שווי שוק – הבלוף, התעתוע והפראיירים

תארו לעצמכם, כי יזם בונה עשרה בתים הדומים וזהים בכל. נניח כי היזם הדביק לכל בית תג מחיר של 100,000 שקל. האם היזם יכול להניח את שווי המיזם בסכום של 1,000,000 שקל? האם זהו אכן שוויו של המיזם?

כעת נניח, כי ביום מסוים, היו רק שני קונים אשר הסכימו לתג המחיר של 100,000 שקל עבור בית, שני קונים אחרים הציעו 95,000 שקל עבור בית, וכל שאר הקונים הציעו 90,000 שקל עבור בית. ההיגיון הפשוט קובע, כי שווי המיזם הוא 930,000 שקל בלבד ולא 1,000,000 שקל כפי שסבור היזם.

היזם, שציפה לקבל מהבנק הלוואה/משכנתה לפי ערך מיזם של 1,000,000 שקל, יצטרך להסתפק בהלוואה/משכנתה לפי ערך מיזם של 930,000 שקל.

מה יעשה היזם המאוכזב? נכון, הוא ינפיק את המיזם בבורסה.

הרציונאל פשוט, שווי השוק של חברה (המיזם) בבורסה, להבדיל מהשוק החופש, ייקבע על-ידי מכפלת מספר המניות של החברה במחיר הנוכחי של שער המניה בשוק, גם אם מדובר במניה אחת בודדת. ונסביר - נניח כי היזם הנפיק 10 מניות, ונניח כי ביום מסוים יש עשרה קונים, שניים מציעים 100,000 שקל עבור מניה, שניים אחרים מציעים 95,000 שקל עבור מניה, וכל שאר הקונים מציעים 90,000 שקל, בלבד, עבור מניה. ועוד נניח כי באותו יום עמדה רק מניה אחת למכירה והיא נמכרה בסכום של 100,000 שקל. כפי שניתן להבין, ערך השוק של החברה (המיזם) בבורסה יהפוך כהרף עין ל-1,000,000 שקל, כי הרי כבר אמרנו, שווי השוק של חברה בבורסה נקבע ממכפלת כל המניות במחיר המניה באותו רגע/יום.

כאן טמון הבלוף ואם תרצו התעתוע או מעשה הקסם, במקרה של היזם שלנו, ערכו של הבלוף הוא 70,000 שקל.

מי מרוויח מאותו בלוף ואת מי הוא משרת? כל מיני סוחרים, מנפיקים, בנקאים, יועצים ומתווכים למיניהם.

ומי הם הפראיירים? אנחנו, הציבור הרחב והרוב הדומם. בסופו של יום אנחנו משלמים את הפער בין שווי השוק של חברה בעולם הבורסה הווירטואלי לבין מחיר השוק של אותה חברה בעולם המציאותי.

מדובר בבלוף הגדול ביותר במאה השנים האחרונות. החמור מכל הוא, כי בבלוף הזה משתתפים ולוקחים חלק רשויות ומוסדות המדינה האמורים להגן עלינו.

השכם והערב מספרים לנו על שווי השוק של החברות בבורסה, האם הערכים הנמסרים לנו אכן משקפים את המציאות? ודאי שלא. את שווי השוק האמיתי של חברה הנסחרת בבורסה, ברגע/ביום מסוים, צריך לקבוע כפונקציה של הביקושים למניותיה באותו רגע/יום.

כך למשל, באם לחברה מסוימת יש 1,000 מניות, וביום מסוים ישנם 200 משקיעים המציעים 100 שקל עבור מניה, ו-200 משקיעים אחרים מציעים 95 שקל עבור מניה, וכל שאר המשקיעים מציעים רק 90 שקל למניה, אזי שווי השוק האמיתי של החברה הנסחרת יהיה 930,000 שקל בלבד ולא 1,000,000 שקל כפי שהוא מוצג כיום.

לדעתי, המשבר שהתרחש בשוק המניות בשנה האחרונה נבע בין השאר בגלל אותו פער שבין שווי השוק של החברות בעולם הבורסה הווירטואלי לבין השווי האמיתי של החברות בעולם המציאותי.

הצעתי היא איפוא, יש לקבוע את שווי השוק של חברה הנסחרת בבורסה כפונקציה של הביקושים ברגע/ביום מסוים, ולא על-ידי מכפלת כל מניות החברה במחיר של מניה בודדת באותו רגע/יום.