בשבועות האחרונים תהו המשקיעים בגוש האירו, האם הטלטלה בבנקאות האמריקנית והשווייצרית תגיע גם אליהם. התשובה ניתנה בשבוע שעבר (24.3.23): שערי מניות הבנקים האירופיים ירדו בחדות. נשיאת הבנק המרכזי האירופי, כריסטיאן לגראד, מיהרה להצהיר שהבנקים בגוש יציבים ונזילים די הצורך.
גל המכירות החל בדויטשה בנק, השקוע בצרות מזה שנים, אשר מניותיו צללו ב-14%. הסיבה: עסקות ההחלף אשראי-חוב, אמצעי ההגנה שלו אל מול חובות מסופקים, זינקו לכמעט רמת שיא. הפחד התפשט. בשעות אחר-הצהריים איבד מדד מניות הבנקים ביבשת 5%. לאחר נפילת קרדיט סוויס בסוף השבוע הקודם, המשקיעים החלו לשאול האם הם ניצבים בפני עוד משבר של סוף שבוע.
300 הק"מ המפרידים בין פרנקפורט לציריך אינם ההבדל היחיד בין דויטשה בנק לקרדיט סוויס, טוען אקונומיסט. הבנק השווייצרי היה בלתי רווחי, ניצב בפני סכנות משפטיות קשות ובעיקר – רוב הפקדונות בו לא היו מבוטחים. לעומת זאת, דויטשה בנק חזר להרוויח אחרי ארגון מחדש ארוך וכואב, פקדונות הלקוחות הפרטיים מבוטחים וגם פקדונות החברות יציבים. לבנק יש נכסים נזילים רבים ואיכותיים, אותם הוא יכול להמיר למזומן בבנק המרכזי האירופי. לא נראה שהוא בסכנת "ריצה אל הבנק" כמו קרדיט סוויס.
עם זאת, ישנן סכנות אחרות, כולל עליית הריבית שכזכור הפילה את בנק סיליקון ואלי. לבנקים האירופיים אומנם יש כרית ביטחון בדמות רווחים נאים; דויטשה בנק הרוויח אשתקד 5.7 מיליארד אירו, כפליים מאשר ב-2021. אולם, עליית הריבית מורידה את שווי איגרות החוב ארוכות הטווח שבידיו. למזלו של הבנק, הרגולטורים האירופיים חייבו לגדר סיכון זה, ואשתקד מסר הבנק המרכזי שההפסד שעלול להיגרם לבנקים בשל עליית הריבית נמוך מן ההון שהם חייבים להחזיק.
דאגה נוספת היא שנפילתו של SVB תשפיע על פעילותו של דויטשה בנק בארה"ב. שוק הנדל"ן המניב עומד לספוג מכה משום שבנקים בינוניים יהדקו את מדיניות האשראי שלהם; בבעלותו של דויטשה בנק נכסים כאלה בשווי 17 מיליארד דולר. אולם, מדובר בתיק מגוון מאוד, הנושא על גבו חוב מועט יחסית ואשר שוויו רק 35% מההון מדרגה ראשונה של הבנק.
הסיבה המשמעותית ביותר לחשש היא עלויות המימון של דויטשה בנק, העלולות לגדול בשל קריסת קרדיט סוויס. למרות שהונו של הבנק גבוה מדרישות הרגולטורים, המשקיעים באג"ח שלו ידרשו כעת פרמיה גבוהה יותר – וחלקו של הון זה בדויטשה בנק גבוה מאשר בבנקים אחרים.
הסיבה העיקרית לצניחת המניה לא הייתה שלד החבוי בארונו של דויטשה בנק, אלא חוסר ודאות מן הסוג הגורם תגובת יתר לנתונים גרועים – סבור אקונומיסט. השוק לעסקות ההחלף אשראי-חוב שלו איננו נזיל, מה שאומר שעסקות בודדות יכולות להזיז במהירות את המחירים. לאחר שהמשקיעים איבדו את חולצותיהם בקרדיט סוויס, חלקם ירצו להיפטר מכל סיכון – מרוחק ככל שיהיה – כדי לקבל כמה ימים של שקט.
