אחרי הזינוק - ההתאוששות מתקררת: המשק נע בין צריכה חלשה לאינפלציה דביקה

הסקירה החדשה של החטיבה הכלכלית בבנק הפועלים מציירת תמונה מורכבת: המשק הישראלי יוצא מתקופה של זינוק בפעילות הכלכלית לאחר סיום המערכה מול אירן, אך נכנס כעת לשלב מתון יותר, שבו האינפלציה עדיין דביקה, שוק העבודה לחוץ והשווקים העולמיים מאותתים על שינוי מגמה.

כבר בראשית המסמך מציינים כלכלני הבנק כי קצב הצמיחה צפוי להתכנס לרמות הקרובות לפוטנציאל ארוך הטווח - סביב 3.5% עד 5% - לאחר פרץ פעילות ברבעון השלישי. החסם הבולט: שוק עבודה שאינו מצליח לספק את צורכי המשק. מספר המשרות הפנויות בענפי הבנייה והתעשיה גבוה מהתקופה שקדמה למלחמה, והיצע העובדים מוגבל. גם ירידה צפויה בנטל המילואים, כך מעריכים בבנק, לא תפתור את המחסור, מאחר שמדובר בענפים שפחות מושכים צעירים.

בצד הצרכני מסתמנת התקררות. נתוני רכישות בכרטיסי אשראי מצביעים על ירידה קלה באוקטובר, והתחזקות השקל עשויה להגדיל את משקל הרכישות בחו"ל על חשבון המשק המקומי. מנגד, תיק הנכסים הכספיים של הציבור - שגדל בכ־750 מיליארד שקלים מאז 2022 - עדיין מספק רוח גבית מסוימת להתנהגות הצרכן, גם אם אינה מחולקת באופן שוויוני.

הריבית בדרך למטה - בזהירות

בבנק הפועלים מעריכים כי ריבית בנק ישראל צפויה לרדת כבר בהחלטה הקרובה, אך המסר שילווה את המהלך יהיה זהיר. ההתפתחויות בשווקים - ובעיקר ירידות בשווי חברות הטכנולוגיה ובמטבעות הקריפטו - עשויות לדחוף את הבנקים המרכזיים לאמץ טון מרוכך. בארה"ב כבר נרמז על התאמת ריבית מהירה יותר מהצפוי, וההערכה היא שהגל יגיע גם לישראל.

לפי התחזיות המגולמות בשוק ההון, הריבית עשויה לרדת במהלך השנה הקרובה לרמה של כ־3.0%-3.3%. זהו עדיין מרחק ניכר מהעבר, אך מהווה הקלה ביחס למצב הנוכחי. כלכלני הבנק מציינים כי ריבית ריאלית של כ־1.5%-2.0% מעל מרכז יעד האינפלציה עשויה לספק איזון בין עידוד הפעילות לבין התמודדות עם כוחות מבניים כמו מחסור מתמשך בעובדים.

השווקים הפיננסיים מאותתים: תנודתיות, חוסר ודאות והפסדי ענק

בחלק הגלובלי של הסקירה מוצגת תמונה פחות חיובית. הירידות האחרונות בשוקי המניות, לצד מחיקה של עשרות מיליארדי דולרים בשוק הקריפטו, יצרו אפקט פסיכולוגי מתגלגל. לדעת כלכלני הבנק, לא ברור מה היו הסיבות המדויקות לשינוי במגמה, אך העובדה שמדובר בחברות ענק ובדור משקיעים צעיר הפעיל מאוד ברשתות החברתיות - הופכת כל ירידה לדרמטית יותר.

הביטקוין לבדו איבד כ־800 מיליארד דולר מערכו בתוך חודש וחצי. רכישות ממונפות שניפחו את שווי המטבע פועלות כעת בכיוון ההפוך, ומכריחות משקיעים למכור כדי לכסות חובות. גם בשוקי המניות המגמה שלילית: מדד S&P 500 ירד בכ־3%, הנאסד"ק בכ־4%, ומדדי אירופה ויפן רשמו ירידות משמעותיות.

בארה"ב פורסמו נתונים מעורבים: שוק עבודה שעדיין מציג תוספת משרות, לצד מדדי אמון צרכני ברמות שפל. במקביל, נאומים אחרונים של בכירים בפדרל ריזרב מעידים על נכונות לסטות מעמדת ה"לא למהר" - ולהתאים את הריבית כבר בטווח הקרוב, כחלק מהתגובה לשינוי החד במצב השווקים.

אירופה ויפן: תמונה פסימית יותר

בגוש האירו נרשמת התכווצות בפעילות התעשייתית ועלייה מדודה במחירים, והשווקים אינם צופים הפחתת ריבית נוספת השנה. בבריטניה האינפלציה עדיין גבוהה, אך המגמה מצטמצמת - והבנק המרכזי צפוי להוריד ריבית בדצמבר.

יפן מציגה שילוב בעייתי: ירידה חדה בתוצר, אינפלציה עיקשת ומדיניות מרחיבה שמחלישה את הין לרמות שפל. תוכניות לעלייה משמעותית בתקציב הביטחון מחריפות את המתח האזורי ויוצרות סימני שאלה סביב ניהול החוב והיציבות המקרו־כלכלית.

מבט קדימה: זהירות, לא פסימיות

לסיכום, הסקירה מתארת משק שיצא מהלם המלחמה מול אירן וחזר לעבודה - אך בתנאים מאתגרים: שוק עבודה לחוץ, צריכה שנחלשת, שווקים תנודתיים וענני אי־ודאות גלובליים. התחזיות לריבית מהוות קרן אור, אך גם הן כפופות לשינויים חדים בהתנהגות המשקיעים בעולם.

הקו המרכזי בדוח פשוט: זה אינו זמן לייאוש, אבל בהחלט זמן להחזיק בהגה בחוזקה.