ביום ראשון הקרוב, תפרסם הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה את מדד המחירים לצרכן לחודש נובמבר. על-פי המחלקה הכלכלית של בנק הפועלים, המדד צפוי לרדת בשיעור של 0.2%. בנוסף, המחלקה הכלכלית צופה ירידה דומה בחודש דצמבר. ההשפעה של מדדים אלו על אגרות-חוב צמודות מדד לטווח הקצר תהיה מכרעת, ועל-כן אין בבנק הפועלים ממליצים לרכוש אגרות אלו בתקופה הקרובה, גם לאור סחירותן הנמוכה.
בבנק סבורים, כי בטווח הקרוב ימשיך השקל לשמור על יציבות ולהיסחר סביב רמתו הנוכחית לנוכח גורמים מנוגדים הפועלים בו זמנית: פער הריביות הגבוה בין השקל לדולר מחד, ואי הודאות הכלכלית והביטחונית בישראל מאידך. לכן ממליצים כלכלניו לשמור על רכיב מט"חי של כ- 15% - 10% בתיק ההשקעות.
לדעת כלכלנינ הפועלים, בין הגורמים העלולים לגרום לפיחות השקל ניתן, מונים בבנק את האפשרות למתקפה אמריקנית בעיראק והחשש מגל טרור פלשתינאי נוסף. כמו כן בשוק דרוכים לקראת הדיונים על תקציב 2003 בכנסת, שצפויים להתחיל בשבוע הבא, והעברת התקציב בקריאה שניה ושלישית, לקראת סוף החודש. גם חברות דירוג האשראי עוקבות אחר ההתפתחויות בנושא התקציב וקשיים בהעברתו עלולים לגרור הורדה בדירוג האשראי של ישראל ובעקבות זאת לפיחות.
בבנק הפעולים את מזכירים את תוצאות ביקור המשלחת של קרן המטבע הבינלאומי. המשלחת הגישה השבוע את הדו"ח שלה לממשלת ישראל. בין היתר, המשלחת המליצה לבנק ישראל לבחון התחלה של תהליך הורדת ריבית במקביל לריסון תקציבי (פיסקאלי). המשלחת המליצה לא לפספס את ההזדמנויות להורדת ריבית בשוק, וזאת כדי לא לדכא את האינפלציה מעבר לצורך, ולפספס שוב את יעד האינפלציה, הפעם מצדו השני של הגבול. במקביל, סיטיגרופ ציינה השבוע בסקירתה כי האינפלציה הצפויה בישראל מעלה את האטרקטיביות של האפיק השקלי, שכן צפויות הורדות ריבית בשנה הקרובה.
שוק האג"ח
בבנק מציינים , כי בשנת 2003 יבוצע פדיון אג"ח ממשלתי בחו"ל של כ -3 מיליארד דולר. בהנחה שארגון הבונדס יגייס כ - 1.2 מיליארד דולר (בדומה לשנת 2002), ישנו צורך בגיוס נוסף של 2.0 - 1.5 מיליארד דולר בחו"ל למחזור הפדיון. למרות שהסיכוי לכך קטן, ראוי לציין כי במידה ולא יתקבלו הערבויות, יהיה צורך לגייס כספים אלו בשוק האג"ח המקומי, והתשואות יעלו באופן מיידי.
דיוני תקציב 2003 יחלו ביום שלישי (17/12). כיוון שהסקרים מראים על נצחונו של אריאל שרון בבחירות לכנסת בינואר 2003, ההנחה היא כי המפלגות השונות ירצו לשמור על הסיכוי שלהם להיכנס לממשלה הבאה, ולא יערימו קשיים על העברת התקציב.
בבנק אומרים, כי נראה שהמגמה החיובית באגרות-החוב השקליות, אשר עלו בשיעורים חדים בששת השבועות האחרונים, תתמתן. נדמה כי המשקיעים מחכים לתוצאות ההצבעה על תקציב המדינה אשר תבהיר את גודל הגרעון הצפוי לשנת 2003. בנוסף, ההערכה הרווחת היא כי לא ניתן למנוע עוד זמן רב את הורדת דירוג האשראי של ישראל, לאור הגירעונות הגדולים. לאור זאת, ממליצים בבנק להקטין את המח"מ בשחרים, במיוחד למשקיעים שהשכילו לרכוש בתשואות של כ - 12%, והוסיפו לתיקיהם רווחי הון נאים ביותר.
בבנק מציינים עוד, כי אגרות-חוב מסוג גילון מעניקות חשיפה לאפיק השקלי, עם סיכון נמוך בהרבה מאשר בשחרים, בגלל מרכיב הריבית המשתנה שלהן. כיום הגילון הפטור ממס מעניק תוספת תשואה של כ - 0.65% מעל המק"מ, והגילון החייב במס מעניק תוספת תשואה של כ - 1.55% מעל המק"מ. תוספות אלו הופכות את הגילון להשקעה בהחלט אטרקטיבית למי שמתכוון להחזיק את האגרת עד לפדיון. ללקוחות נטואיסטים, תוספות התשואה בגילונים החייבים אינם מצדיקות את המעבר אליהן, כיוון שלאחר מס, התוספת בפטורים והחייבים, זהה.
