יציבות פיננסית בישראל

המשק הישראלי עבר בחודשים מאי-יוני 2002 אירוע של פיחות מואץ שנבלם על-ידי צעדי מדיניות מוניטריים ופיסקליים: העלאת הריבית של בנק-ישראל וצעדים לריסון הגירעון בתקציב הממשלה. באפיזודה זו היה חשש לאובדן היציבות הפיננסית במשק.

יש להתייחס לפיחות בספטמבר-אוקטובר 2002 והשפעתו על המשק, שהיתה קטנה יותר בהקשר הכללי של היציבות הפיננסית, תוך השוואה למשבר של מזרח אסיה ב-1997.

תנאי יסודי לשני האירועים הוא הפתיחות לתנועות הון בשני המשקים שבאה בעקבות הגלובליזציה. בישראל הניעה את האירוע של מאי-יוני 2002 התאמת תיק הנכסים של משקי בית לכיוון צמוד דולר. לעומת זאת, בספטמבר-אוקטובר 2002 הגורם לפיחות היה בעיקר קניות מטבע-חוץ לטווח קצר של משקיעים זרים.

המשבר במזרח אסיה ב-1997 נגרם כתוצאה מכך שאשראי בנקאי זר עזב את המדינות, כאשר התגלו סימני חוסר יציבות במערכת הבנקאות, וכך גרם לפיחות המטבעות המקומיים והחרפת המשבר הפיננסי והבנקאי.

הרקע לפיחות המהיר בישראל היה הרגשת חוסר היציבות שמקורה ב: החרפה בסכסוך עם הפלשתינים, המיתון החריף בישראל שמקורו גם במיתון העולמי, נפילת הבנק למסחר, והקשיים באיזון התקציבי. כלומר: משבר ריאלי עמוק בצירוף עם מה שנתפס על-ידי חלק מהציבור כחוסר שליטה.

העצירה בהעברות של נכסים של יחידים לחו"ל מאז חודש יוני מצביעה על החזרת האמון ביציבות המשק הישראלי.

לעומת זאת, במזרח אסיה היה משבר פיננסי ולא ריאלי. יש הטוענים שהגורם למשבר הוא הפתיחה של המשקים שם לתנועות ההון, ויש הטוענים שהבעיה המהותית היתה הקשר המזיק שבין השפעה פוליטית והחלטות כלכליות שהביא למתן אשראי משיקולים לא נכונים, ויבוא ההון הזר רק חשף את הבעיה.

הבדל נוסף בין ישראל ומזרח אסיה הוא משטר שער החליפין: נייד בישראל (למעט גבולות רצועה רחבים מאוד), וקבוע במזרח אסיה.
המסקנה מניתוח אירועים אלו אינה שיש לחזור אחורנית ולבטל את הגלובליזציה.

הגלובליזציה היא עובדה מוגמרת, ותנועות ההון למשק הישראלי היו וממשיכות להיות זרז חשוב לצמיחת המשק. המסקנה הבינלאומית והישראלית מהמשבר של מזרח אסיה הינה כי בעולם שבו מתקיימות תנועות הון משמעותיות צריך לפתח כלים לביסוס היציבות הפיננסית. מוסדות בינלאומיים חשובים מדגישים את החשיבות של ההיערכות למניעת משברים פיננסיים והם הקימו יחידות המטפלות ביציבות פיננסית. כידוע בנק ישראל נמצא בשלבי הקמה מתקדמים של צוות ליציבות פיננסית.

____________
פרופ' אביה ספיבק, משנה לנגיד בנק ישראל