ברוך אתה בלכתך כבוד הנגיד

ההספדים על הודעת הפרישה של נגיד בנק ישראל הולכים ורבים. יו"ר מפלגת העבודה שלי יחימוביץ' כבר מצאה בזה קרדום לחפור בו.

ככלכלן ותיק, אני סבור ששתי סוגיות מטילות צל כבד על הנגיד פישר. שתי פעולות משמעותיות מצד הבנק המרכזי שהטילו צל כבד על שארית פועלו שהייתה אכן מבורכת.

ראשית - הכפלה ומעלה של יתרות המט"ח של הבנק עד להיקף של 6-5 חודשי תוצר שנתי. בכל המדינות המפותחות אין להיקף היתרות הזה אח ורע. ברוב מדינות המערב מקובל היקף יתרות בין 2-1.5 חודשי תוצר בלבד. כך גם היה לפני כהונת סטנלי פישר בארץ. לאף מדינה לא הייתה רמת יתרות של 45%-50% תוצר.

העילה הישירה לפעולת הרכש אליבא דפישר - ניסיון לאושש את שער הדולר. ולראיה - ראה: "לישראל יתרות מט"ח גדולות מאוסטרליה ואיטליה" (ynet, 26.2.01). וכך צמחו להן יתרות המט"ח של ישראל מעבר להיקפן באיטליה שכלכלתה גדולה פי 12 מאשר כלכלת ישראל. איזה היגיון יש בכך?

אף ההצלחה במישור העלאת שער הדולר הינה מזערית. לפני 7-6 שנים שער הדולר כבר נשק כמעט ל-5 ש"ח. ומה כעת? לו היו למדינה מקורות למימון רכישת הדולרים ההיסטרית הזו - ניחא.

כדי שהדפסת השקלים האסטרונומית לא תייצר אינפלציה של 100% בשנה, הנגיד אילץ בעצם את הבנקים להפקידם במרתפי הבנק המרכזי תמורת ריבית הגונה כמובן. וגם החוב של ישראל לעולם תפח. על-פי הנגיד הקודם דוד קליין, חלק מהכספים אף זלגו לשווקים ויצרו שפע כסף מהסוג של יש מאין. מה יקרה אם לבנקים יימאס כי יש שימוש טוב יותר למקורותיהם הכספיים בשוק החופשי? איננו חייבים לנחש. שקלים יש מאין מייצרים מטבעם אינפלציה.

תרומה נכבדה לבועה הנדל"נית

הסוגייה השנייה חמורה לא פחות. בניסיונו לאושש את המשק, סטנלי פישר חיקה את הנגיד מאמריקה והוריד את הריבית במשק כמעט לאפס. הפעולה הזו לא רק שלא עודדה צמיחה אלא רק דירבנה את הבנקים להגדיל את "מרווח הסיכון". המשמעות הינה, שהציבור לא נהנה כמעט מהריבית הזולה של פישר, שנשארה מבחינתו גבוהה כמו קודם. רווחי הבנקים גדלו, אבל לא לזאת כיוון המשורר.

כשפניתי לבנק ישראל בשאלה, נעניתי שבזמני מיתון רמת הסיכון של הבנקים גדלה, על כן פעולתם מוצדקת. חייבים לשמור על יציבות הבנקים - נאמר לי. אז מה הועילו חכמים בעצתם? הציבור לא קיבל כל הקלה בפועל וכן גם המשק היצרני.

לא כן קרה בבנקים למשכנתאות. שם הריבית לרוכשי הדירות הופחתה, מה שהביא לשיאים ברכישת דירות ולהאמרת מחיריהן כמובן. ובשל כך צעדו של הנגיד תרם נכבדות לבועת מחירי הנדל"ן.

על-פי דעתי, עזיבת הנגיד תועיל לכולנו, למרות שרבים רואים בפישר כוכב עליון.