כידוע, רוב ההשקעות של גופים מוסדיים בארץ מושקעות באג"ח מקומי ובמניות מקומיות. למען הדיוק: רק 2% מתיק ההשקעות המוסדי הממוצע מושקע בחו"ל ורובו במניות ישראליות.
מעבר לסיבה העיקרית של פיזור הסיכון, האנליסטים של חברת דיבידנד מזהים היום חלון הזדמנויות מובהק להוצאת כספים לרכישת מניות זרות בחו"ל דווקא בימים אלו. להלן הסיבות:
א. שוקי המניות בחו"ל עוברים תיקון והמחירים של המניות הגדולות בארה"ב לדוגמא זולים בכ-10% מהשיא של תחילת השנה. מכפיל הרווח הממוצע של הדאו ג'ונס עומד על כ-18, ובטווח של שנה ומעלה צפוי לרדת עקב צמיחה ברווחיות של החברות. מכפיל 18 מקביל לתשואה של 5.5% סביר בהחלט גם ללא צמיחה גבוהה במיוחד.
ב. מחיר הדולר מסתובב סביב 4.5 שקל, מחיר התואם את מעמדו הכלכלי ואפילו נמוך מעט מכך לדעת כלכלנים בכירים רבים ביניהם מיכאל תבור ודר' יעקב שיינין. בהשוואה למחיר השיא 5 הוא בהחלט נמוך.
ג. הורדת המס על ניירות ערך זרים מ-35% מס על הרווח ל-15% מס על הרווח, ולמעשה השוואה למס על ניירות ערך ישראלים, מגדילה את היתרון היחסי של ני"ע ממדינות יציבות יותר על-פני ני"ע של מדינת ישראל.
בעולם ידועה חלוקה של תיק ההשקעות לפי - 20/80. כלומר: לפחות 20% בשווקים זרים ו-80% בשוק המקומי. להערכתנו, בטווח של 4 עד 8 שנים גם תיק ההשקעות של המוסדיים בישראל יראה בצורה דומה ואולי אפילו קיצונית יותר.
לסיכום: בנקודת הזמן הנוכחים ניתן לומר כי הרגולטור הישראלי עשה חסד עם המשקיע הישראלי שדחה את הורדת המיסוי מינואר 2004 לינואר 2005, וחסך ירידות של כ-10% למי שהמתין להורדת המס. אולם המלצתנו למי שמתכנן לקנות מניות זרות להתחיל לקנות היום. אנחנו בכל אופן פועלים כך. בהצלחה.
הנתונים נכונים ליום 8.8.2004
__________________
אודי אלוני, מנכ"ל דיבידנד השקעות, מקבוצת תבור
