הירידות בוול סטריט: מניות הטכנולוגיה נענשות למרות הצמיחה ברווחים

הזמנות לשבבי זיכרון עד 2029

דווקא הנתונים העסקיים שמציגות החברות הגדולות בתחום הבינה המלאכותית ממשיכים להעיד, לדברי רוזן, על ביקושים גבוהים. חברות המייצרות שבבי זיכרון מדווחות כי צבר ההזמנות שלהן כבר מכסה את מלוא המכירות הצפויות עד שנת 2029 לפחות.

במקביל, ענקיות הטכנולוגיה ממשיכות להגדיל את השקעותיהן בתשתיות מחשוב ובמרכזי נתונים, ומציגות צמיחה בהכנסות ובצבר ההזמנות בשירותי מחשוב ענן. לדברי רוזן, מדובר באחת מעונות הדוחות המרשימות בשנים האחרונות בקרב החברות הנכללות במדדים המובילים.

גם נתוני הרווחיות מעידים על שיפור שאינו מוגבל לענף הטכנולוגיה. לפי הניתוח, שיעור הרווח הנקי של חברות מדד S&P 500 נמצא ברמתו השנייה בגובהה מאז החל המעקב אחר נתון זה. בשישה מתוך 11 ענפי המדד נרשם שיפור בשיעור הרווח הנקי בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד, ובשבעה ענפים שיעור הרווח הנקי גבוה מהממוצע בחמש השנים האחרונות.

רוזן רואה בנתונים האלה עדות לשיפור רחב בפעילות החברות. לדבריו, אף שאין לשלול האטה כלכלית בעתיד, התוצאות הנוכחיות אינן מצביעות על האטה קרובה.

החשש המרכזי: כיצד ימומנו ההשקעות העצומות

אחד ההסברים המרכזיים לשינוי בהתנהגות המשקיעים הוא העלות הגוברת של השקעות הענק בבינה מלאכותית. בעוד שבעבר נתפסו ההוצאות הגבוהות על תשתיות מחשוב כמנוע לצמיחה עתידית, כעת גוברים החששות מהשפעתן על תזרים המזומנים ועל יכולת החברות להמשיך ולממן את פעילותן.

לדברי רוזן, על-רקע סביבת הריבית והיקף גיוסי החוב המתקרב לכחצי טריליון דולר, המשקיעים בוחנים מחדש את יכולתן של החברות להשיג מקורות מימון נוספים. הגדלת ההשקעות פוגעת בתזרים המזומנים החופשי שלהן, גם כאשר ההכנסות והרווחיות ממשיכות לעלות.

מצב זה יוצר, לטענתו, סתירה בהתנהגות השוק. מצד אחד, המשקיעים מענישים את ענקיות הטכנולוגיה בשל ההוצאות הגבוהות על תשתיות בינה מלאכותית. מצד שני, הם מוכרים גם את מניות יצרניות השבבים מחשש שאותן השקעות יואטו בעתיד.

רוזן סבור כי המשקיעים יצטרכו ליישב בהמשך את הסתירה הזאת. בינתיים, שוק המניות ממשיך להגיב בחריפות לחששות מפני עלויות ההשקעה, אף שהתוצאות העסקיות המדווחות אינן מצביעות על היחלשות בביקוש.

הניתוח מבטא את הערכותיו של רוזן ואינו בגדר המלצת השקעה. קבוצת מגדל שוקי הון עשויה להחזיק בנכסים או לנהל השקעות בתחומים הנזכרים בו.