קרדיט סוויס איננו ליהמן ברדרס - כרגע

בעוד שיעורי הריבית עולים והמחירים מזנקים, משקיעים מנסים לזהות את החוליה החלשה ביותר בשרשרת המערכת הפיננסית הבינלאומית. כל שוק דובי מייצר קורבנות בולטים, הן מדינות והן חברות. כיום אלו הם בריטניה ובנק קרדיט סוויס, קובע אקונומיסט. הראשונה סובלת מצניחה בשער המטבע ומהתערבות של הבנק המרכזי בשוק האג"ח כדי לחלץ את קרנות הפנסיה. השני רשם צניחה של 55% בשער מניותיו השנה ומזינוק בחשש לחדלות פרעון – שתי נורות אזהרה מוכרות היטב מהמשבר הפיננסי של 2008. השנה יש להן תוספת בדמות שמועות מרושעות ואף זדוניות בטוויטר.

על פניו, האפשרות שבנק גדול או חברת השקעות ייקלעו לצרות היא מתקבלת על הדעת. המערכת הפיננסית התרגלה ב-15 השנים האחרונות לשערי ריבית אפסיים, והמרוץ לתשואה הוביל מוסדות רבים להעמיס על תיקי ההשקעות שלהם נכסים לטווח ארוך שהם רגישים ביותר לעלייה בריבית. בנקים אמריקניים נסוגו מתחום ההלוואות בשל הרגולציה ההדוקה, ובמקומם צצה מערכת אשראי בהיקף של טריליוני דולרים העוסקת בהלוואות באיכות נמוכה. כמה חברות בינוניות בתחום כבר קרסו.

יתרה מזו: קרדיט סוויס נוהל בצורה כושלת ומצוי בקשיים זמן מה. הוא סבל משערוריות בתחומי ניהול הסיכונים והציות, וההנהלה הבכירה שלו הייתה דלת מסתובבת. אבל מהיבטים אחרים הוא לא נראה כמצוי על סף אסון כמו, למשל, ליהמן ברדרס או AIG ב-2008. בעוד הללו התנפחו בצורה שחצנית, קרדיט סוויס הצטמק והפך לשחקן מדרג ב' במערכת הפיננסית הבינלאומית; כיום הוא המוסד הפיננסי ה-54 בגודלו מבחינת היקף הנכסים. הבעיות שלו ייחודיות, ובמידה מסוימת משקפות עודף זהירות ולא חוסר אחריות. את חטיבת בנקאות ההשקעות שלו עליו להקטין או לסגור: ברבעון השני של השנה היא בלעה 30% מנכסיו המותאמים לסיכון והעלויות השנתיות שלה הגיעו ל-8 מיליארד דולר. היא האחראית המרכזית להפסד לפני מס בסך 1.14 מיליארד פרנק ולתשואה השלילית האיומה – 14%.

הניסיון המר של גופים כמו דויטשה בנק ורויאל בנק אוף סקוטלנד מלמד, שצמצום פעילותה של בנקאות השקעות היא כמו סגירת כור גרעיני: יקרה ומסוכנת. הבנקאים המובילים עוזבים והעסקים נעלמים מהר יותר מאשר הקיצוץ בעלויות וההשתחררות מחוזים ארוכי טווח, והתוצאה היא הפסדים. דאגתם העיקרית של המשקיעים היא שבמקרה של קרדיט סוויס, ההפסדים הללו יהיה כה גדולים, עד שהבנק ייאלץ לגייס הון כדי לתמוך בעסקיו הבריאים.

אקונומיסט מזכיר, כי חששות לגבי מוסדות פיננסיים עלולים להגשים את עצמם, כאשר צדדים שלישיים גובים פרמיית סיכון גבוהה על עסקים עימם והופכים אותם לבלתי תחרותיים. כדי להקטין את עלויות נטילת ההלוואות שלו, יהיה על קרדיט סוויס לשכנע משקיעים שיש לו דרך להקטין את חטיבת בנקאות ההשקעות בלא לספוג הפסדים כבדים; הוא מתכנן להודיע עליה ב-27.10.22. נכון לעכשיו, הוא איננו דוגמה למודל העסקי המלמד על טירוף רחב יותר בשווקים. הוא כן דוגמה לחברה חלשה למדי, הנקלעת לקשיים כאשר התנאים הפיננסיים נעשים הדוקים יותר והכלכלה נמצאת בטלטלה. יהיו עוד כאלה בענפים רבים אחרים.