|
בעלי מקצועות חופשיים מוזמנים להעביר אלינו לפרסום מאמרים, מידע בעל ערך חדשותי, חוות דעת מקצועיות בתחומים משפט, כלכלה, שוק ההון, ממשל, תקשורת ועוד, וכן כתבי טענות בהליכים בבית המשפט.
דוא"ל: vip@news1.co.il
|
|
|
|
|
עסקת וורנר-דיסקברי נראית פחות מוצלחת [צילום: כרמן ג'ברילי, AP]
|
|
|
ממזגים, רוכשים, מפסידים - ועושים זאת שוב ושוב
|
|
עושי העסקות של 2021 נכנסו לעידן האינפלציוני של 2022 כאשר מולם רף גבוה בדרכם להצדיק את העסקות המנופחות שביצעו. אין ספק שיצוצו אסונות ענק שינבעו מעסקות ענק, אבל המנהלים ימשיכו לבצע אותן - מנתח אקונומיסט
|
|
פעמוני ההלוויה של הניסיון הגדול ביותר במיזוגים ורכישות בתולדות ארה"ב נשמעו בנובמבר אשתקד, כאשר ג'נרל אלקטריק הודיעה על כוונתה להתפצל לשלוש חברות. המנכ"ל ג'ק וולש ביצע 1,000 רכישות ב-20 השנים (עד 2001) בהן ניהל את החברה, ויורשו ג'פרי אימלט המשיך באותו הקצב. התוצאה הייתה השמדת ערך עצומה: שווי החברה ירד מ-594 מיליארד דולר ב-2000 ל-83 מיליארד דולר כיום.
אבל מנהלי החברות לא הצליחו להימלט מהלחץ ללחוץ ידיים, מציין אקונומיסט. בשנה שעברו הוכרזו ברחבי בעולם עסקות בסכום שיא של 5.9 טריליון דולר, מתוכן 3.8 טריליון דולר בידי חברות פעילות והיתרה בידי קרנות השקעה וחברות מיועדות רכישה. מחיר ההון היה בשפל והקונים שילמו מחירי שיא: השווי החציוני היה פי 15.4 מאשר הרווחים לפני מס, ריבית ומימון. רבע מהעסקות היו בחברות היי-טק.
אם ההיסטוריה תחזור על עצמה, רבות מן העסקות ישמידו ערך. קל לזהות עסקות הרות אסון, אך קשה לבחון את התוצאות של עסקות ממוצעות, כי שווי המניות הוא קנה מידה לטווח קצר בלבד. מחקר באוניברסיטת קיימברידג' מצא, כי רק חמישית מהמחקרים הקודמים העלו שעסקות כאלו הובילו את החברה המאוחדת לרווחים גבוהים יותר או להשאת ערך לבעלים. חברת הייעוץ מקינזי אומרת כי לעסקות גדולות בשנים 2019-2010 היה סיכוי קלוש בלבד להגדיל את התשואה לבעלי המניות.
סיכויי ההצלחה הנמוכים הללו יורדים עוד יותר בנסיבות הנוכחיות. זמנים סוערים, כמו 2021, אינם מתאימים להתאמות מוצלחים בין קונים ומוכרים. עסקות נוטות להתרחב כמו כדור שלג, כאשר מנהלים הלהוטים להרחיב את ממלכתם (ושכרם) רואים את עמיתיהם פועלים ולא מסוגלים להתאפק. התחרות חסרת התקדים מצד הקרנות רק הגבירה את הדחף לפעול במהירות. הבנקים להשקעות, המקבלים עמלות, משכנעים את לקוחותיהם שהם יכולים לעשות הכל; חנופה היא מטבע עובר לסוחר בשוק הייעוץ.
לרכבת הזאת יש בלמים מועטים בלבד, ממשיך אקונומיסט. בעוד משקיעים פעלתנים יכולים להעלות את המחיר, אין מי שירסן את הקונים. התנגדות עזה של בעלי המניות, כמו אלו של יוניליבר לרכישת חטיבת הבריאות של גלסקו-סמית-קליין בדצמבר אשתקד ב-66 מיליארד דולר, היא נדירה. כיום החטיבה נסחרת בבורסה של לונדון במחצית ממחיר זה. התוצאה לרוב היא עסקות שאפתניות המבוצעות במחירים גבוהים מדי.
|
|
|
מצויים בלחץ ללחוץ ידיים [צילום: חכים רייט, AP]
|
|
|
השנה שוקי ההון מצויים בטלטלה, וחתונות הענק של השנה שעברה נראות פחות קסומות. לאחר ההתרגשות של החיזור, מתחילה המשימה הקשה של חיי הזוגיות. הליך סבור זה הוא נחלתם של יועצים, תרשימי זרימה ותקציב – ולא הרומנטיקה של שיחות לאור נרות ותחזיות ורודות. האינפלציה ותחזיות המיתון הופכות על ראשיהן רבות מאותן חתונות. בוסים הימרו בגדול על כך שרווחים גבוהים יותר יצדיקו את המחירים הגבוהים; כעת הם מתעוררים למציאות של עסקים חדשים בעולם חדש.
הקונים נוטים להגזים בתועלת התפעולית של מיזוג חברות ("סינגריה" בלשון המגזר העסקי). התחזיות הללו נפוצות, אך התממשותן נדירה. העסקות של 2021 התמקדו ביתרונות לגודל, אך קיצוץ העלויות קשה בהרבה בעידן של אינפלציה. לכך יש להוסיף את הקשיים בשרשרת האספקה, והמנהלים מגלים עד מהרה שידיהם קשורות. קחו לדוגמה את המיזוג בין האחים וורנר ודיסקברי, שהושלם באפריל: הציפייה הייתה לחיסכון שנתי של 3 מיליארד דולר, אך כעת הרווח התפעולי הצפוי הוא 12 במקום 14 מיליארד דולר.
מחיר העבודה הוא לרוב התחום הראשון בו מטפלים המנהלים, גם אם פיטורים נרחבים מעלים את הסכנה לעימות בין בני הזוג הטריים. רבים מן המשברים הגדולים ביותר כללו השתלת תרבויות כושלת ברמות הגבוהות ביותר, אך הסכנות החמורות באמת מצויות במורד הסולם. היכולת לשכור עובדים טובים היא קריטית, וכיום שוק העבודה לוהט וקשה מאוד למלא משרות פנויות. כשלונות כאלו הם מהגורמים העיקריים לכשלונות של העסקות בכלל.
אקונומיסט מסכם: עושי העסקות של 2021 נכנסו לעידן האינפלציוני של 2022 כאשר מולם רף גבוה בדרכם להצדיק את העסקות המנופחות שביצעו. אסונות הענק שינבעו מעסקות הענק הם כרגע עניין של השערות, אבל אין ספק שהם יצוצו. אבל גם בכך לא יהיה די כדי לגרום לנטוש את הרגל המיזוגים והרכישות, לפחות כל עוד מצבן הפיננסי של החברות מאפשר לבצע אותן. עד שהמנהלים ישתכנעו למצוא שימושים אחרים לרווחיהם, האתגרים החדשים רק יולידו עסקות חדשות. נחמה פורתא היא, שהשנה יש פחות מציאות בשוק.
|
|
| תאריך:
|
26/08/22
|
|
|
עודכן:
|
26/08/22
|
|
איתמר לוין
|
|
ממזגים, רוכשים, מפסידים - ועושים זאת שוב ושוב
|
|
במחנות הפליטים מסוריה בצפון עירק אין גישה למים נקיים, תברואה וחשמל. בקונגו מצפים לפליטים חיים ללא מחסה או כלים בסיסיים כמו ציוד דיג וחקלאות. חלק מן הילדים בדרום סודן לא יזכו השנה לחינוך שמעבר לבית הספר היסודי. האו"ם מדווח על מחסור קשה במימון בכמה מאיזורי האסון החמורים ביותר בעולם. הצרכים שזינקו בשל הקורונה והבצורות, גדלו עוד יותר בשל המלחמה מאוקראינה – והעלייה בתרומות של המדינות העשירות רחוקה מלהדביק את הגידול בצרכים, מדווח ניו-יורק טיימס.
|
|
|
|
|
שישה חודשים לאחר הפלישה הרוסית לאוקראינה, גלי אינפלציה מכים בחדרי ישיבות, משרדי אוצר ומשקי בית. אבל בתחום חיוני אחד המחירים חזרו לשפיות: מחירי התבואות, הדגנים והשמנים – רכיב חיוני בתזונה ברחבי העולם – מצויים כעת ברמות בהן היו לפני הפלישה.
|
|
|
|
|
גם בזמנים כתקנם, המשק הרוסי שקוף כמו סערה בסיביר – והזמנים כיום אינם כתקנם. הבנק המרכזי והלשכה לסטטיסטיקה אינם מפרסמים נתונים מאז הפלישה לאוקראינה ויש ספקות רבים לגבי הנתונים שכן צצים. בנקים להשקעות, שאינם מייעצים כיום להשקיע ברוסיה, הפסיקו לנתח את כלכלתה; ארגונים רב-לאומיים הוציאו ממנה את אנשיהם.
|
|
|
|
|
הטיעון הולך כך: ארה"ב סובלת ממחסור לאומי במורים. הם עוזבים את המקצוע מזה שנים, אבל הלחצים שגרמה הקורונה ומלחמת התרבות המתחוללת בארה"ב מובילים את המקצוע כולו לפי התהום. חלק מן המנהלים מבצעים פועלות נואשות כדי לגייס מורים: בונוסים בני חמש ספרות, יוצאי צבא המלמדים במקביל ללימודיהם האקדמיים, חזרה לארבעה ימי לימוד. כל הסיפורים הללו נכונים, אבל הבעיה איננה לאומית ובוודאי איננה חדשה – טוען אקונומיסט.
|
|
|
|
|
עד לאחרונה צפו רבים קיץ ארוך וחם של אינפלציה בארה"ב. להפתעתם – ולצערם של חלק מהרפובליקנים – זה לא קורה. המדד עלה ביולי לעומת יוני וההערכות הן למגמה דומה באוגוסט. אבל פרופ' פול קרוגמן מציין בניו-יורק טיימס, כי אינו מכיר כלכלנים רבים הסבורים שהאינפלציה ספגה תבוסה.
|
|
|
|
|
