ההאטה בדרך ושוקי הכספים כבר נפגעים

שוקי ההון העולמיים עוברים את ההתאמה הכואבת ביותר מאז המשבר הפיננסי של 2008. הריבית על אג"ח האוצר האמריקני לעשר שנים הגיעה לרגע, בשבוע שעבר, ל-4% - הרמה הגבוהה ביותר מאז 2010. שוקי המניות צנחו בצורה חדה ואילו תיקי האג"ח איבדו השנה 21% משוויים. במקביל הדולר מזנק ומאז אמצע אוגוסט עלה ב-5.5%; ממשלות אסיה מתערבות כדי למנוע קריסה של מטבעותיהן, בעוד בריטניה שפכה שמן על המדורה במדיניותה הפיסקלית חסרת האחריות – מאשים אקונומיסט. ובעוד תשואות האג"ח מזנקות, הכלכלות החלשות בגוש האירו ניצבות בפני סכנת המשבר הגדולה ביותר מזה עשור.

הגורם הבסיסי לכאוס בשווקים הוא העלאות הריבית החדות של הפדרל ריזרב, ולאחר שלא הצליח עד כה לרסן את האינפלציה – הוא צפוי להעלותה ל-4.5% עד סוף השנה ועוד יותר מכך ב-2023. הציפיות מטלטלות את השוק. ריבית המשכנתאות ל-30 שנה הגיעה ל-7%, הריבית על אג"ח הזבל היא כבר 9% וגיוס ההון פסק. חתמים של רכישות בעידן הריבית האפסית מוצאים את עצמם עם הפסדים של מאות מיליוני דולרים. קרנות פנסיה אשר פנו להשקעות מסוכנות בשל הריבית הנמוכה בשוק הסולידי, נאלצות כעת להתמודד עם ההפסדים בהם.

ההשלכות הקשות ביותר הן מחוץ לארה"ב, מדגיש אקונומיסט. הזינוק בדולר פוגע קשות ביבואני אנרגיה, המתמודדים ממילא עם העלייה החדה במחירים. סין הגיבה בהצבת מכשולים בפני אופציות שורט על היואן, אשר ירד בשבוע שעבר לשפל היסטורי מול הדולר. תאילנד וסינגפור התערבו בשווקים הפיננסיים כדי לתמוך במטבעותיהן. השווקים המתפתחים (לא כולל סין) איבדו 200 מיליארד דולר מעתודות המט"ח שלהן בשנה האחרונה.

משקים מתקדמים יכולים לרוב להתמודד עם התחזקות הדולר, אך כיום הם מראים סימנים של לחץ בטווח המיידי. כמה מן המטבעות שנפגעו בצורה הקשה ביותר בשנה האחרונה הם במדינות העשירות. שבדיה העלתה את הריבית בנקודה שלמה בחודש שעבר, אך המטבע שלה המשיך לצנוח מול הדולר. העלאת הריבית בבריטניה לא הצליחה למשוך הון זר. הבנק המרכזי של קוריאה הדרומית מלווה עתודות מטבע לקרן הפנסיה הלאומית, כך שתצטרך לרכוש פחות דולרים בשוק. ממשלת יפן רכשה יאן לראשונה במאה הנוכחית, למרות שהבנק המרכזי שלה מתעקש לשמור על ריבית נמוכה.

חלק מן ההסבר ללחץ על המטבעות של המשקים המפותחים הוא שהבנקים המרכזיים שלהם אינם עומדים בקצב של ה"פד" – אך מסיבה טובה, כי הכלכלות שלהם חלשות יותר. משבר האנרגיה עומד לגרור את אירופה למיתון. יפן וקוריאה הדרומית סובלות מן ההאטה בסין, שנגרמה בשל מדיניות ה"אפס קורונה" והמשבר בשוק הדיור.

דולר חזק מייצא את האינפלציה האמריקנית למשקים חלשים יותר. הם יכולים לתמוך במטבעות שלהם על-ידי העלאת הריבית, אך במחיר של צמיחה חלשה יותר. בריטניה סובלת מכל הרעות: השווקים מצפים שהבנק של אנגליה יעלה את הריבית לרמה הגבוהה ביותר בעולם העשיר, אך למרות זאת הליש"ט צונחת – ושוק הנדל"ן עלול לקרוס. אפילו המשק האמריקני, שעד כה הצליח להתאים את עצמו לתנודות של השנה האחרונה, אינו יכול להמשיך לצמוח עם עליות ריבית כה חדות. מחירי הדיור יורדים, בנקים מפטרים עובדים, פדקס ופורד פרסמו אזהרות רווח, זו רק שאלה של זמן עד שהאבטלה תתחיל לעלות. אין ספק שיש צורך בהאטה כדי לבלום את האינפלציה, אך הן המשק והן שוקי הכספים ישלמו את המחיר.