פיץ' הותירה את הדירוג ועברה לתחזית שלילית

חברת דירוג האשראי הבינלאומית פיץ' הודיעה (יום ג', 2.4.24) על השארת דירוג האשראי של מדינת ישראל ברמה של +A, על הסרת המעקב השלילי ועל עידכון תחזית הדירוג מיציבה לשלילית. הודעתה של פיץ' באה חודש וחצי לאחר שחברת מודי'ס הורידה את הדירוג של ישראל - לראשונה בתולדות המדינה. חברת הדירוג החשובה בעולם, סטנדרד אנר פור'ס, טרם פרסמה את החלטתה שלה.

לדברי החברה, הסיכונים הגיאופוליטיים הקשורים למלחמה בעזה נותרו גבוהים וקיים סיכון להסלמה נוספת, אולם החברה סבורה שהסיכונים לפרופיל האשראי התרחבו ויידרש זמן רב יותר להעריך את השפעתם, ועל כן החליטה החברה על הסרת המעקב השלילי.

במקביל עדכנה פיץ' את תחזית הדירוג מיציבה לשלילית. התחזית השלילית משקפת את שילוב אי-הוודאות סביב ההתפתחות הפיסקלית וסביב משך המלחמה ועוצמתה, לרבות הסיכון להסלמה אזורית. החברה צופה קפיצה ביחס החוב לתוצר בטווח הזמן הקרוב ולהוצאות צבאיות גבוהות יותר בהקשר של פוליטיקה פנימית שברירית וחוסר ודאות לגבי הסיכויים המאקרו כלכליים, שעלולים להגביל את יכולתה של ישראל להפחית את החוב בעתיד.

לדברי החברה, הסיכונים להרחבת הסכסוך הנוכחי, כך שיכלול עימות צבאי נרחב עם גורמים נוספים באזור, בהם חיזבאללה, קבוצות מיליטנטיות אזוריות אחרות ואירן, ולאורך תקופה ממושכת יותר, נותרו גבוהים. אף שזה אינו תרחיש הבסיס של החברה במסגרת החלטתה, הסלמה בקנה מידה גדול, בנוסף לפגיעה בחיי אדם, עלולה להביא להוצאה צבאית משמעותית נוספת, להרס של תשתיות, לשינוי מתמשך בסנטימנט הצריכה וההשקעה ובכך להוביל להרעה משמעותית במדדי האשראי של מדינת ישראל.


הסיכונים הגיאו-פוליטיים הנובעים מן המלחמה בעזה עודם גבוהים וסכנת ההסלמה עודנה קיימת, אך פיץ' סבורה שהסיכונים לפרופיל האשראי התרחבו ויידרש זמן רב יותר כדי להעריך אותם. התחזית השלילית משקפת את השילוב של חוסר ודאויות בנוגע למדיניות הפיסקלית, משך המלחמה ועוצמתה, כולל סכנת ההסלמה האיזורית. בטווח הקרוב יקפוץ היחס של החוב/תוצר והוצאות הביטחון יעלו, וזאת לצד חילוקי הדעות הפוליטיים וחוסר הוודאות לגבי התחזית המיקרו-כלכלית, העלולים לפגוע ביכולתה של ישראל להפחית את החוב בעתיד.

פיץ' צופה שהמלחמה תימשך ב-2024 ואף קיימת סכנה ש"פעילות צבאית אינטנסיבית" תימשך אף מעבר לשנה הנוכחית. המשמעות היא המשך ההוצאה הגבוהה לצרכים הצבאיים המיידיים, לצד פגיעה בתעשיה, בתיירות ובבנייה, כמו גם ההשלכות הכלכליות של גיוס המילואים. פיץ' גם עומדת על סכנת התרחבותה של המלחמה, במיוחד מול חיזבאללה.

במישור הכלכלי, פיץ' צופה שהגרעון הממשלתי יגיע בשנה הבאה ל-3.9%, גם אם המלחמה העצימה תסתיים, וזאת בשל תוספת של 0.8% תוצר לתקציב הביטחון ביחס ל-2023. העלייה בחוב תפחית את מרחב הפעולה הפיסקלי ותגרור עלייה בריבית. החוב יגיע השנה ל-65.7% תוצר ויעלה בשנה הבאה ל-67%; בשנת 2021, בשל הקורונה, הוא עמד של 68% תוצר. החשש העיקרי הוא שהחוב יישאר גבוה גם מעבר לשנה הבאה, בשל עלייה קבועה בהוצאות הביטחון וחוסר ודאות במגמות המיקרו-כלכליות. פיץ' מציינת, כי במדינות המפותחות עומד שיעור החוב החציוני על 55%, ושיעורו הגבוה יקשה על ישראל להשיג מימון בינלאומי.

פיץ' אומרת כי ממשלת האחדות תתפרק עם תום השלב העצים של המלחמה בעזה ואולי אף לפני כן, ומדברת על הלחץ להקדמת הבחירות תוך אזכור העובדה שממשלות ישראל לרוב אינן מכהנות קדנציה מלאה. נושא גיוס החרדים עשוי להתגלות ככזה שיחרוץ את גורלה של הקואליציה, מוסיפה פיץ'. היא גם מזכירה את העלאת הכספים הקואליציוניים בתקציב 2024 למרות המצוקה הפיסקלית שגרמה המלחמה.

הצמיחה ב-2023 הסתכמה ב-1.8% בלבד, והיא יכולה הייתה להיות למעלה מ-3% אלמלא המלחמה. פיץ' צופה צמיחה של 1.9% השנה (דהיינו צמיחה שלילית לנפש) ועלייה נאה של 4.1% בשנה הבאה. צריכת משקי הבית התאוששה מאז תחילת המלחמה, ובתחילת 2024 ההוצאה בכרטיסי אשראי הייתה גבוהה מאשר ערב המלחמה. עם זאת, המחסור בעובדים פלשתינים ממשיך להכביד על ענף הנדל"ן, התיירות הנכנסת מועטה וההשקעות הזרות (במיוחד בענף היי-טק, שם הן חיוניות) עודן בנטייה שלילית – וכל אלו מכבידים על הצמיחה.

ישראל חוותה ירידה חדה בהיקפי גיוסי ההון של חברות הסטארט-אפ מהשיא שנרשם בשנת 2021, וזאת בעוצמה גבוהה יותר מזו שנרשמה בארה"ב, אירופה או אסיה. החברה מציינת כי עסקות המשיכו להיחתם ברבעון השלישי של 2023 וברבעון הראשון של 2024, אבל בקצב נמוך יותר. החברה מוסיפה כי תפיסה שלילית מתמשכת של מדינת ישראל כיעד להשקעה וכן עזיבה של עובדים בעלי כישורים, יכולה להזיק לצמיחה הפוטנציאלית.