איתותים מדאיגים מגיעים (יום ה', 16.1.03) מכיוון חברת דירוג האשראי - מודיס'. החברה הודיעה על החלטתה להוריד את דירוג האשראי של חברת החשמל הישראלית בשתי רמות: לדרגה של Baa2 לעומת הדירוג הקודם שהיה A3.
בנימוקי ההחלטה של החברה מציינים האנליסטים, כי מצבת החובות של חברת חשמל הינה גבוהה מאד, ולכן עלולה להתקשות לפרוע אותם - בעיקר לאור תחזיות הרווח השליליות של החברה. החובות החדשים של החברה אינם בערבות ממשלתית. אולם במודיס' טוענים, כי רמת החזקות ממשלתית בחברה (מדינת ישראל מחזיקה ב-99.8% ממניות חברת החשמל) עדיין מהוות ערובה להתחיבויותיה.
האנליסטים במודיס' מעריכים, כי דירוג האשראי של החברה ישתנה לטובה אם ישונה מבנה ההון שלה, ואם תעמוד בתחזיות הרווח ובתזרים המזומנים שלה. במודיס' טוענים, כי למרות שאין ביטחונות רשמיים לחברה מהמדינה, ברור לכל כי המדינה (שהיא גם הצרכנית הגדולה ביותר של החברה) מחוייבת לחובות החברה.
הנתון המדאיג מבחינת הורדגת דירוג האשראי של חברת החשמל הוא העובדה, שלמרות המחוייבות של ממשלת ישראל לחברת החשמל - שהיא מונופול המוגן באמצעות חקיקה מתאימה, לא סומכים בחברת הדירוג על יכולתה של הממשלה לעזור בעת הצורך לחברה.
חברה כמו חברת החשמל, בעלת מבנה הון שמבטיח החזקה כמעט מוחלטת של המדינה בחברה, כשמבנה ההון שלה (של חברת החשמל) כפי שהוא, היתה צריכה להיות מדורגת בדירוגי האשראי הגבוהים ביותר, ולו משום המחוייבות הממשלתית ליציבותה של החברה. במודיס' מעלים תמיהות, האם המדינה תוכל לעמוד ברמות חוב גדולות כל כך של חברת החשמל.
