|   15:07:40
מועדון מנויים VIP
אודות המנוי    שרותי VIP    תנאי שימוש    כללי
אופנהיימר על החלטת הפד
אתמול חיכה השוק בציפייה דרוכה להחלטת הפד על צעדיו המוניטאריים הבאים. אחרי מפולת של כמעט 20% בתוך מספר ימים לא רב, הפד היה קו הביצורים האחרון – ונכון לסיום המסחר אתמול, הוא לא אכזב. אז מה היה לנו בהחלטה? · הפד זיהה את החולשה בכלכלת ארה"ב והצעד העיקרי בו נקט אתמול היה הקפאה של הריבית קצרת הטווח על רמתה האפסית עד למחצית שנת 2013. נכון כי הדבר היה צפוי ורבים בשוק (ביניהם אני) לא ציפו כי תהיה העלאת ריבית עד לנקודה זו ממילא, אבל לוודאות יש ערך כפי שהפגין השוק אתמול. · הפד גם השאיר את דלת ההרחבה הכמותית פתוחה כצעד נוסף בו יוכל לנקוט.... אם יידרש לכך. · ההחלטה עברה ברוב של 7 מול 3 והדבר מהווה עדות לבלבול גם בפד, ואף מחליש במעט את המסר החיובי שעבר לשווקים. שימו לב כי הפד שבדרך כלל מגיע להחלטות פה אחד, סובל כרגע מהבעת אי אמון מסוימת בקו של יו"ר הפד, כפי שמעידים המתנגדים מדאלאס, פילדלפיה ומיניאפוליס. · הפד רואה את הצמיחה חלשה משמעותית מהצפי שלו וכן הוא רואה התמתנות של האינפלציה. אפילו שם מבינים את זה עכשיו. והם תמיד האחרונים. · ההבדלים המרכזיים בין ההצהרה הנוכחית לקודמתה היו (ההשוואה נמצאת בתרשים המצורף למטה): o החלשות משמעותית יותר של הכלכלה, ובייחוד התייחסות להתדרדרות של שוק העבודה. o בפעם שעברה ציינו כי הצריכה של משקי הבית מתרחבת והפעם הורידו את זה מהנוסח. o גורמי החולשה הזמניים – בפעם הקודמת הטילו את ה"אשמה" על הגורמים הזמניים (יפן, עליית מחיר חומרי הגלם). הפעם מציינים בפירוש כי גורמים אלו אחראיים רק על חלק מהחולשה. o אינפלציה – הוסיפו הפעם לעובדה שהיא הרימה את הראש בתחילת שנה כי היא נחלשת עקב הירידה במחיר חומרי הגלם. o אמירה מפורשת כי הפד מצפה כי ההתאוששות תהיה מתונה יותר משציפו ברבעונים הבאים וכי שיעור האבטלה ירד בהדרגתיות. o כותבים בהצהרה הנוכחית כי הסיכונים להפתעה שלילית של הכלכלה גדלו. o השינוי המהותי ביותר הוא בדמות התובנה כי הריבית תהיה נמוכה לתקופה ממושכת באמירה הברורה כי הריבית תישאר נמוכה עד לאמצע 2013....(הערה – עכשיו שאנו יודעים פורמאלית כי הריבית תהיה על 0% כבר יותר מארבע שנים, האם לא עולה ריח של יפן באוויר?) o בהצהרה הקודמת כתב הפד כי הוא בוחן את גודל המאזן וישאיר אותו על רמתו הנוכחית. הפעם הצטרפה אמירה חזקה יותר כי הפד בוחן את כל הצעדים העומדים לפניו על מנת לתמוך בצמיחה החלשה, תוך שמירה על יציבות מחירים כמובן. o וכמובן, שימו לב כי בהצהרה הקודמת הייתה הסכמה פה אחד ואילו עתה יש 3 מתנגדים מול 7 תומכים. תגובת השוק הייתה מבולבלת בתחילה, עת השוק התלבט בין התחושה שלא נתנו לו את ההרחבה הכמותית מצד אחד, אבל מצד שני הוא קיבל צ'ופר נחמד בדמות ריבית נמוכה לאורך זמן (שזה טוב למניות אם מוציאים מן החשבון את מקרה יפן) וכן אפשרות לצ'ופרים נוספים בעתיד. בסופו של דבר החליט השוק כי השארת הריבית על מקומה והדלת הפתוחה לעוד צעדים מוניטאריים מספקים אותו, והוא סיים את היום עם עליות חדות. התגובה של שוק האג"ח הממשלתי הייתה הרבה יותר מוזרה. בתחילה התשואות התרסקו לרמת שפל של 2.03% ולאחר מכן חזרו לרמה נמוכה גם כן של 2.25%. אציין כי התגובה של שוק האג"ח מוזרה במיוחד ולא תואמת כל כך את המסר ששידרו המשקיעים בשוק המניות. אמנם השארת הריבית של הטווח הקצר למשך שנתיים על אפס אכן אמורה להשפיע על התשואה של העשר שנים כלפי מטה (מתמטית), אבל מתוך הנחה כי הפד בעצם לא מהווה גורם ביקוש לאגרות חוב ותנועת הון לנכסי סיכון, היו צפויים להביא לירידה במחירי האג"ח. הניחוש הטוב ביותר שלי הוא כי הפד פשוט שלח מסר לא חיובי דווקא כי הכלכלה צפויה לסבול מחולשה בטווח הזמן הקצר, ואם תוסיפו לכך את הצפי להתמתנות משמעותית של הציפיות האינפלציוניות, תקבלו את המהלך העולה של אגרות החוב הממשלתיות. נדמה כי בסיכומו של דבר מדובר במהלך מתוחכם של ברננקי שלעת עתה רושם הצלחה פנומנאלית. ככל הנראה יו"ר הבנק המרכזי ניסה לשדר מסר לשווקים שמורכב מהחלקים הבאים: 1. השווקים בפאניקה, אבל אני המבוגר האחראי פה לא בלחץ מזה. 2. הכלכלה נחלשת ולכן אני מתחייב להשאיר את הריבית נמוכה, אל כדי שלא תכעסו מדי אני לא מבטל אפשרות לצעדים נוספים. זו הייתה טקטיקה של לשדר קור רוח, לתת משהו ולהשאיר תחושה כי הוא יכול לתת עוד. המהלך הצליח ושאפו על כך. בינתיים. השוק היה צריך את זה בנקודת הזמן הנוכחית. ואחרי המחמאות נעבור לחלק השלילי יותר: · מרוב התעסקות דקדקנית במה עשה הפד, נעלמה לנו קצת העבודה כי כלכלת ארה"ב נחלשת ולמעשה הפד מודיע על זה רשמית. · הפד משאיר את השוק (בינתיים) לספוג כמות עצומה של חוב אמריקאי (לפחות 1.5 טריליון דולר לשנה) בלי שהוא בצד הקונה. וזה בכלל לא פשוט. · השוק שהשתכר אתמול בלילה במסיבה עלול לקום היום בבוקר עם כאב ראש ולהפנים כי הוא עדיין צריך להתמודד עם כלכלה צולעת שרבים מעריכים כי הסיכוי למיתון בה גבוהים וכי למעשה מבחינת השוק לא הרבה השתנה. מה גם שהחלטתו המבורכת של ברננקי לא פתרה את בעיית אירופה. לסיכום, לאחר חודשים רבים של ביקורת על הפד והעומד בראשו (ואל תדאגו... הוא לא נעלב כי הוא לא יודע J ), אתמול קיבל יו"ר הפד החלטה ראויה שמילאה את התפקיד של הרגעת השווקים, בלי להתמסר מדי לצעד הרע שנקרא הרחבה כמותית. הימים הבאים הם ימים קריטיים, וייתכן כי נגלה שהפד הצליח לייצב את השווקים ויאפשר להם להתמודד באופן ישיר עם המתרחש בכלכלת ארה"ב וברווחי החברות (כמו בשוק נורמאלי, ולא בשוק המתמסר להמר על מה הצעד הבא של הפד). מנגד, ייתכן ונגלה כבר בימים הבאים כי יום האתמול הייתה רק הפוגה עת השוק יעכל כי הוא צפוי להתמודד עם מציאות לא פשוטה בטווח הזמן הקצר. ההערכה שלי היא כי הפד יאלץ לפנות ל"צעדים הנוספים" עד סוף השנה ולכל המאוחר בתחילת 2012 על מנת להתמודד עם המצב, ואז אולי הדבר ייתפס כמבהיל יותר, אחרי הצגת קור הרוח המרשימה מאתמול.
10/08/2011  |  אמיר ארגמן
כניסה למנוי רשום שכחתי סיסמה
* דואר אלקטרוני: * סיסמה:
זה הזמן לסייע לנו בהגנה על עצמאות News1.

בזכותך נוכל להמשיך לחשוף ולפרסם תחקירים מעמיקים, ולספק לך עיתונות איכותית ונטולת פניות - כפי שאנו עושים עשרות שנים. תמיכתך חשובה, בנוסף, כדי שנוכל לנהל מאבקים משפטיים ולהדוף תביעות השתקה מצד בעלי שררה וממון.
■ גישה למערכת המנויים
לרכישת מנוי שנתי
* דואר אלקטרוני: * סיסמה:
  שם פרטי:   שם משפחה:
  שם חברה:   טלפון:
* אישור דוא"ל:
* תחום:
  
ביטוח ופיננסים
אלבר רכב
מלונאות ונופש
בי פטנט פתרונות מיוחדים
ברחבי הרשת / פרסומת
News1 ׳ž׳—׳œ׳§׳" ׳¨׳׳©׳•׳ ׳" :  ניוז1  |   |  עריסת תינוק ניידת  |  קוצץ ירקות מאסטר סלייסר  |  NEWS1  |  חדשות  |  אקטואליה  |  תחקירים  |  משפט  |  כלכלה  |  בריאות  |  פנאי  |  ספורט  |  הייטק  |  תיירות  |  אנשים  |  נדל"ן  |  ביטוח  |  פרסום  |  רכב  |  דת  |  מסורת  |  תרבות  |  צרכנות  |  אוכל  |  אינטרנט  |  מחשבים  |  חינוך  |  מגזין  |  הודעות לעיתונות  |  חדשות ברשת  |  בלוגרים ברשת  |  הודעות ברשת  |  מועדון +  |  אישים  |  פירמות  |  מגשרים  |  מוסדות  |  אתרים  |  עורכי דין  |  רואי חשבון  |  כסף  |  יועצים  |  אדריכלים  |  שמאים  |  רופאים  |  שופטים  |  זירת המומחים  | 
׳ž׳•"׳œ ׳•׳¢׳•׳¨׳š: ׳™׳•׳׳‘ ׳™׳¦׳—׳§ ֲ© ׳›׳œ ׳”׳–׳›׳•׳™׳•׳× ׳©׳ž׳•׳¨׳•׳×     |    ׳©׳™׳•׳•׳§ ׳•׳₪׳¨׳¡׳•׳ ׳‘ News1     |     RSS
׳›׳×׳•׳‘׳×: ׳“"׳¨ ׳׳œ׳™׳”׳• ׳›׳”׳Ÿ 1 ׳₪׳×׳— ׳×׳§׳•׳” 4976012 ׳˜׳œ: 03-9345666 ׳₪׳§׳¡ ׳ž׳¢׳¨׳›׳×: 03-9345660 ׳“׳•׳׳œ: [email protected]