הבעיות של נחמיאס וזלקינד בדסק"ש

צחי נחמיאס והאחים דני ומייקי זלקינד נקלעו לבעיה: השקעות דיסקונט (דסק"ש). ההשקעה שנראתה נוצצת - הולכת ומתבררת, יותר ויותר, כחור שחור. החובות של דסק"ש גדולים, בעוד ערך הנכסים הולך ופוחת. יאמר כבר כאן: תנאי השוק הקשים, ובהם המלחמה באוקראינה שמאיצה את האינפלציה בארה"ב ובאירופה (וגם בישראל) וגוררת עליית ריבית חריפה, הם שיצרו את הבעיה, שכבר מתגלגלת לפתחם, ככדור שלג. וזו כאמור הבעיה של זלקינד ונחמיאס, שעלולים, למצער, לאבד חלק ניכר מהשקעתם.

דסק"ש, כחלק מקבוצת אי.די.בי., היה-הייתה אחת החברות הגדולות במשק. עם שווי נכסים (נטו) בהיקף 5-4 מיליארדים. שורה של טעויות עסקיות מצד בעלי השלטה הקודמים, ובהם מצד נוחי דנקנר (רכישת מעריב, ההשקעה בקרדיט סוויס), ואיש העסקים אדוארדו אלשטיין (שלא מכר בזמן את מגדל HSBC), גרמו לנזקים עצומים ולשחיקה בערכה של הקבוצה. כיום נשלטת החברה על-ידי שתי קבוצות: צחי נחמיאס, באמצעות קבוצת מגה אור שבשליטתו (29.9%); והאחים זלקינד, באמצעות קבוצת אלקו שבשליטתם (29.8%); איש העסקים רמי לוי מחזיק 10.88% ממניות דסק"ש, אותן רכש בתיאום עם נחמיאס-זלקינד.

כיום שווי נכסיה הפיזיים, רובם ככולם סחירים (נכסים ובניין, סלקום, מהדרין, אלרון, אפסילון ועוד), מסתכם בכ-3 מיליארד ש"ח, לעומת שווי דומה של התחייבויות (3 מיליארד ש"ח). בקופתה סכומי כסף בהיקף של כמיליארד ש"ח. נכסיה מסתכמים בסכום כולל של כמיליארד ש"ח, בעוד שוויה לפי מחירי הבורסה מסתכם ב-930 מיליון ש"ח.

כיצד לשרת את החוב

הבעיה העומדת לפתחה של דסק"ש: כיצד לשרת את החובות הגדולים. ערכן של חברות הנדל"ן הולך ופוחת, בגלל עליית הריבית שגורמת לנסיגה ברווחים ולירידה בערך האחזקות. בידי החברה כמיליארד ש"ח לפרעון התחייבויות ב-2023. לאחר מכן - כלום. נחמיאס-זלקינד מודעים לזאת היטב. לכן הם מנסים למכור נכסים, ובראשם: חברת סלקום, שבה הם מחזיקים 35.68% (גרעין שליטה) שערכן כ-1.1 מיליארד ש"ח; ואת מגדל HSBC במנהטן, המוחזק בידי נכסים ובנין. מגדל זה, שנחשב כאחת האחזקות המשמעויות ביותר ונאמד לפני שנתיים-שלוש בכ-1.2-1.3 מיליארד דולר, מוצע עתה למכירה תמורת כ-720 מיליון דולר. אחת הסיבות לירידת ערכו: בנק HSBC הפסיק את השכירות במגדל זה ועבר למגדל אחר. שוכר חלופי חזק טרם נמצא.

התזרים של הקבוצה לעתיד-לבוא בעייתי גם הוא. הרווחים מפרויקט TOAH2 (בחברת גב ים), לדוגמה, יחלו להגיע לא לפני 2025; רווחיות הקבוצה (נכסים ובנין, גב ים, מהדרין) מנכסים מניבים נמצאת בנסיגה. קשה מאוד לבנות על רווחיות בשנתיים הבאות שתשרת את החוב.

המשימות/הסיכונים שבדרך


בשורה התחתונה: השקעתם של נחמיאס וזלקינד במסלול בעייתי. את חלקה של דסק"ש בסלקום הם חייבים למכור, בגלל חוק הריכוזיות, דבר שפוגע בסיכויים שלהם להשיג מחיר מיטבי; את מגדל HSBC הם אנוסים למכור, כדי להבטיח פירעון התחייבויות בשנת 2024. אם לא יצליחו בשנת 2023 באחת משתי המשימות הנ"ל, עלולה דסק"ש לעמוד בפני שוקת שבורה.