|   15:07:40
הבלוגרים הנקראים ביותר ב- News1
מתוך הבוץ אל השביל הסלול
"השתלטות צעירי השמאל על הקמת מפלגת תל"ם ע"י משה דיין"
להקשיב לדן מרידור
סופרמן אומר לא עוד
1. יהונתן דחוח הלוי 2. אורי מילשטיין
3. איתן קלינסקי 4. עמנואל בן-סבו
5. אלי אלון 6. אברהם שרון
7. ציפי לידר 8. משה כהן-אליה
9. יעקב בן-שמש 10. אפרים הלפרין
11. נפתלי ברזניאק 12. דליה הקר-אוריון
13. עוז גדות 14. רוני אקריש
15. רון בריימן 16. דרור אידר
17. יוסף אליעז 18. חיים רמון
19. מאיר חוטקובסקי 20. יגאל לוי
׳œ׳¨׳©׳™׳ž׳× ׳"׳›׳•׳×׳‘׳™׳ ׳‘ News-1
מי ברא את השירה
10/02/2026   |   ציפי לידר
אברהם
06/10/2024   |   יוסף אליעז
אני מצפה ליונת השלום
29/08/2024   |   איתן קלינסקי
לבימה חופשית   
מועדון+ / תגיות
אישים | פירמות | מגשרים
מוסדות | אתרים | מושגים
[צילום: יונתן זינדל/פלאש 90]
איש ביטחון, מנהל
גיורא איילנד (נולד: 22 באפריל 1952), כפר הס.
[צילום: יואב ארי דודקביץ/פלאש 90]
דיפלומט, פוליטיקאי
דני איילון (יליד 17.12.1955), תל אביב יפו.
[צילום: אבשלום ששוני/פלאש 90]
איש ביטחון, פוליטיקאי
עמיחי (עמי) אילון. יליד 27.6.1945, טבריה, ישראל. נשוי ואב לשלושה, מתגורר בכרם מהר"ל.
לכל הערכים במועדון+
ברחבי הרשת
מועדון מנויים VIP
אודות המנוי    שרותי VIP    תנאי שימוש    כללי
סקירה: מניית טאואר
סוף סאגת שטרי הון בטאואר? נראה כי סאגת שטרי ההון של טאואר עשויה להגיע לקצה במהלך התקופה הקרובה. בהמשך לפרסומים בתקשורת, החברה דיווחה כי בנק הפועלים ובנק לאומי הגישו לאחרונה בקשה לרישום של כ-40 וכ-45 מיליון מניות, בהתאמה, שיכולות לנבוע ממימוש שטרי ההון. מדובר בתפנית מהותית עבור החברה שכן היא עשויה לסמן תחילתו של סוף סיפור שטרי ההון של טאואר. עם זאת, ברצוננו לסייג ולהדגיש כי ישנם פערים מהותיים בין מתווה הפתרון של סוגיית שטרי ההון מול הבנקים כפי שפורסם ביום שלישי האחרון, לבין המתווה הקודם שפורסם לפני מספר שבועות, כאשר הערכתנו היא כי הפרסומים בתקשורת עשויים להיות חלק מתהליך מו"מ בין הצדדים ולכן יש להתייחס אליהם בערבון מוגבל. איך נוצרו שטרי ההון? בשנת 2006 ו-2008 נוצרו כ-400 מיליון שטרי הון מהשקעות מצטברות של כ-550 מיליון דולר של הבנקים, הפועלים ולאומי, והחברה לישראל בטאואר. חלק משטרי ההון נוצרו במסגרת הסדר חוב עם הבנקים וחלק כנגד הזרמת הון של החברה לישראל. כפועל יוצא מכך, נכון להיום מחזיק כל אחד מהבנקים לאומי והפועלים שטרי הון הניתנים להמרה לכ-96 מיליון מניות טאואר והחברה לישראל מחזיקה שטרי הון שניתנים להמרה לכ-200 מיליון מניות. סביב מה המהומה? - סוגיית שטרי ההון מכבידה על מניית טאואר, בעיקר בגלל חשש המשקיעים מפני הדילול האפשרי בעתיד, כתוצאה מהמרת שטרי ההון למניות. יש להדגיש כי המרת כל שטרי ההון תוביל לדילול מהותי של המשקיעים הקיימים, שכן מספר המניות שינבעו מההמרה הינו גבוה ביחס להון הרשום של החברה, כ-400 מיליון מניות לעומת כ-320 מיליון מניות בהתאמה. - גם בעלי האג"ח להמרה, סדרה ו, רגישים לסוגיית הדילול. נזכיר כי ניתן להמיר את האג"ח החל מספטמבר השנה, כאשר מחיר ההמרה ייקבע כ-20% מעל מחיר מניה ממוצע במהלך שבועיים לפני מועד ההמרה או 6.5 ₪, הגבוה ביניהם. מנגנון המרה זה נוצר במטרה להגן על מחזיקי האג"ח (שהונפקו לראשונה ב-2010) מפני הדילול האפשרי כתוצאה מהמרת שטרי הון למניות. לאור האמור לעיל, ככל שאנו מתקרבים לספטמבר, כך גדלה הרגישות של בעלי האג"ח לעיתוי המרת שטרי הון. התסריט האידיאלי עבורם הינו פתרון מלא של סוגיית שטרי ההון לפני קביעת מחיר ההמרה של האג"ח. הפתרון המסתמן הוא שהבנקים יבצעו בשלב זה המרה של חלק משטרי ההון הנמצאים בידיהם, כמחצית מסך הכמות, מעט מעל ל-20% מסך שטרי ההון הקיימים. בנוגע לחברה לישראל, אנו מעריכים כי החברה עשויה להגיע איתה להבנות שיאפשרו מחיקת חלק משטרי ההון. נוסף לכך החברה לישראל עשויה שלא להמיר את שטרי ההון שלה למניות או להמיר אך לא לרשום אותם למסחר, דבר שימנע דילול מהותי בטווח הקצר לפחות. השאלות המרכזית שעדיין נותרו פתוחות: - האם הבנקים יצליחו הפעם להתגבר על המכשולים המשפטיים בקשר להמרת שטרי ההון? אחת המגבלות המהותיות ביותר שמנעה מהבנקים לבצע את ההמרה בעבר הייתה הדרישה של הרשות לניירות ערך האמריקאית, SEC, שהבנקים יחתמו על התשקיף שמוגש במסגרת תהליך ההמרה ורישום מניות נוספות למסחר. לא ברור עדיין איך הבנקים יתמודדו עם סוגיה זו הפעם, האם יימצא פתרון חילופי או שקיים סיכוי בסופו של דבר הבנקים ייסוגו מהתהליך. - מה יעלה בגורלם של שטרי ההון הנוספים של הבנקים? האם קיים סיכוי שהבנקים יוותרו על שטרי ההון שלא יומרו בשלב זה? כאמור, בשלב זה הבנקים מבקשים לרשום למסחר כמחצית מהמניות שינבעו מהמרת שטרי ההון. עדיין לא ברור האם הבנקים יסתפקו במניות אלו או שבכוונתם להמיר את כל שטרי ההון הנמצאים בבעלותם. הערכתנו היא כי הנושא עדיין נמצא בתהליך מו"מ. חשוב להדגיש כי על הבנקים חלה מגבלה האוסרת עליהם להחזיק למעלה מ-5% ממניות מגוף מלווה, במקרה שלנו טאואר. לכן רישום המניות שינבעו מההמרה למסחר יצור לחצים מהותיים על מחיר המניה עקב הצורך של הבנקים למכור את המניות על מנת שלא לחרוג ממגבלת האחזקה המקסימלית של כ-5% (בבעלותם של הבנקים שטרי הון הניתנים להמרה לכ-200 מיליון מניות, כאשר ההון הרשום של החברה נכון להיום הינו כ-320 מיליון מניות). שחיקה מהותית במניית טאואר שעלולה להתרחש כתוצאה מתהליך ההמרה שתואר לעיל עשויה לגרום לבנקים לשקול מחדש את מתווה ההמרה ולשקול מכירת שטרי ההון לחברה או לצד ג'. - מתי ובאיזה היקף יומרו שטרי ההון של החברה לישראל ומתי הם יירשמו למסחר? הצהרתה של החברה לישראל בנוגע לכוונתה לא לרשום למסחר ו/או לא לממש את המניות שינבעו מהמרת שטרי ההון בשלב זה עשויה להטיב עם בעלי המניות הקיימים בטווח הקצר אך היא לא מסירה את האיום מפני הדילול בהמשך. חשוב לזכור כי רישום המניות בתקופה שבין ספטמבר השנה לבין 2015-2016 עלול להשפיע לרעה על מחזיקי האג"ח להמרה (מחיר ההמרה ייקבע בספטמבר 2012). כיצד משפיעים שטרי ההון על תמחור החברה? - חסם לביטוי הערך הגלום בחברה. לדעתנו, החשש ואי הוודאות מפני הדילול העתידי והיקפו, מכבידים על מניית טאואר ואינם מאפשרים לגלם בצורה מלאה את מלואו הפוטנציאל והערך הגלומים בחברה. לכן, נראה כי פתרון סוגיית שטרי ההון של טאואר עשוי להטיב בסופו של דבר עם המניה, גם במחיר של יצירת לחצים כבדים על הנייר בטווח הקצר. - אנו מותירים את מחיר היעד ברמה של 1.2 דולר למניה: התמחור שלנו מניח המרה של כ-50% מסך שטרי ההון הקיימים למניות החברה. לכן אם יתברר כי בכוונתם של הבנקים והחברה לישראל להמיר יותר ממחצית שטרי ההון שבידיהם למניות החברה, הרי שהדבר יבוא לידי ביטוי בהורדת השווי. בשלב זה מדובר כאמור על המרה של מעט מעל 20% משטרי ההון של החברה, כאשר ישנם סימני שאלה רבים בנוגע להיקף ועיתוי ההמרות העתידיות. ובינתיים טאואר ממשיכה לצמוח ולהשביח את פעילותה התוצאות של טאואר לרבעון הראשון 2012 היו מעט מעל הצפי. טאואר פרסמה ב-17.5.2012 את דוחותיה הכספיים לרבעון הראשון של שנת 2012. הדוחות היו מעט מעל הצפי שלנו, הן ברמת ההכנסות והן ברמת ה-EBITDA. ראוי לציין לטובה את השיפור בשולי הרווח אשר רשמה החברה לעומת הרבעונים הקודמים, על אף הירידה בהיקף ההכנסות. ביצוע בפועל לעומת התחזית Non-GAAP Q1.11A Q1.12E Q1.12A A vs E הכנסות 121 167 168 0.6% yoy 6.0% 38.5% 39.3% EBITDA 40 38 40 6.0% % 33.2% 22.8% 24.0% לא צריך להתאכזב מתחזית ההכנסות שסיפקה טאואר ל-Q2.12. על פי הערכות החברה, הכנסותיה לרבעון השני ינועו בין 163-173 מיליון דולר, רמת הכנסות דומה לזו של הרבעון הראשון. תחזית זו אכזבה מעט את השוק והמניה הגיבה בירידות. הסיבה המרכזית לכך נובעת להערכתנו מכך שמרבית החברות האחרות בתחום פעילותה של טאואר סיפקו תחזיות אופטימיות יותר לרבעון השני, ששיקפו שיפור לעומת הרבעון הראשון. איך תראה 2012? אנו לא מתייחסים ליציבות הצפויה בהכנסות Q2.12 כאל משהו בעייתי, וצופים - בהתאם להבהרות החברה - עלייה ברמת ההכנסות הרבעונית לכ-200 מיליון דולר, במחצית השנייה של השנה. הערכות אלו נתמכות על ידי אינדיקציות להיקף הביקושים הצפויים במחצית השנייה של השנה, על בסיס האומדנים שנמסרו לחברה על ידי לקוחותיה. בתוך כך אנו מעריכים כי הכנסות החברה בשנת 2012 כולה יסתכמו בכ-730 מיליון דולר, לעומת כ-611 מיליון דולר בשנת 2011. ה-EBITDA החזויה על ידינו הינה כ-180 מיליון דולר. התקדמות ביפן. טאואר מדווחת על התקדמות טובה באזור. נזכיר כי אחת הסיבות לרכישת מתקן הייצור ביפן, מידי מיקרון, הייתה להעמיק את דריסת הרגל של החברה באזור. טאואר פועלת במקביל בשני ערוצים: המשך תהליך הסבה הדרגתי של מתקן הייצור ואיתור לקוחות חדשים שיזרימו ביקושים למפעל: - מגעים עם מספר לקוחות במטרה להבטיח הזרמת ביקושים למתקן. טאואר מדווחת על 40 התקשרויות עם לקוחות בקוריאה ובמגעים מתקדמים עם שלושה IDM- ים ביפן הבוחנים בימים אלו הזרמת ביקושים למפעל, החל ממחצית הראשונה של שנת 2013. מדובר בהתקדמות מרשימה, המעידה על קיום פוטנציאל עסקי לא מבוטל באזור עבור טאואר. אחד היתרונות המרכזיים של טאואר ביחס למתחרים שלה באזור הינו המוניטין והאמינות שרכשה במהלך השנים האחרונות והפריסה הגיאוגרפית של מתקני הייצור שלה, שעשויה לשמש כגיבוי במקרה של אסונות טבע או תקלות חמורות באחד ממתקני הייצור. - תהליך ההסבה יהיה הדרגתי, ויסתיים, להערכתנו, במהלך 2013-2014. נזכיר כי מתקן הייצור ימשיך להניב הכנסות גם בתקופת ההסבה. על פי ההסכם מיקרון התחייבה להמשיך ולרכוש את מוצרי המפעל במהלך שלוש שנים ממועד השלמת העסקה, דבר שיאשפר לטאואר להסב את קווי הייצור לטכנולוגיה הרלבנטית עבורה ללא ספיגת הפסדים מהותיים. נוסף לכך החברה זכאית למענק ממשלת יפן בגובה של עד 30% מסך ההשקעות שיבוצעו במסגרת תהליך ההסבה. - הפוטנציאל הגלום במתקן הייצור טרם בא לידי ביטוי בתוצאות העסקיות של החברה, משום שעיקר המכירות של המתקן הינן למיקרון ברווחיות נמוכה יחסית, Cost +. אנו סבורים כי עם התקדמות בתהליך ההסבה וקליטת לקוחות חדשים למתקן נראה שיפור מהותי הן ברמת ההכנסות של המפעל והן ברמת הרווחיות. להערכתנו ייקח כשנתיים עד שנתחיל לראות את המתקן מניב פירות. הודו על המפה? המיזם ההודי. טאואר הודיעה לפני מספר חודשים על חתימת מזכר הבנות מחייב עם אחד הקונגלומרטים המובילים בהודו מתחום התשתיות, להגשת הצעה למכרז שנערך על ידי ממשלת הודו להקמת מתקן לייצור שבבים במדינה. המתקן נועד לייצור פרוסות בגודל 300 מ"מ בטכנולוגיות אנלוגיות מתמקמות בגיאומטריות של 90 ננומטר וטכנולוגיות נישתיות נוספות בגיאומטריות של 45-65 ננומטר. תפקידה של טאואר במיזם הינו לסייע בתהליך אפיון, הקמה ותפעול של המתקן. - הפרויקט אינו כרוך בביצוע השקעות הוניות כלשהן מצדה של טאואר. חשוב להבהיר כי טאואר לא תידרש לבצע השקעות הוניות במתקן, אלא תספק שירותי יעוץ וליווי בלבד. בתמורה לכך טאואר תקבל תשלום עבור השירותים שיסופקו על ידה וכן זכות להשתמש בחלק מקיבולת המתקן לטובת המוצרים שלה. מדובר בפרויקט בעל חשיבות אסטרטגית ועסקית משמעותית ביותר, שכן נוסף לתרומה נכבדת להכנסות ולרווחיות החברה במהלך תקופת ההקמה, טאואר תוכל להעמיק ולהרחיב את דריסת הרגל שלה באזור. - להיות שותפה של IBM זה הישג בפני עצמו. ההצעה למכרז הושגה על ידי קונסורציום משולש הכולל את טאואר, את הקונגלומרט ההודי וחברת טכנולוגיה מובילה, ככל הנראה IBM (בהתאם לפרסומים בתקשורת). - לוחות הזמנים. הממשלה ההודית תודיעה עד סוף השנה על הזוכים במכרז, כאשר בטאואר מעריכים כי הסיכויים של הקונסורציום לזכות במכרז הינם גבוהים, הן בשל המוניטין של שותפיה והן בזכות הניסיון שצברה טאואר בהקמה וליווי בהקמת מתקנים ובתהליכים של העברת/העתקת טכנולוגיות ייצור ממתקן למתקן, לרבות עבודה מול לקוח הודי בעבר הלא רחוק. - אפסייד לשווי. הערכתנו היא כי השתתפותה של טאואר במיזם, אם הקונסורציום יזכה, תבוא לידי ביטוי בשיפור משמעותי בתוצאות העסקיות של החברה. בשל אי הוודאות בנוגע לזכייה ולוחות הזמנים של הפרויקט, לא הבאנו אותו בחשבון בתמחור. בשורה התחתונה: טאואר ממשיכה לצעוד לעבר המיליארד ($) הראשון, אליו היא צופה להגיע בשנת 2014. על האף ההאטה בתחום השבבים במהלך התקופה האחרונה טאואר המשיכה להציג שיפור בתוצאות העסקיות, בין היתר, בזכות הדפנסיביות היחסית של הטכנולוגיות הנישתיות בהן היא מתמחה והן בזכות רכישת המתקן ביפן. אנו מעריכים כי התאוששות ענף השבבים שהחלה לאחרונה, תתמוך בתוצאות החברה וצופים שיפור מהותי בהכנסות החברה החל מהרבעון השלישי, לרבות מעבר להכנסות רבעוניות של 200 מיליון ומעלה. אנו מאמינים כי המתקן ביפן יתחיל להניב פירות משמעותיים החל משנת 2013-2014, לאחר סיום תהליך ההסבה, דבר שעשוי להוביל לשיפור מהותי נוסף הן בהכנסות והן ברווחיות החברה בטווח הבינוני. אנו ממשיכים להמליץ על טאואר בקנייה, במחיר יעד של כ-1.2 דולר למניה.
04/06/2012  |  סבינה פודבל● לידר
כניסה למנוי רשום שכחתי סיסמה
* דואר אלקטרוני: * סיסמה:
זה הזמן לסייע לנו בהגנה על עצמאות News1.

בזכותך נוכל להמשיך לחשוף ולפרסם תחקירים מעמיקים, ולספק לך עיתונות איכותית ונטולת פניות - כפי שאנו עושים עשרות שנים. תמיכתך חשובה, בנוסף, כדי שנוכל לנהל מאבקים משפטיים ולהדוף תביעות השתקה מצד בעלי שררה וממון.
■ גישה למערכת המנויים
לרכישת מנוי שנתי
* דואר אלקטרוני: * סיסמה:
  שם פרטי:   שם משפחה:
  שם חברה:   טלפון:
* אישור דוא"ל:
* תחום:
  
ביטוח ופיננסים
אלבר רכב
מלונאות ונופש
בי פטנט פתרונות מיוחדים
ברחבי הרשת / פרסומת
News1 ׳ž׳—׳œ׳§׳" ׳¨׳׳©׳•׳ ׳" :  ניוז1  |   |  עריסת תינוק ניידת  |  קוצץ ירקות מאסטר סלייסר  |  NEWS1  |  חדשות  |  אקטואליה  |  תחקירים  |  משפט  |  כלכלה  |  בריאות  |  פנאי  |  ספורט  |  הייטק  |  תיירות  |  אנשים  |  נדל"ן  |  ביטוח  |  פרסום  |  רכב  |  דת  |  מסורת  |  תרבות  |  צרכנות  |  אוכל  |  אינטרנט  |  מחשבים  |  חינוך  |  מגזין  |  הודעות לעיתונות  |  חדשות ברשת  |  בלוגרים ברשת  |  הודעות ברשת  |  מועדון +  |  אישים  |  פירמות  |  מגשרים  |  מוסדות  |  אתרים  |  עורכי דין  |  רואי חשבון  |  כסף  |  יועצים  |  אדריכלים  |  שמאים  |  רופאים  |  שופטים  |  זירת המומחים  | 
׳ž׳•"׳œ ׳•׳¢׳•׳¨׳š: ׳™׳•׳׳‘ ׳™׳¦׳—׳§ ֲ© ׳›׳œ ׳”׳–׳›׳•׳™׳•׳× ׳©׳ž׳•׳¨׳•׳×     |    ׳©׳™׳•׳•׳§ ׳•׳₪׳¨׳¡׳•׳ ׳‘ News1     |     RSS
׳›׳×׳•׳‘׳×: ׳“"׳¨ ׳׳œ׳™׳”׳• ׳›׳”׳Ÿ 1 ׳₪׳×׳— ׳×׳§׳•׳” 4976012 ׳˜׳œ: 03-9345666 ׳₪׳§׳¡ ׳ž׳¢׳¨׳›׳×: 03-9345660 ׳“׳•׳׳œ: New@News1.co.il