פסגות: העלאת המלצה לנייר חדרה לתשואת יתר

לנייר חדרה שלושה מגזרים עיקריים. המגזר בעל השווי הגבוה ביותר הינו אחזקה של 50% בחוגלה קימברלי בישראל ובטורקיה. פעילות חוגלה בישראל הפגינה עמידות נוכח המיתון תוך שהיא שומרת על רמת מכירות גבוהה ומציגה שיפור ברווחיות. בטורקיה, לאחר שנים של הפסדים החברה נמצאת מרחק נגיעה מאיזון תפעולי ואנו מצפים כי תמשיך בקו הזה לקראת איזון מלא בשנת 2010.

צניחת מחירי נייר האריזה שהחלה במחצית שנת 2008 ונמשכה עד לפני כחודשיים פגעה מאד בתוצאות המגזר השני בו פועלת החברה, מגזר נייר האריזה. נכון לעכשיו, השינוי החד לטובה במגמת המחירים יביא לשיפור בתוצאות כבר ברבעון הרביעי ויבוא לידי ביטוי ביתר שאת עם הפעלת מכונת האריזה החדשה בתחילת 2010. מגזר זה כולל גם את משווקת מוצרי המשרד גרפיטי ואת כרמל מיכלים, שעוברת שנה קשה בשל ירידת מחירים וכמויות. במסגרת מגזר פעילות נוסף מחזיקה החברה 50% ביצרנית הנייר הלבן מונדי נייר חדרה שגם נפגעה מהשפעות המשבר, אך השפעה זו קוזזה ע"י ירידה במחירי התשומות והתייעלות.

אנו מעלים את מחיר היעד לחברה ל-290 ש"ח, 20% מעל מחיר המניה כיום ומעלים את המלצתנו לתשואת יתר. העלאת ההמלצה ומחיר היעד נובעת ממספר סיבות: השיפור שחל בחברה ומתבטא בתוכנית התייעלות שתרמה חיסכון של עשרות מיליוני שקלים השנה ותמשיך לתרום בעתיד, השיפור בפעילות בטורקיה בעקבותיו הענקנו שווי לפעילות זו בפעם הראשונה והעלייה במחירי נייר האריזה בעולם, פרט חשוב מאוד בעיקר לאור הפעלת מכונת נייר האריזה שמלבד הגדלת הכמות המיוצרת גם תגוון את תיק המוצרים של החברה.

נזכיר כי מנכ"ל החברה, אבי ברנר שהוביל את המהלכים האסטרטגים אותם עוברת החברה נאלץ לפרוש מתפקידו בשל מחלת עיניים קשה. בתפקיד יחליף אותו עופר בלוך שהיה מנכ"ל נטפים בעבר.