בנק ישראל פרסם קדימון לדוח על הרפורמה במס

בנק ישראל פרסם היום (א', 25.3.07) קטע מתוך הדוח לשנת 2006, שיפורסם ב-11 באפריל, העוסק ברפורמה במס והשלכותיה על הרכב תיק הנכסים של הציבור.

מאז החלת הרפורמה במס (ועדת רבינוביץ'), בתחילת 2003, עדים בבנק ישראל לתהליך של התאמת תיקים על-ידי המשקיעים המוסדיים ומשקי הבית, תהליך שעיקרו הנזלת תיק הנכסים והרחבת הפיזור הבינלאומי של תיק ההשקעות.

"הרפורמה במס התמקדה בהרחבת בסיס המס על הכנסות מהון ובהאחדת שיעורי המס החלים עליהם, לצד הפחתת נטל המס הישיר על הכנסות מעבודה. הצעד הראשון של הרפורמה, שנכנס לתוקף בתחילת 2003, יצר האחדה בשיעורי המס על הכנסות מהון על השקעות בארץ, וביטל למעשה את יתרונות המיסוי של אפיקי השקעה שהיו פטורים ממס, כתוכניות חיסכון. תגובתם של משקי הבית לרפורמה לא איחרה לבוא, ובמהלך השנים 2003 עד 2005 הם פדו כ-80 מיליארדי ש"ח מתוכניות חיסכון, סכום שרובו הופנה להשקעה בקרנות נאמנות, וחלקו לפיקדונות שקליים. לתהליך זה, שעיקרו הנזלת תיק הנכסים, יש השלכות חיוביות הן על ניהול התיקים והן על השכלול של השווקים הפיננסיים: ראשית, הגדלת שיעור ההשקעה בנכסים סחירים מגבירה את הגמישות של משקי הבית במעבר בין אפיקי ההשקעה השונים, ובכך משפרת את יכולתם לנהל את התיק ביתר יעילות; שנית, הגברת מעורבותם של משקי הבית באופן ישיר ועקיף בשווקים הפיננסיים מגבירה את התחרותיות בשווקים ותורמת לשכלולם", נכתב בדוח.

עוד נמסר כי "במסגרת הצעד השני של הרפורמה, שנכנס לתוקף בתחילת 2005, נקבע ששיעורי המס על רווחי הון והכנסות מדיבידנד ומריבית בניירות ערך זרים, שעמדו ערב הרפורמה על 35%, יושוו לאלה החלים על השקעות בניירות ערך ישראלים. עבור קרנות הפנסיה, קרנות ההשתלמות וקופות הגמל השוואת שיעורי המס משמעותה פטור ממס על רווחים מניירות ערך זרים. צעד זה, שהגדיל את הכדאיות היחסית של השקעה בניירות ערך זרים, השפיע על המשקיעים המוסדיים ועל משקי הבית בעוצמה שונה. מאז ביטול אפליית המס הגדילו המשקיעים המוסדיים לטווח ארוך ובינוני את השקעותיהם בנכסים זרים משיעור של כ-2.6% בסוף 2004 לכ-8.2% בסוף 2006".

עם זאת, צוין בדוח, שיעור ההשקעה שלהם בנכסים זרים עדיין נמוך מהשיעורים הנהוגים במדינות דומות, העומדים בממוצע על כ-25%. לכן ניתן להעריך שתהליך התאמת התיקים של המשקיעים המוסדיים עדיין לא הגיע למיצוי, והוא צפוי להימשך גם בשנים הבאות. ממחקרים של בנק ישראל עולה, כי בטווח הארוך שיעור ההשקעה של המשקיעים המוסדיים בחו"ל צפוי להגיע לכ-30% מסך נכסיהם הסחירים.

עוד עולה מנתוני הדוח כי תגובתם של משקי הבית על ביטול אפליית המס הייתה מתונה יותר והתבטאה בעיקר בהגדלת השקעותיהם במניות ובאג"ח זרות, תוך האטת הצבירה בפיקדונות צמודים למט"ח. גורם נוסף שתרם להגדלת ההשקעות של משקי הבית במניות זרות הוא התפתחות המסחר בתעודות סל על מדדים של שוקי מניות זרים בבורסה המקומית. התפתחות זו שיפרה במידה ניכרת את הגישה של משקי הבית להשקעה בשווקים הפיננסיים הזרים.