגש על כלכלת ארה"ב. בבנק ממליצים להימנע מאג"ח ממשלתיות של המדינות המפותחות המרכזיות (ארה"ב, גרמניה, יפן).
עוד ממשיכים בבנק להמליץ על חשיפה נמוכה יחסית לאפיק הקונצרני בישראל, תוך התמקדות בדירוגים איכותיים (A+ ומעלה) ובטווח בינוני-קצר. בנוסף, אנו ממליצים על הגדלת האחזקה באג"ח בנקים במח"מ בינוני, כתחליף חלקי לאג"ח ממשלתי. זאת, עקב ההערכה שבסביבת הריביות הנוכחית, מרווח התשואה בין אג"ח הבנקים והעקום הממשלתי מהווה פיצוי לעודף סיכון האשראי שנובע מהסטה זו.
ביקושים גלובליים נמוכים לסחורות, אינם תומכים בשלב זה בעליית מחירי הסחורות, נמסר. גם האפשרות של העלאת ריבית בארה"ב בהמשך השנה עלולה להמשיך ולהכביד על מחיריהן. מומלצת חשיפה ישירה נמוכה בלבד לאפיק הסחורות בתיק ההשקעות.
