חבילת השכר של מאסק דומה למניית טסלה: מלאה באוויר חם

מרק גונגלוף (Mark Gongloff), בעל טור ב-Bloomberg, תוקף בחריפות את חבילת השכר האסטרונומית של אילון מאסק בטסלה, וטוען כי היא משקפת את הבועה שבה נמצאת מניית החברה (יום ו', 01.05.26). גונגלוף מסביר כי הניסיון לאשר מחדש חבילת תגמול בשווי עשרות מיליארדי דולרים, לאחר שבוטלה בעבר על-ידי בית המשפט בדלאוור, מבוסס על הבטחות לעתיד וטכנולוגיות דמיוניות ולא על רווחיות בת-קיימא. לדידו, השווי של טסלה בשוק ההון אינו נשען על מספר המכוניות שהיא מוכרת או על איכותן, אלא על ה"נרטיב" שמאסק מוכר למשקיעים - נרטיב שכולל הבטחות לבינה מלאכותית, רובוטים ומוניות אוטונומיות שטרם הוכיחו את עצמן.

המאמר מפרט כיצד הדירקטוריון של טסלה נכשל בתפקידו לשמש כבלם ומאזן, ובמקום זאת פועל כמעריץ של המנכ"ל הכריזמטי. גונגלוף טוען כי התלות המוחלטת של החברה בדמותו של מאסק יוצרת סיכון מערכתי; אם ה"אוויר החם" שמאחורי המניה יתפוגג, המשקיעים יגלו שבידיהם נכס שערכו האמיתי נמוך בהרבה משווי השוק הנוכחי שלו. הוא מציין כי המעבר של טסלה מיצרנית רכב מובילה לחברת טכנולוגיה ספקולטיבית הוא הימור מסוכן, שבו המרוויח העיקרי הוא מאסק עצמו, בעוד שבעלי המניות נושאים בכל הסיכון במקרה של התרסקות.

הסכנה שבניהול מונחה נרטיב

אנו עדים למציאות שבה האמון במנהיג מחליף את הניתוח הכלכלי הקר. גונגלוף מדגיש כי חבילת השכר של מאסק אינה תואמת שום קנה מידה של הגיון עסקי בתעשיית הרכב העולמית. השחיקה במעמדה התחרותי של טסלה מול יצרניות סיניות ואירופיות מחייבת התמקדות ביעילות תפעולית ובחדשנות מוצרית, אך במקום זאת החברה עסוקה בשימור הונו האישי של המנכ"ל. המאבק על השכר הוא למעשה מאבק על השליטה והמשך יכולתו של מאסק להשתמש בטסלה כארנק אישי לקידום מיזמיו האחרים.

אישור חבילת השכר עלול להוות תקדים מסוכן לממשל תאגידי בכל המגזר הטכנולוגי. גונגלוף מסכם כי אם המשקיעים יאשרו את הצעת הדירקטוריון, הם יחתמו למעשה על צ'ק פתוח המבוסס על הבטחות רטוריות. היכולת של טסלה לשמר את מעמדה כמעצמה כלכלית תלויה בחזרתה למציאות של ייצור, מכירות ורווחים אמיתיים, ולא בהמשך ניפוח בועת הציפיות. הגיעה השעה שהמשקיעים ידרשו דין וחשבון ולא רק ציוצים והבטחות לעתיד ורוד ומרוחק.

מרק גונגלוף: בעל טור בכיר ב-Bloomberg Opinion, המכסה סוגיות של שווקים פיננסיים, אקלים וכלכלה גלובלית; לשעבר עורך ב-Wall Street Journal וכתב כלכלי בכיר ב-HuffPost.

תמצית מתוך מאמר שפורסם באתר Bloomberg.