|   15:07:40
מועדון מנויים VIP
אודות המנוי    שרותי VIP    תנאי שימוש    כללי
IBI: מציעים להתמקד בחברות תעשייתיות גדולות ומבוססות, מירב הערך אנו מוצאים בחברות ‎(בחו"ל)‎ ברמות ה- "BBB" עד ה- "A"
שוק המניות בשבוע החולף: בשבוע החולף שוק המניות צלל בלי הכרה. מרבית הבורסות באירופה ירדו ב-10 אחוזים ויותר (כולל הבורסה של גרמניה, צרפת, שוויץ, איטליה, ספרד, בלגיה, דנמרק, פינלנד, נורבגיה, שבדיה אוסטריה וכך הלאה...). יפן נפלה ב-5.5%, הונג קונג בכמעט 7%, וסין ירדה "רק" ב-3%. בארה"ב מדד ה- S&P500 נפל ביותר מ-7 אחוזים – וזה היה עבורו השבוע הגרוע ביותר מאז נובמבר 2008. בתחילת השבוע השוק די התעלם מכך שארה"ב אישרה סוף-סוף את העלאת תקרת החוב, והשוק נשלט ע"י האכזבה שהיתה קשורה למדד מנהלי הרכש. בהמשך השבוע פורסמו עוד היו כמה נתונים סבירים למדי (למשל סקר התעסוקה במגזר הפרטי), אבל כלום לא הצליח להרגיע את התנודתיות ולעצור את המפולת. ביום שישי פורסמו נתוני התעסוקה הרישמיים של הממשל ולמרות שהדו"ח היה טוב מהציפיות בשוק, לא היתה בו בשורה של ממש. המשקיעים לא ממש התרשמו מכך שהסקטור הפרטי גייס 154 אלף משרות, וגם ירידת האבטלה ל-9.1% היתה טכנית ולכן לא מהותית. השוק הגיע לסוף השבוע תשוש כולו, אך שם חיכתה לו חברת הדירוג S&P ותקעה את המסמר האחרון כאשר הורידה את הדירוג של ממשלת ארה"ב בדרגה אחת לרמה של "AA+". הורדת הדירוג של ארה"ב: ההודעה של S&P מדברת על כך שתוכנית הקיצוצים של הקונגרס אינה מספיקה בכדי לייצב את דינמיקת החוב של ארה"ב (ב-10 השנים הקרובות הממשל יקצץ 2.5 טריליון דולר לעומת 4 טריליון דולר ש S&P רצתה לראות). ובאופן ספציפי חברת הדירוג טענה כי הקונגרס האמריקני נחלש בכל מה שקשור ליכולת לקבל החלטות שהן אפקטיביות, יציבות, וצפויות. בכך חברת הדירוג מתייחסת כמובן לסאגה של אישור העלאת תקרת הגירעון שכמעט נגמרה בדיפולט של ארה"ב על החוב שלה לאחר שהרפובליקנים והדמוקרטים התקשו להגיע להסכמה. חברת הדירוג מנסה לתמוך את החלטה שלה בהשוואות בינלאומיות, והיא מראה כי אצל מדינות הייחוס (קנדה, צרפת, גרמניה ובריטניה) החוב צפוי להתחיל לרדת החל משנת 2015 או אפילו לפני כן, ואילו בארה"ב החוב צפוי להמשיך ולעלות ב-10 השנים הקרובות. לפי חברת הדירוג S&P יחס חוב-תוצר בארה"ב צפוי לעמוד על 74% בסוף 2011 ולטפס בתרחיש המרכזי ל- 79% בשנת 2015 ול- 85% בשנת 2021. חישובי חברת הדירוג מראים כי אם יתממש תרחיש חיובי יותר אז החוב יעלה ל- 77% ב-2015 וימשיך עד ל- 79% ב-2021. ובתרחיש השלילי, חברת הדירוג מעריכה כי החוב יעלה ל- 90% ב-2015 ול- 101% בשנת 2021. זאת אף זאת, חברת הדירוג מציינת כי הופתעה לרעה מהעדכון של נתוני התוצר בארה"ב – שחשף את העובדה שלא רק שהמיתון היה כבד מהאומדן הקודם, אלא גם שההתאוששות היתה חלשה ממה שנראה היה קודם לכן. בפרט תחזיות הצמיחה לשנת 2011 עודכנו כלפי מטה, וכיום עומד ממוצע תחזיות האנליסטים על צמיחה של 1.8% בארה"ב בשנת 2011. תגובות להורדת הדירוג: o מנהיגי אירופה (מרקל, סרקוזי ושות') צלצלו לאובמה להביע הזדהות, וציינו כי הם מאמינים בכלכלת ארה"ב. אין עוררין שמנהיגי אירופה שותפים לאיבה נגד חברות הדירוג אשר תרמו ליצרית המשבר העולמי, ועכשיו מחלקות ציונים לממשלות. o ביבשת אסיה התגובות מעורבות. ביפן – נציג הממשלה אמר כי יפן מאמינה בדולר האמריקני ובאג"ח של ממשלת ארה"ב, ולפיכך אין בכוונתה לשנות את מדינות ההשקעה שלה. בסין לעומת זאת – נציגים שונים של הממשל מבקרים את ההתנהלות התקציבית של ארה"ב ומביעים חששות גלויים מהדולר ומהאג"ח הממשלתי. בשולי הדברים נציין כי סין מחזיקה כיום למעלה מ- 1.1 טריליון דולר של אג"ח ממשלת ארה"ב, וכי היא דווקא הגדילה בשנה האחרונה את הפוזיציה שלה ב-TB בשיעור של 33% (!). o גוּרוּאים: יש הסכמה מקיר לקיר (וורן באפט, פול קרוגמן, רוביני, אלאריאן, פאבר) כי חברת הדירוג S&P היא האחרונה שיכולה לבקר את המדיניות הפסיקלית של ארה"ב. מצד שני הגורואים נחלקים בין אופטימיים (באפט) שבטוח שכלכלת ארה"ב תעלה על הנתיב הנכון ותוך 5 שנים האבטלה תהיה מתחת ל-6%, לבין יתר רואי השחורות. בהקשר זה נציין כי מרבית הגורואים אינם רואים סיבה לעלייה מהותית בתשואות של האג"ח הממשלתי בארה"ב (בעיקר רוביני, באפט), ומעריכים כי מי שצפוי לחטוף הוא שוק המניות (אגב באפט בניגוד לשאר טוען שאפילו בשוק המניות אין מקום למפולת). o התגובה של אובמה להורדת הדירוג: זה המקום לספר על הדרמה שאירעה מאחורי הקלעים של ההחלטה. כמקובל, בטרם פורסם ברבים על הורדת הדירוג - ההודעה נשלחה למשרד האוצר האמריקני. מסתבר משרד האוצר מצא כי חברת הדירוג טעתה בחישוב, ושבחישובים של S&P הייתה טעות חישוב של 2 טריליון דולר על פני העשור הקרוב וזה גורר הבדל של 8 נקודות אחוז תוצר בנטל החוב של ארה"ב. באופן ספציפי נציין, כי חברת הדירוג העריכה שיחס החוב-תוצר יעלה בשנת 2021 לשיעור של 87% ובמקום זאת היתה צריכה לכתוב 79%. האוצר ערער על הורדת הדירוג ו- S&P שהודתה בטעות, כינסה באופן מיידי את וועדת הדירוג בכדי לבדוק האם יש מקום לשנות את ההחלטה על הורדת הדירוג. בסיום הישיבה הוחלט כי הטעות "לא מהותית" משום שבאופק של 5 שנים קדימה - עדיין ראוי היה לדעתה להוריד את הדירוג של ארה"ב. השלכות: o לגבי שוק האג"ח הממשלתי ההשלכות הן בעיקר פסיכולוגיות. הורדת הדירוג אינה מהווה טריגר שמחייב מכירה אוטומטית של האג"ח הממשלתי ע"י קרנות עוקבות. כמו כן, הורדת הדירוג אינה מחייבת תיגבור של בטחונות של לווים, ולכן ניכר כי אין בה בכדי לגרום למשבר נזילות. o כבר מזה זמן רב שהתשואות של האג"ח בארה"ב נמוכות באופן חריג, כך שגם עם ארה"ב תחווה עליית תשואות כלשהי – סביר כי היא תהיה מוגבלת ולא ייגרם שום נזק כלכלי למימון הציבורי בארה"ב. o נזכיר כי אג"ח ממשלת ארה"ב נסחר ביום שישי ברמת תשואה של אפס לטווחים של 3 ו-6 חודשים (אין פה טעות האיגרות אכן נסחרות ב-0%), באג"ח לטווח של 10 שנים - התשואה עומדת על 2.55%. יש לשים לב כי השוק טרם נפתח בכדי להגיב על ההחלטה של הורדת הדירוג של ארה"ב. o יש לשים לב כי הורדת הדירוג של S&P לא סיפקה לשוק מידע חדש על מצב החוב של ארה"ב. בשוק היה מצוי מזה זמן רב כל המידע על דינמיקת החוב האמריקני, והדירוג של ממשלת ארה"ב היה חודשים ארוכים במצב של "מעקב לקראת הורדה" (כך שניתן היה להעריך שיש סיכוי שהורדת הדירוג תתממש). o הורדת דירוג האשראי למדינה כמו ארה"ב יוצרת בשוק עיוותים מהותיים. די יהיה אם נציין כי הדירוג של לוקסמבורג, ושל ממלכת ליכטנשטיין הינו גבוה משל ארה"ב. יחד עם זאת, אין שום ספק כי ארה"ב היתה ונותרה המעצמה הגדולה והחזקה בעולם, ואין שום מדינה שיכולה להיכנס לנעליה ולספק לעולם מטבע יתרות חלופי, או שוק אג"ח עמוק, שקוף ואיתן כמו של ה- TB. o במבט מפוקח יותר, קשה שלא להגיע למסקנה כי הורדת הדירוג היא יותר הורדת דירוג לפוליטיקה האמריקנית מאשר לכלכלה עצמה. בגוש האירו האבטלה יותר גבוהה, הגירעונות משמעותיים, היכולת לקבל החלטות עקרה, והמשמעת הפיסקלית רופפת. ובכל זאת, היתה זאת דווקא ארה"ב, שויכוח פוליטי כמעט הביא לכך שהממשל יגיע למצב טכני של חדלות פירעון. שוק המניות לאן? הציטוט המושלם מן המקורות שעונה על השאלה הוא: "בּוּקָה וּמְבוּקָה וּמְבֻלָּקָה וְלֵב נָמֵס וּפִק בִּרְכַּיִם וְחַלְחָלָה בְּכָל מָתְנַיִם" (ספר נחום פרק ב פסוק יא). על פי רוב, הפעילים בשוק מנסים לאתר מהם הגורמים שיכולים לרומם את השוק. אולם די במבט קצר ימינה ושמאלה בכדי להבין שאין מושיע. עונת הדוחות הכספיים נמצאת מאחורינו, כלכלת ארה"ב לא תתחיל להניב נתונים אופטימיים מחר בבוקר, ומשבר החוב במדינות הפריפריה באירופה אינו נמצא מאחורינו. ולפיכך, נותרנו אם הרבה עצבנות בשווקים, סטיות תקן גבוהות, ומחזורי מסחר הולכים ודועכים ככל שניכנס לתוך חופשת אוגוסט. המסקנה שלנו היא שבעתיד הנראה לעין, שוק המניות יסבול מתנודתיות חריגה. אנו מניחים כי בהמשך החודש נראה גם כמה ימים של שמחה וששון, אך סביר שיותר מכך – נהיה עדים גם לימים של נפילות בשוק המניות. תקציר עלילות אירופה ושאר העולם: אפילו שהורדת הדירוג תפסה את מירב תשומת הלב של התקשורת, נבקש להפנות את תשומת לב הקוראים כי אירועים משמעותיים מתרחשים גם מעבר לים. כך למשל, טרישה נגיד הבנק המרכזי האירופי הכריז באופן פומבי כי לאחר הפסקה של חודשים ארוכים, ה- ECB חוזר להתערב בשוק האג"ח על מנת לייצב את המסחר באג"ח של מדינות הפריפריה. בהתחלה היתה שמועה כי הבנק המרכזי החל לרכוש אג"ח של איטליה וספרד, אולם משהתברר כי הוא "רק" רוכש איגרות של אירלנד ופורטוגל – אזי השוק התאכזב והתשואות באיטליה וספרד זינקו בחזרה מעלה. האג"ח הן של ספרד והן של איטליה לטווח של 10 שנים נסחרו ביום שישי בתשואה של 6.3%, אך בסגירה התייצבו על איזור ה- 6.1%. מעניין לעניין באותו עניין, הבנק האירופי הבהיר בשבוע שעבר כי לא יעזור למדינות שלא עוזרות לעצמן, ושיחרר בכך רמז עבה לכיוון איטליה. ברלוסקוני הבין היטב את הרמז וביום שישי האחרון הודיע כי יציג בקרוב סדרה של קיצוצים אשר נועדו להביא את תקציב המדינה לאיזון כבר ב-2013. נעבור מרחק קצר של טיסה ונגיע לשוויץ. שם הבנק המרכזי עשה השבוע ניסיון נואש להחליש קצת את המטבע ש"נהנה" ממעמד של חוף מבטחים. בכדי להרחיק משקיעים מהפרנק הבנק המרכזי הכריז בשבוע שעבר כי היעד שלו הוא שריבית הליבור לטווח של 3 חודשים תשאף לאפס. בסיכום שבועי הפרנק התחזק בכל זאת ב- 3.7% מול האירו, וב- 2.7%. מבלי להרחיב בנושא יתר על המידה, נציין כי הבנק המרכזי של יפן מתמודד עם סוגיה דומה של תיסוף לא רצוי במטבע, ובעקבות כך הכריז בשבוע שעבר כי הוא חוזר להתערב במסחר במט"ח בכדי להחליש את המטבע. בשבוע החולף, 12 בנקים מרכזיים הודיעו על החלטות הריבית שלהם. הריבית נותרה ללא שינוי ביפן, אוסטרליה, רומניה, רוסיה, גוש האירו, בריטניה, וצ'כיה). ארבעה בנקים מרכזיים שינו את הריבית (טורקיה, שוויץ, פקיסטן ואוגנדה), וכפי שתיארנו לעיל - שלושה בנקים הודיעו על התערבות פעילה וחדשה במסחר (גוש האירו – במסחר באג"ח, שוויץ ויפן – מתערבות במסחר במט"ח). מה השבוע? יש להניח שהאירוע המרכזי השבוע תהיה הפגישה התקופתית של הנגידים של הפד. בוודאי שלא יחול שינוי בריבית, אולם אם ביום שני נהיה עדים להתמוטטויות בשוק המניות, יש לצפות כי ברננקי ינסה לרכך את המכה ע"י מהלך כלשהו. אנו מחזיקים אצבעות שהוא לא יטעה ויכריז על חזרה לרכישת אג"חים ממשלתיים, אך אנו מכירים בעובדה שייתכן שהוא יידחף לעשות כן, או משהו מהסוג הזה - נגד רצונו. במרבית העולם מתקיימות בשעה זו "ישיבות חירום" של נגידים, שרי אוצר וראשי ממשלה, על מנת להיערך לאי סדר בשווקים. אולם אנו מעריכים כי עצם קיום ישיבות החירום מכניס את השווקים לעצבנות – שכן זה משדר את הרושם שההנהגה נמצאת באובדן שליטה. אנו בדעה כי על הממשלות להפסיק לעסוק בבורסה, ולהתרכז בעשיית המוטל עליהן. וכך, החלטות נכונות מצידן לאורך זמן – יזכו לתשואות השווקים. האם זה יקרה מחר בבוקר? בוודאי שלא. אנו לפני תהליך הדרגתי בו ממשלות יצטרכו לחזור וזכות ביושר באמון השווקים. לגבי שוק האג"ח הקונצרני בחו"ל, אנו בדעה כי יש להיות עירניים ולאסוף איגרות חוב קונצרניות בחו"ל שהתשואה שלהן מעל המקבילה הממשלתית עלו יתר על המידה (ספריידים של בין 250 ל-300 נ"ב). אנו מוצאים כי מירב ההזדמנויות הן בחוב בכיר של בנקים וחברות ביטוח או לחלופין באיגרות מסוג הון משני תחתון. במקביל, אנו ממליצים להמשיך ולשמור על ההחזקה בשטרי הון של בנקים וחברות ביטוח שהם מהשורה הראשונה, ואשר הוכיחו עמידות יוצאת דופן במהלך המשבר. כמו כן, אנו מציעים להתמקד בחברות תעשייתיות גדולות ומבוססות, כאלה שיש להן ביזניס מוכח, ריווחיות גבוהה, ומאזן לא ממונף. את מירב הערך אנו מוצאים בדירוגים מקבוצת ה- "BBB" עד ה- "A", כאשר טווח לפדיון של עד 10 שנים הוא בחירה נכונה בעיננו (הואיל שאנו לא רואים באופק העלאות ריבית – אנו לא חוששים ממח"מים של 8 שנים).
08/08/2011  |  אייל קליין
כניסה למנוי רשום שכחתי סיסמה
* דואר אלקטרוני: * סיסמה:
זה הזמן לסייע לנו בהגנה על עצמאות News1.

בזכותך נוכל להמשיך לחשוף ולפרסם תחקירים מעמיקים, ולספק לך עיתונות איכותית ונטולת פניות - כפי שאנו עושים עשרות שנים. תמיכתך חשובה, בנוסף, כדי שנוכל לנהל מאבקים משפטיים ולהדוף תביעות השתקה מצד בעלי שררה וממון.
■ גישה למערכת המנויים
לרכישת מנוי שנתי
* דואר אלקטרוני: * סיסמה:
  שם פרטי:   שם משפחה:
  שם חברה:   טלפון:
* אישור דוא"ל:
* תחום:
  
ביטוח ופיננסים
אלבר רכב
מלונאות ונופש
בי פטנט פתרונות מיוחדים
ברחבי הרשת / פרסומת
News1 ׳ž׳—׳œ׳§׳" ׳¨׳׳©׳•׳ ׳" :  ניוז1  |   |  עריסת תינוק ניידת  |  קוצץ ירקות מאסטר סלייסר  |  NEWS1  |  חדשות  |  אקטואליה  |  תחקירים  |  משפט  |  כלכלה  |  בריאות  |  פנאי  |  ספורט  |  הייטק  |  תיירות  |  אנשים  |  נדל"ן  |  ביטוח  |  פרסום  |  רכב  |  דת  |  מסורת  |  תרבות  |  צרכנות  |  אוכל  |  אינטרנט  |  מחשבים  |  חינוך  |  מגזין  |  הודעות לעיתונות  |  חדשות ברשת  |  בלוגרים ברשת  |  הודעות ברשת  |  מועדון +  |  אישים  |  פירמות  |  מגשרים  |  מוסדות  |  אתרים  |  עורכי דין  |  רואי חשבון  |  כסף  |  יועצים  |  אדריכלים  |  שמאים  |  רופאים  |  שופטים  |  זירת המומחים  | 
׳ž׳•"׳œ ׳•׳¢׳•׳¨׳š: ׳™׳•׳׳‘ ׳™׳¦׳—׳§ ֲ© ׳›׳œ ׳”׳–׳›׳•׳™׳•׳× ׳©׳ž׳•׳¨׳•׳×     |    ׳©׳™׳•׳•׳§ ׳•׳₪׳¨׳¡׳•׳ ׳‘ News1     |     RSS
׳›׳×׳•׳‘׳×: ׳“"׳¨ ׳׳œ׳™׳”׳• ׳›׳”׳Ÿ 1 ׳₪׳×׳— ׳×׳§׳•׳” 4976012 ׳˜׳œ: 03-9345666 ׳₪׳§׳¡ ׳ž׳¢׳¨׳›׳×: 03-9345660 ׳“׳•׳׳œ: [email protected]